广东翔鹭钨业股份有限公司（以下简称“翔鹭钨业”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于公司2023年度向特定对象发行A股股票申请文件的审核问询函进行回复。公告披露，公司2025年1-9月实现营业收入16.16亿元，净利润5177.33万元，成功实现扭亏为盈；但同期经营活动产生的现金流量净额为-7250.69万元，呈现净流出状态。

业绩表现：三年连续亏损后实现盈利 毛利率显著回升

根据公告数据，翔鹭钨业2022年至2024年连续三年扣非归母净利润为负，分别为-5136.53万元、-13035.95万元和-12050.34万元。2025年1-9月，公司业绩迎来转折，实现净利润5177.33万元，扣非归母净利润4616.39万元，主要得益于产品毛利率提升及资产减值损失减少。

报告期内公司主要财务指标如下：

公司表示，2025年业绩改善主要原因包括：钨制品行业供需关系改善，主要产品钨粉末制品、硬质合金毛利率分别从2024年的5.85%、5.73%提升至9.71%、13.80%；新产品钨丝系列贡献显著，实现销售收入1.63亿元，毛利3264.17万元，占总毛利比重达17.96%；同时资产减值损失同比大幅减少至120.15万元。

经营分析：原材料价格上涨推动收入增长 现金流承压短期难改善

公告显示，翔鹭钨业2022-2024年营业收入持续增长但净利润亏损，主要受原材料价格上涨及资产减值影响。期间钨精矿价格从2022年的11.34万元/吨上涨至2025年的19.13万元/吨，而下游市场竞争加剧导致产品价格传导滞后。2025年以来，公司通过"背靠背"采购模式锁定原材料成本，并优化产品结构，优先生产高毛利产品，成功将成本上涨传导至下游。

尽管业绩改善，公司现金流状况仍面临压力。2025年1-9月经营活动现金流净额为-7250.69万元，主要因原材料采购支出增加135536万元，较上年同期增长5.8%。公司解释，由于订单饱满（截至2025年9月末在手订单6.04亿元），需提前备货应对下游需求，而客户账期导致回款滞后。公司预计，随着钨精矿价格趋稳及下游回款增加，未来现金流状况将逐步改善。

市场布局：境外销售占比18.57% 出口管制政策影响有限

报告期内，翔鹭钨业境外销售收入分别为3.92亿元、3.37亿元、3.63亿元和1.55亿元，占营业收入比例维持在16.68%-23.41%之间。2025年1-9月境外收入3.00亿元，占比18.57%，主要销往韩国（66.43%）、德国（15.65%）和俄罗斯（6.77%）等国家和地区。

针对2025年2月实施的钨制品出口管制政策，公司表示，虽然钨粉末制品出口周期从1-2个月延长至4-6个月，但部分客户转而增加硬质合金采购，同时境外客户为应对政策不确定性加大库存备货，整体外销规模保持稳定。公告显示，公司境外前五大客户均为合作5年以上的长期客户，包括韩国YG-1、TAEGUTEC等国际知名企业。

偿债能力：资产负债率51.91% 短期流动性风险可控

截至2025年9月30日，公司资产负债率为51.91%，流动比率1.51，速动比率0.59，低于行业平均水平（流动比率1.42、速动比率0.80）。短期借款5.83亿元，应付票据1.79亿元，存在一定短期偿债压力。

公司表示，目前已获得银行授信额度12.23亿元，剩余可使用额度2.5亿元，且正在与多家银行洽谈新增6亿元授信。截至2025年9月末，公司货币资金1.42亿元，未受限资产占比90.34%，整体偿债能力充足。同时，公司通过处置亏损业务、优化资本结构等措施，2025年资产负债率较2024年的62.92%显著下降。

风险提示：业绩改善持续性及现金流波动存不确定性

公告特别提示，公司未来仍面临多重风险：若宏观经济下行导致下游需求减弱，或原材料价格上涨无法有效传导，可能导致业绩再次下滑；截至2025年9月末存货账面价值9.21亿元，占流动资产比例57.80%，若市场价格波动可能面临减值风险；此外，应收账款余额3.27亿元，账龄1年以内占比97.79%，期后回款比例88.88%，存在坏账风险。

公司已在募集说明书中补充披露经营业绩下滑风险、现金流波动风险及存货减值风险，并表示将通过加强应收账款管理、优化采购模式等措施应对相关风险。本次向特定对象发行股票事项尚需深交所审核通过及中国证监会注册，公司将根据进展及时履行信息披露义务。

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