每经记者｜闫峰峰    每经编辑｜吴永久    

山东高速近期发布公告称，其全资子公司山东高速投资发展有限公司（以下简称“投资公司”）拟以24.35亿元非公开协议转让所持广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称“粤高速A”）9.68%股权。此次交易较账面成本溢价49.1%，但二级市场反应平淡，公告后两个交易日股价甚至出现下跌。

除了对粤高速A的股权转让，山东高速本身的股权也可能发生较大变动。此前公司公告，公司控股股东山东高速集团有限公司（以下简称“山高集团”）拟转让山东高速7%的股份给皖通高速。山高集团及其控股公司近期的两次“资本腾挪”，其这背后有什么样的战略意图呢？对此，每经资本眼专栏记者展开了调查。

2025年11月28日，山东高速公告称，公司全资子公司投资公司拟以24.35亿元非公开协议转让所持的粤高速A 9.68%股权至关联方山东通汇资本投资集团（以下简称“通汇集团”）。这一交易引发市场的广泛关注。本次交易构成关联交易，通汇集团是山东高速控股股东山高集团的控股子公司。

而对于本次出售粤高速A股权的影响，山东高速表示，本次关联交易有利于优化资产结构，提高资产使用效益，对公司财务状况和经营业绩有积极影响，所获资金将用于支持核心主业发展。

根据公告，此次交易标的为粤高速A 2.02亿股，交易价格为24.35亿元，较账面成本16.33亿元溢价49.1%。

那么，对于山东高速此次协议转让粤高速A，将会对公司的利润具体形成多少影响呢？对此，每经资本眼专栏记者拨打了其财报上的联系电话，其接听电话人士表示（以下简称山东高速相关人士或该人士）具体需要财务核算。当记者问及是否本次交易的收益是售价与账面成本的差额，该人士予以了肯定。而对于收回资金后的未来投向，该人士表示需要看公司后续的决策，公司要经过各种研究后才可以确定。

而对于此次交易，一名业内人士向每经资本眼专栏记者表示，此次交易短期内可能会增厚业绩，但长期要看公司的再投资能力。一方面，公司在短期内可以获得交易价格和账面成本之间的差额收益增厚业绩；另一方面，公司在未来也无法再享受到该项资产的投资收益。当然，更多的还是取决于公司未来能否找到收益高于当前资产的投资标的。

每经资本眼专栏记者注意到，本次山东高速所转让的粤高速A的9.68%股权，是投资公司2020年7月以13.48亿元通过协议转让方式受让取得，取得粤高速A也为山东高速带来了不错的投资收益。

2020年至2025年前三季度，山东高速所持粤高速A股权经权益法核算的长期股权投资收益分别为6870.95万元、1.65亿元、1.23亿元、1.64亿元、1.51亿元、1.36亿元，合计约为8.08亿元。

虽然山东高速此次出售粤高速A会对其财务形成积极影响，但公司二级市场表现却一般。公告发布后的两个交易日，山东高速股价分别下跌了1.08%、0.65%，而同期上证指数分别上涨了0.34%、0.65%。

每经资本眼专栏记者注意到，在山东高速出售资产即将喜提投资收益的同时，其也面临一项和深圳市人才安居集团有限公司（简称“安居集团”）长期债务纠纷问题，而这项债务金额达20亿元。山东高速尚未收回的20亿元款项，是5年前的一次股权交易的尾款。

那么，对于该笔款项的收回，山东高速存在什么样的预期呢？其未来是否存在减值的可能？对此，山东高速相关人士表示，“目前没有，从官司还有裁决来说，都是我们胜诉，对方安居集团的资产规模上千亿了，它应该问题不大，它的财务状况是可以还的。”

实际上，除了对粤高速A的股权转让，山东高速本身的股权也可能发生较大变动。

10月21日，皖通高速发布公告称，拟以总价约30.19亿元，通过非公开协议转让方式，受让山东高速集团有限公司（以下简称山高集团）持有的山东高速7%的股份。本次交易涉及股份数量达3.38亿股，转让价格确定为每股8.92元。

山高集团持有山东高速34.12亿股，占总股本的70.57%，为控股股东。皖通高速未持有山东高速股份。交易完成后，山高集团持股数量降至30.73亿股，持股比例降至63.57%，仍保持控股股东地位。

值得注意的是此次交易并非简单的财务投资。交易完成后，皖通高速将持有山东高速7%的股份，并有权提名或推荐1名董事。山高集团方表示，交易有利于加强山高集团与皖通高速的合作，促进在公路领域的战略协同。

对于此次交易，山东高速发布的提示性公告及简式权益变动报告书中提到，本次交易旨在“优化上市公司股权结构，实现各方的优势互补和品牌升级，积极推进综合交通运输一体化融合发展”。

不过，本次交易尚未实施完成。交易的最终完成尚需满足多项先决条件，比如需提交皖通高速股东大会审议通过、需获得有权国有资产监督管理部门或其授权的国家出资企业批准。

在1个多月的时间之内，山高集团及其控股公司两次涉及金额较大的资产变动，一次是其控股的上市公司山东高速与兄弟公司之间关于粤高速A的股权转让；另一次则是将山东高速的股权对外转让。那么，两次资产变动背后有什么样的战略意图？两次股权转让时间接近，金额体量也接近，两次股权转让之间是否有关联考虑？粤高速A的股权变动，是否又会影响山东高速的股权转让？对此，每经资本眼专栏记者邮件采访了山高集团和山东高速，但截至发稿，尚未收到回复。

封面图片来源：每经记者 张建 摄