核心业绩指标解读

营业收入：营收同比降19.10%，光伏主业承压

2025年公司实现营业收入154.91亿元，同比下降19.10%。分业务看： - 光伏胶膜业务营收139.63亿元，同比下降20.23%，主要因行业产能过剩导致产品售价下跌，虽销量与上年基本持平，但价格下滑直接拉低营收； - 光伏背板业务营收2.88亿元，同比大降52.45%，受双玻组件占比提升影响，单玻组件用背板需求锐减，叠加价格下跌，营收大幅缩水； - 电子材料板块表现亮眼，感光干膜营收6.82亿元，同比增长15.05%，受益于AI算力服务器PCB需求爆发，国产替代进程加速； - 铝塑膜营收1.41亿元，同比增长6.25%，在3C消费电子、储能及动力电池领域持续拓展客户。

净利润：净利腰斩，非经常性损益托底业绩

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为7.70亿元，同比下降41.14%；扣除非经常性损益的净利润为6.71亿元，同比下降47.65%。业绩下滑主因光伏产品盈利减少及新产品聚酯薄膜亏损增加： - 光伏胶膜毛利率同比下降4.26个百分点至10.46%，背板毛利率同比下降0.54个百分点至3.78%； - 非经常性损益贡献0.98亿元，主要包括政府补助4463.35万元、理财产品收益6913.49万元等，一定程度缓冲主业盈利压力。

每股收益：收益随净利同步下滑

基本每股收益0.30元/股，同比下降40.00%；扣非基本每股收益0.26元/股，同比下降46.94%，与净利润降幅基本匹配。稀释每股收益0.29元/股，同比下降42.00%，主要因可转债转股导致股本略有增加。

费用管控与研发投入

费用整体：费用总额下滑，管控效果显现

2025年公司期间费用合计8.40亿元，同比下降18.04%，主要受研发费用、管理费用下滑带动：

研发投入：研发费用压降，人员结构稳定

2025年研发费用4.68亿元，同比下降28.85%，研发投入占营业收入比例为3.02%。研发人员数量为606人，占公司总人数的13.30%，学历结构中博士17人、硕士113人，核心研发团队保持稳定。公司在N型电池专用胶膜、高分辨率感光干膜等高端产品研发上持续推进，全年新增多项专利技术，为后续业务增长储备技术实力。

现金流与偿债能力

现金流：经营现金流大幅缩水，投资现金流净流出收窄

2025年公司现金流呈现“经营缩、投资收、筹资减”的特征： - 经营活动现金流净额：14.62亿元，同比大减66.68%，主要因销售商品收款方式以“账期+承兑汇票”为主，而原材料付款为“款到发货”，叠加销售规模下降，导致销售回款降幅大于采购付款降幅； - 投资活动现金流净额：-29.38亿元，同比减少流出5.01亿元，主要因购建固定资产、无形资产支付现金从6.43亿元降至4.36亿元，投资支付现金从1.96亿元降至0； - 筹资活动现金流净额：-11.12亿元，同比减少流出1.19亿元，主要因偿还债务支付现金从16.01亿元降至3.75亿元。

偿债能力：资产负债率低位，财务结构稳健

截至2025年末，公司资产总额206.19亿元，负债总额40.25亿元，资产负债率仅19.52%，远低于行业平均水平。货币资金23.95亿元，交易性金融资产52.70亿元，流动性储备充足，短期偿债能力极强。

董事、监事、高管薪酬情况

2025年公司董事、监事、高级管理人员从公司获得的税前报酬总额合计745.25万元，其中： - 董事长林建华：76.33万元； - 总经理周光大：98.77万元； - 副总经理许剑琴：71.68万元； - 副总经理林天翼：72.70万元； - 副总经理潘建军：70.90万元； - 副总经理熊曦：64.62万元。 此外，部分高管还通过2024年度光伏事业合伙人计划获得奖励金，林建华获57.17万元、周光大获69.61万元等，该部分奖励金已投入员工持股计划，处于锁定期。

风险提示

光伏行业周期波动风险

当前光伏行业产能过剩问题凸显，胶膜领域新增产能持续释放，中小厂商低价竞争压缩行业盈利空间。若海外装机需求不及预期，公司光伏胶膜、背板业务营收及利润将进一步承压。

电子材料业务拓展不及预期

电子材料板块虽增长迅速，但高端产品仍面临海外巨头技术垄断，客户认证周期长。若产能释放节奏、产品性能稳定性无法匹配市场需求，将难以切入头部PCB企业供应链，影响业务增长目标。

原材料价格波动风险

公司产品核心原材料为EVA、POE粒子等，成本占比超70%。若原油价格上涨、海外化工企业限产，将推高原材料采购成本，而产品价格调整滞后，将进一步压缩毛利率。

海外业务运营风险

公司海外产能已达6亿平方米，海外销售占比提升至26.90%，但海外业务面临地缘政治、贸易政策变动、汇率波动等风险，可能影响海外产能利用率及盈利水平。

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