8月31日消息，近期国泰金牛创新成长混合披露2026年上半年报，基金规模16.72亿元，比2026年第一季度增加15.28%。基金经理助理、基金经理程洲最新投资观点同步出炉。

程洲表示，2026年下半年宏观经济将企稳回升，A股牛市格局有望延续，盈利驱动将取代估值提升成为市场核心主线，投资结构将更趋均衡。 宏观经济： 2026年作为“十五五”规划开局之年，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑下，下半年宏观经济将企稳回升，此前持续两年的PPI下行趋势已被扭转，全年名义GDP增速将高于2025年，企业经营环境持续改善，上市公司盈利增速稳步回升。 资本市场： 经历上半年极致结构性分化和7月上旬的充分调整后，下半年A股牛市格局有望延续，市场后续将重拾升势，此前极端分化的结构逐步趋于均衡，盈利增长对股价的驱动作用将超过估值提升。 投资方向： 重点布局三大方向，一是固态电池、AI大模型应用、国产化半导体设备材料等战略新兴产业，二是电力设备、储能系统、工程机械等高景气出口链赛道，三是CXO龙头、锂盐等估值处于安全区间的行业标的。 风险提示： 外部环境仍是影响A股运行的核心变量，美国相关政策的非预期性、多变性与不确定性，是当前全球资本市场共同面临的主要风险挑战。

业绩回报：2026年上半年跑赢基准16.82%

数据显示，截至2026年上半年末，国泰金牛创新成长混合净值为1.40元，2026年上半年年基金份额净值增长率为23.28%，同期业绩比较基准收益率为6.46%，跑赢基准16.82%。

程洲自2015年1月26日担任国泰金牛创新成长混合基金经理，截止2026年8月31日，任期回报165.64%。

资料显示，程洲，2012年12月至2017年12月任国泰金泰平衡混合型证券投资基金基金经理，2013年1月起兼任国泰聚信价值优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2015年1月起兼任国泰金牛创新成长混合型证券投资基金基金经理，2017年3月至2020年7月任国泰民丰回报定期开放灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2017年6月起兼任国泰大农业股票型证券投资基金基金经理，2017年11月起兼任国泰聚优价值灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2018年3月至2026年3月任国泰聚利价值定期开放灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年5月至2020年7月任国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年11月起兼任国泰鑫睿混合型证券投资基金基金经理，2020年1月至2021年7月任国泰鑫利一年持有期混合型证券投资基金基金经理，2020年5月起兼任国泰大制造两年持有期混合型证券投资基金基金经理，2021年2月至2025年4月任国泰通利9个月持有期混合型证券投资基金基金经理，2021年9月起兼任国泰兴泽优选一年持有期混合型证券投资基金基金经理，2022年3月起兼任国泰睿毅三年持有期混合型证券投资基金基金经理，2026年6月起兼任国泰鑫澄混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，国泰金牛创新成长混合依托基金经理程洲长期积累的投研经验，各阶段业绩均显著跑赢业绩基准，2026年上半年规模也实现稳步增长。其基于下半年宏观经济企稳、A股盈利驱动主线明确的判断，锚定三大细分赛道布局，同时也提示了外部政策不确定性的核心风险，为投资者呈现了兼顾过往业绩支撑、后续配置逻辑与潜在风险的完整投资参考框架。

附公告原文节选：

2026 年上半年资本市场运行态势,与我们年初预判存在显著偏离｡3 月美伊地缘冲突推升国际 油价,国内PPI 同步快速上行,涨幅显著超出市场一致预期,周期变量短期化特征凸显,化工､有 色等周期板块年初开启的上行行情,在冲突催化短期冲高后迅速终结｡进入二季度,市场呈现极致 结构性分化特征,5 月以通信､半导体全产业链为核心的人工智能赛道领涨全市场,6 月行情加速演 绎,形成“两成个股大幅上涨､八成个股持续走弱” 的K 型极端分化走势｡

