经营现金流大幅转正 财务质量显著优化

2026年上半年，安乃达通过强化应收款项全流程管理、提升票据支付结算比例，实现经营活动现金流大幅转正，财务健康度迎来质的提升，同时资产负债结构持续优化，财务杠杆进一步降低。

截至报告期末，公司总资产达25.68亿元，较上年末增长6.17%；归属于上市公司股东的净资产达13.52亿元，较上年末增长1.15%。短期借款较上年末大幅下降39.91%至6933.14万元，整体财务结构更趋稳健，抗风险能力进一步增强。

海外市场高增兑现 境外毛利贡献近30%

2026年上半年海外E-bike市场结束前期去库存周期，需求迎来明显复苏，公司海外E-bike业务同比增长7.80%，境外收入达9855.27万元，境外毛利率高达45.20%，以不足10%的收入份额贡献了约30%的毛利，其中高附加值的中置电机产品毛利率接近50%，技术壁垒优势得到充分释放。

公司产业合作层级持续升级，与全球自行车零部件龙头禧玛诺达成战略合作，在M7000中置电驱动系统平台上率先实现与禧玛诺CUES Di2系统的无缝对接，正式完成从“电驱动部件制造商”向“系统级方案商”的身份跃迁。同时公司与英国TG0签署全球两轮车领域独家合作协议，将AI智能触控技术深度融入电驱动解决方案，进一步打开高端产品的成长天花板。

全球化产能布局落地 越南基地批量交付

安乃达已构建起“中国+东南亚”双枢纽制造网络，越南生产基地在2025年上半年投产后，2026年上半年已实现向多个客户批量交付。该基地一方面精准对接雅迪、台铃等头部整车客户的东南亚本地化配套需求，深度把握当地“油改电”的历史性发展窗口；另一方面可灵活向欧美市场交付订单，有效对冲区域贸易风险，全球化供应能力持续夯实。

国内端安乃达智能制造项目已奠基开工，项目总投资约5.23亿元，规划建筑面积约8.37万平方米，将重点建设CNAS认证实验中心。项目达产后可新增各类电机及控制器产能35万台/年，预计年均新增营业收入约1.66亿元，为后续长期业绩增长筑牢产能底座。

第二增长曲线成型 新兴业务收入近8000万

报告期内公司非两轮车相关电机销售额达7781.50万元，覆盖智能电动滑板车、清洁机器人、割草机器人、智能轮椅等多元新兴场景，第二增长曲线已初步成型。公司前瞻性布局具身智能机器人赛道，通过参股浙江智鼎机器人、设立控股子公司安德博智能科技完成核心团队绑定，同时收购威狐智能补强人机交互HMI环节能力，“动力系统+控制系统+交互界面”一体化交付能力进一步提升。

研发端公司持续加大投入，2026年上半年研发费用达4406.95万元，同比增长20%，研发团队规模达240人，近五年累计研发投入超2.85亿元。截至报告期末公司累计拥有各项专利148项，其中发明专利23项，深度参与人形机器人、外骨骼机器人等领域国家标准编制，行业话语权持续提升。

多赛道景气共振 成长确定性凸显

当前国内新国标全面落地加速中小电机制造商出清，头部合规企业市场份额持续向安乃达集中；全球E-bike市场2025-2030年出货量复合增速约10%，其中中置系统赛道复合增速达12.9%；东南亚电动两轮车市场受益于油价突破100美元/桶催化，出货量未来五年复合增长率约12%。三大高景气赛道形成共振，作为具备全链条自研能力的电驱动系统龙头，安乃达当前基本面持续向好，现金流质量大幅改善、海外高毛利业务兑现、第二增长曲线快速起量，后续业绩增长具备充足支撑，长期成长价值值得重点关注。

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