核心主业全线高增 板块结构持续优化

2026年上半年上海电气营收规模突破630亿元关口，实现营业总收入633.32亿元，同比增长16.6%，归母净利润9.70亿元，同比增长18.2%，核心经营指标同步跑出双位数增速，经营基本面韧性凸显。三大核心业务板块全部实现正向增长，能源装备作为核心增长引擎表现尤为亮眼，集成服务板块以31.5%的增速领跑全板块。

报告期内公司新增订单总额达1003.9亿元，其中能源装备板块订单642.4亿元，燃煤发电设备202.3亿元、核电设备45.7亿元、风电设备123.9亿元、储能设备114.4亿元，新能源赛道订单占比持续提升，为后续业绩增长筑牢充足储备。分板块经营利润同样实现高增，能源装备营业利润同比增长27.80%，对联营和合营企业的投资收益同比大增35.35%，主业盈利含金量进一步夯实。

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海内外市场突破 海外收入增速领跑

上海电气海外市场拓展成效显著，2026年上半年来自其他国家或地区的对外交易收入达到114.21亿元，同比增长31.33%，显著高于国内业务13.82%的增速，海外市场已经成为集团新的核心增长极。全钒液流电池实现向欧洲发达经济体批量化交付，全球绿氢耦合项目顺利签约供货，全球化布局落地节奏持续加快。

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子公司经营分化向好 弹性赛道动能释放

旗下三家核心非全资子公司经营呈现显著向好态势，机电股份、赢合科技（维权）盈利实现正向贡献，电气风电减亏成效显著。其中赢合科技当期营业收入同比大幅增长42.83%，经营活动现金流量由上年同期的-2.21亿元转正至10.13亿元，现金流改善极为亮眼；电气风电当期营收同比大幅增长112.27%，亏损幅度较上年同期明显收窄，业务扩张态势明确。

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合营联营企业高增 投资收益贡献亮眼

上海电气持有的三家核心合营、联营企业经营表现亮眼，为集团贡献了稳定且大幅增长的投资收益。两家发那科合营企业合计当期营业收入达到52.24亿元，同比增长28.74%，净利润合计6.72亿元，同比增长65.19%；上海一冷开利空调当期营业收入36.64亿元，同比增长11.61%，盈利保持稳健，工业自动化赛道红利持续释放。

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盈利能力稳步提升 核心指标持续向好

公司2026年上半年综合毛利率达18.6%，盈利质量显著改善，核心盈利指标表现亮眼。期间费用管控整体稳健，研发投入同比增长21.2%至30.87亿元，持续加码核心技术攻关，为长期竞争力构建护城河。财务费用同比增长111.5%，主要受汇率波动影响，属于非经营性短期因素。

利润质量大幅改善 回款能力显著增强

公司经营现金流同比翻倍，核心得益于销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加，盈利含金量持续提升。截至报告期末，公司合同负债达722.18亿元，同比增长4.7%，在手订单储备充足，后续收入确认确定性极强；应收款项363.35亿元，同比微降1.9%，回款管控成效显著，资产质量持续优化。

资本结构持续优化 债务压力大幅缓解

上海电气的资本管控成效显著，传动比率从2025年末的40.22%微降至2026年6月末的40.18%，长期带息债务规模持续压降，浮动利率带息债务从上年末的233.11亿元下降至177.33亿元，同比减少23.93%，利息支出压力大幅缓解，财务安全垫进一步加厚。

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盈利指标持续向好 每股收益同步提升

2026年上半年加权平均净资产收益率达到1.76%，较上年同期的1.53%提升0.23个百分点；基本每股收益0.062元，较上年同期的0.053元增长16.98%。扣非后加权平均净资产收益率保持1.00%，与上年同期基本持平，盈利含金量充足。同时集团非经常性损益合计4.20亿元，为业绩提供了稳健的额外支撑。

产能布局精准落地 前沿赛道持续加码

公司持续加码高端制造产能建设，在建工程同比增长19.0%至64.84亿元，重点投向先进核能、航空航天、海洋工程等战略前沿领域。报告期内5家核心制造单元入选工信部2025年度新培育“绿色工厂”名单，智能制造升级持续推进，生产效率与产品品质同步提升。

研发投入持续加码 硬核技术突破频现

上半年公司研发投入30.87亿元，同比增长21.2%，在多个“卡脖子”领域实现自主可控突破。1300兆瓦级核电水氢冷四极发电机拥有完全自主知识产权，整体技术国际领先，支撑华龙一号批量化建设；16MW海上低频风机下线，深远海风电技术跻身全球第一梯队。公司构建起“1+4”中试平台架构，核电集团“先进核能系统及未来核能关键装备及材料中试平台”入选工信部第二批重点培育中试平台名单，两大上海市重点实验室正式揭牌，科研创新生态持续完善。

赛道红利释放 业绩弹性超预期

当前新型电力系统建设全面提速，2026年6月底全国风光装机占比已达48.3%，距“十五五”50%目标仅一步之遥，煤电改造、储能、氢能等万亿级市场空间持续打开。上海电气作为国内能源装备全产业链龙头，深度受益于行业渗透率快速提升红利，上半年海风中标总量突破2GW，陆上风电拿下国家电投近百万千瓦集采订单，淮安盐穴压缩空气储能全球最大项目全面投产，新业务增长曲线已经清晰兑现。

综合来看，上海电气2026年半年度业绩表现超市场预期，三大核心业务板块全线增长，海外市场增速领跑，高景气赛道子公司经营大幅改善，合营联营企业投资收益高增，同时资本结构持续优化，整体经营基本面韧性十足。公司作为国内高端装备制造龙头，极限制造、首台套突破、系统解决方案三大核心壁垒难以被同行复制，当前估值仍处于低位，随着新能源装备、工业机器人、绿氢绿醇等新质生产力赛道持续放量，后续业绩弹性有望持续释放，配置价值凸显。

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