6 月赛道极致抱团行情叠加7 月上半月市场快速回调,我们产品净值出现大幅回撤,呈现“上 涨阶段收益滞后､调整阶段跌幅放大” 的运行特征｡复盘十余年投资从业经历,过往多轮抱团行情 中本组合均相对承压,核心根源可归纳为三点:其一,组合持仓结构较为均衡,覆盖三十余只个股､ 横跨六至七个行业,难以集中押注单一主线;其二,投资框架以自下而上研究为核心,重点挖掘具 备预期差的中小市值成长标的,标的市场关注度偏低,不在聚光灯之下,天然不易属于资金抱团范 畴,尤其在当前被动指数ETF 规模持续扩容下,宽基权重标的更易成为资金集中配置方向;其三, 我们对估值是有容忍度的,抱团行情加速阶段相关标的估值普遍会突破我们的内部容忍阈值,难以

国泰金牛创新成长混合型证券投资基金2026 年中期报告

参与追涨操作,相反往往会在加速阶段来之前就把持仓里面少数有幸成为抱团的品种获利了结,例 如4 月,布局工业锡膏､工业相机相关标的,持仓仅一月便触及全年50% 收益目标并完成减持, 而后相关标的次月再度翻倍上涨｡

前几次抱团行情之后,我们都没觉得自己的方法体系需要调整,毕竟抱团行情几年才有一次, 熬一下就过去了｡我们相信只要脚踏实地､坚守价值,积极筛选一批具备“三年翻一倍” 潜力的优 质股票,并以此构建组合来就能获取超额收益｡的确这么多年也成功挖掘了一些买在无人问津卖在 人声鼎沸的股票,在2021 年之前的几年也取得了不错的业绩｡2022 年起市场持续调整阶段,产品 业绩承压,我们之前在2024 年年报中也反思了,自身投资方法的成效依赖于一定的市场大环境,在 经济上升周期中效果更为显著,而在经济下行周期中则表现较弱,因此这两年我们在选股上就非常 注意内需敞口的下行风险,重点布局外需导向､科技成长赛道,大幅降低个股业绩暴雷风险｡

但是这次五六月份市场极致表现让我们认识到之前的这些反思和调整是不够的｡在CAPM 资本 资产定价模型的底层框架中,投资组合收益可拆解为:组合总收益=贝塔(Beta)收益+阿尔法(Alpha) 收益+残余波动收益,其中阿尔法与贝塔定义为收益来源､划分投资能力､构建组合体系的核心基石, 贝塔代表市场系统性收益,是时代与行情赋予的红利,阿尔法代表超额收益,是基金经理通过深度 研究､精准择股､动态交易赚取的“能力收益”｡回顾自己最近这么多年的投资方法,基本就是聚焦 在创造阿尔法收益,忽视了贝塔收益,前两年对自身投资方法适应环境的分析和调整也只是优化自 己的阿尔法能力,并没有意识到要去增加贝塔收益｡作为一个策略分析师出生的基金经理,我是知 道阿尔法能力在贝塔足够大的时候是无能为力的,尤其是贝塔向下的时候,再好的个股在系统性估 值收缩的环境中也会承受巨大回撤｡2015 年互联网加行情之后的快速下跌,以及2018 年的下跌过 程中我们都曾大幅降低过股票仓位,控制住了净值回撤｡但在这之后,出于这样那样的考虑,我们 就变成执着于阿尔法､忽视贝塔,真有点逆势执念症的味道,过度执着个股挖掘并以此自下而上构 建投资组合,忽视了宏观周期与行业贝塔趋势｡这次六月份K 型分化行情和七月上半月的大幅回调 正好是从行业正贝塔和指数负贝塔两个方向给了我们一个惨痛的教训,我们投资管理方法的短板导 致了业绩出现了涨不多却跌不少的窘境｡

因而,在未来的基金管理过程中,我们要重拾宏观策略研判职能,把握好组合管理中阿尔法与 贝塔的关系,在坚持发挥好自身选股能力的基础上,兼顾市场与行业的贝塔收益与风险｡

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