云服务供应商甲骨文（Oracle）上财季营收低于预期，令投资者对公司在AI（人工智能）领域的巨额投资感到担忧。

当地时间12月10日美股盘后，甲骨文公布截至11月30日的2026财年第二财季业绩，公司报告期间营收160.6亿美元，同比增长14%，低于市场预期的162.1亿美元；净利润为61.4亿美元，同比大增95%；非GAAP下调整后每股收益（EPS）为2.26美元，高于市场预期的1.64美元；运营利润率为42%。

业绩指引方面，甲骨文预计第三财季调整后每股收益达到1.70美元至1.74美元区间，营收同比增长19%至21%。此前，市场预期公司下季度营收达到168.7亿美元，意味着19%的增长率。

分业务来看，甲骨文第二财季的云计算收入同比增长34%至79.77亿美元，占总营收的50%；软件收入同比下降3%至58.77亿美元，占总营收的36%；硬件收入增长7%至7.76亿美元；服务收入增长7%至14.28亿美元。公司备受关注的AI业务部门甲骨文云基础设施（OCI）营收增长68%至41亿美元，基本符合市场预期。

而在资本支出方面，甲骨文上财季资本支出达到120亿美元。公司预计2026财年的全年资本支出将达到500亿美元左右，该数字显著高于公司在第一财季结束时给出的350亿美元。而在2025财年，公司的全年资本支出为212亿美元。

甲骨文首席财务官道格·凯林（Doug Kehring）强调，资本支出的增长是受到订单推动，公司的剩余履约义务（RPO，客户已签约但尚未计入收入的合同）在上财季同比飙升438%至5230亿美元，该数字超过了市场预期的5018亿美元，“主要受到与Meta、英伟达等公司新协议的推动”。同时，甲骨文预计将在2027财年将新增40亿美元的额外收入。

不过，甲骨文的这份财报并没有让市场满意。10日当天，甲骨文（Nasdaq：ORCL）股价涨0.67%收于每股223.01美元，总市值6357.6亿美元。而在财报发布后，甲骨文股票大跌超11%。从9月初高点以来，甲骨文股价累计跌幅超过31%。

今年以来，甲骨文试图强化自己在AI行业中的地位，一直在高调投入基础设施建设。虽然此举推动了公司营收和积压订单的增长，但公司不断扩大的举债规模以及一旦增长放缓所可能带来的风险，也加剧了投资者的担忧。

同时，甲骨文的自由现金流亏损额不断扩大，进一步加剧投资者的不安情绪。财报显示，甲骨文上财季的自由现金流约为-132亿美元，而市场的预期是-52亿美元。

在财报电话会上，甲骨文高管承诺，公司将致力于维持其投资级债务评级。甲骨文联席CEO克莱·马古伊克（Clay Magouyrk）表示：“我们最近阅读了很多报告，其中不少预测甲骨文可能需要超过1000亿美元来完成基础设施建设。而根据我们目前的判断，公司预计所需筹集的资金将少于、甚至远低于该数字。”

马古伊克补充道：“我们还有其他融资方式，比如客户可以把他们自己的芯片带到我们的数据中心安装，供应商也可以选择向我们租赁而不是出售芯片。这两种方式能够帮助公司将支出与回款同步，并使得借款规模显著小于外界模型的预期。”

当分析师问到公司依赖少数大客户的风险时，马古伊克解释称，甲骨文的AI基础设施具有极高的灵活性和“可互换性”。他表示，公司为AI客户提供的云与为所有其他客户提供的云“完全相同”，将容量从一个客户转移到另一个客户所需的时间“以小时计”。

此外，甲骨文表示，公司通过出售芯片设计公司Ampere的股份获得了27亿美元的税前收益。今年3月，软银同意以65亿美元收购Ampere。

甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）在相关声明中表示，甲骨文出售Ampere架构是因为战略的改变，公司“现在致力于芯片中立政策”，并将继续从英伟达采购最新的图形处理芯片，同时“做好准备以部署客户想要购买的任何芯片”。

对于这份财报，资本市场迅速作出反应。根据研究机构ICE Data Services的数据，评估公司债券风险的甲骨文五年期信用违约掉期（CDS）保护成本上升了约0.05个百分点，达到每年约1.246个百分点。在12月初，该数字已经攀升至2009年以来的最高水平。

摩根士丹利预计，到2028年，甲骨文调整后债务将增长一倍以上，达到约3000亿美元。

投资管理公司AllianceBernstein LP信用部门高级副总裁兼主管William Smith指出，甲骨文已经成为了AI资本支出热潮中的一大代表性公司：“债务市场出现的这波重新定价，与AI市场风险正在累积的判断高度一致。”