转自：新华财经

新华财经上海12月9日电（林郑宏）今年下半年以来，随着人工智能（AI）基础设施建设的需求不断走高，A股市场电网设备行业涌现大批牛股，思源电气（002028.SZ）更是成为其中的佼佼者，不断刷新股价历史高度，下半年迄今累计涨幅超116%，以1224亿元的最新总市值超过老牌龙头企业特变电工，排名电网设备行业第二名。

海外收入持续高增长 股价实现6年12倍涨幅 

思源电气全名为思源电气股份有限公司，成立于1993年12月，于2004年8月在深交所成功上市，产品覆盖输配电一次及二次等多个专业领域，是领先的输配电设备制造及解决方案提供商。

中经社行业洞察产业服务数据平台（以下简称“行业洞察系统”）显示，思源电气是上海市创新型企业和重点高新技术企业、国家重点火炬计划企业、中国能源装备十佳民企，公司为遍及世界60多个国家和地区的电力系统主流运营商、工业、发电客户提供创新的产品、服务以及解决方案。

思源电气近年来业绩表现靓丽，行业洞察系统显示，自2020年至2024年，公司营收增长约三倍，净利亦实现翻倍增长。根据2024年年报，公司加权净资产收益率达18.05%，创上市以来新高，毛利率亦保持在31.25%的多年来高位。而得益于业绩持续增长，公司股价自2020年以来累计涨幅已接近12倍，从一家总市值不到百亿元的企业成长为总市值超千亿元的行业龙头。

最新2025年三季报显示，思源电气今年前三季度营收达138亿元，同比增长32.86%，净利21.9亿元，同比增长46.94%，已超过去年全年净利，且同比增速创下了2020年以来的同期新高。

华龙证券研报认为，近年来海外电力设备供给紧缺，思源电气凭借完善的海外渠道和技术优势，在海外持续拿下大订单，高毛利率的海外收入占比提升，公司盈利能力持续增强。

中国银河证券研报认为，2030年全球电网投资有望翻番达6000亿美元，电气设备需求旺盛，国内变压器今年前9月合计出口459.1亿元，同比增长39%。公司海外收入2020-2024年年复合增长率约 24.47%。伴随海外营收占比进一步提升，公司盈利能力将持续增厚。此外，公司通过参股子公司切入超级电容赛道，已成功获得车企重大定点项目订单，未来有望拓展至AI数据中心领域，打造新的增长曲线。

高毛利海外业务优势显著 年内外资限购第一股

新华财经注意到，虽然A股电网设备行业景气度较高，但自11月中旬以来大部分个股股价仍跟随大市录得一波明显回调。如大牛股特变电工最新股价已较11月10日高点回调逾16%，但同期思源电气却依然保持稳步上涨态势，并在本周二一度突破160元/股关口，再创历史新高。

有行业人士对新华财经表示，得益于多年前对东芝变压器的并购，思源电气在高毛利的海外业务上表现突出。“变压器的终端客户通常是大型的发电站企业，品牌导入难度极高，思源电气旗下的常州思源东芝变压器有限公司在拓展海外渠道上更有优势。”

通过对比电网设备行业三家总市值超千亿元的龙头企业财报数据也不难发现，思源电气最新毛利率为31.25%，其中海外业务毛利率更是高达35.69%，而国电南瑞和特变电工的最新毛利率分别为26.47%和18.27%，海外业务毛利率分别为19.83%和22.74%，思源电气的盈利能力表现更强。

此外，根据2025年半年报，思源电气海外营收占比已达33.68%，亦明显高于国电南瑞的8.2%和特变电工的12.27%，显示公司在出海方面走的更快更远。而在海外AI基础建设需求旺盛的当下，公司也因此享受更高溢价。

值得注意的是，思源电气还是“外资限购第一股”。今年8月初，港交所数据显示，因思源电气总境外持股比例超过28%，深港通已于2025年7月31日起暂停接受该股票的境外投资者买盘，成为年内首家被外资“买爆”的A股公司。

截至12月5日，境外投资者持有思源电气A股比例仍达26.5%，持股总数为2.07亿股。

除了思源电气，外资还对宏发股份和华明装备青睐有加，而这两家公司也同样属于电网设备行业。其中宏发股份当前境外投资者持股比例也超过了28%，触发“红线”。

编辑：谈瑞