主营业务经营全线向好

2026年上半年赤峰黄金核心经营指标全线飘红，核心业务覆盖黄金、电解铜等贵金属与有色金属采选，全球布局6座黄金矿山及1座多金属矿山，期内黄金产量达6.2吨、电解铜产量5399吨。

营收结构上采矿业贡献核心营收，境外业务占比达75.73%，电解铜业务表现亮眼，营收同比大增140.76%，毛利率由上年同期-60.96%大幅提升至40.40%。境内子公司下游冶炼客户采用预收货款模式结算，回款安全度高；海外业务遴选头部精炼厂、贸易商合作，结算周期短现金流保障能力突出，老挝塞班SND金铜矿项目黄金当量金属资源量从107吨大幅增至260吨，资源储备潜力充分释放。

盈利水平大幅优化

2026年上半年公司整体综合毛利率达57.55%，较上年同期48.10%提升9.45个百分点，盈利质量大幅优化。期间费用整体管控稳健，财务费用同比上升81.19%主要受汇兑损失增加影响，利息支出反而同比大降46.49%，有息负债成本持续走低。境内金矿自产金全维持成本仅347.93元/克，成本优势显著，金价高位运行下盈利弹性充分释放，老挝万象矿业上半年实现净利润10.59亿元，加纳金星瓦萨实现净利润3.53亿元，海外核心矿山盈利贡献持续提升。

利润质量成色十足

公司盈利含金量充足，17.32亿元归母净利润对应18.80亿元经营活动现金流净额，盈利转化为现金的能力极强。非经常性损益合计仅-6069.25万元，对利润几乎无扰动，扣非净利润占归母净利润比例超过100%，利润全部来自主业经营。应收账款前五名客户合计占比95.79%，主要为全球头部精炼厂、贸易商及政府政策性补贴，坏账风险极低。货币资金储备超60亿元，叠加低负债结构，财务安全垫极为厚实。

产能扩张节奏提速

截至2026年6月末公司在建工程余额达14.04亿元，较上年末大增80.68%，产能扩张节奏持续加快。境内吉隆矿业兴隆矿竖井、五龙矿业深部扩界、华泰矿业3万吨/年地下开采扩建等重点项目稳步推进，境外老挝卡农原生铜项目、加纳ADK斜坡道项目按计划落地，下半年ADK斜坡道项目即可贡献18万吨矿石增量。公司资产负债率不到30%，处于行业极低水平，短期借款同比下降24.29%，长期借款全部清零，财务结构持续优化，后续产能扩张、资源并购的资金储备极为充足。

行业红利叠加战略赋能

2026年上半年黄金价格走出历史级行情，1月伦敦金现单月涨幅29.67%，12次刷新历史纪录，全球央行连续20个月增持黄金，黄金长周期牛市逻辑稳固。铜价受益于AI算力基础设施建设、绿色能源转型双重驱动，中枢持续上移，供需格局长期偏紧。2026年3月紫金矿业宣布战略性入主赤峰黄金，交易完成后将持有公司25.85%股份，后续将在资源整合、经营管理、跨境融资等多维度为公司赋能，彻底打开公司长期成长空间。叠加公司H股上市后国际融资平台效应持续释放，“低有息负债+高现金流+紫金战略加持”的组合优势，将推动公司在黄金高景气周期中实现业绩持续超预期增长。

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