2026年8月27日，天马科技正式发布2026年半年度报告，尽管受鳗鱼行业周期调整影响整体盈利阶段性承压，但核心经营亮点全面迸发：当期实现营业收入31.32亿元，特种水产饲料收入同比暴涨84.43%，经营活动现金流净额同比大增超8倍至1.87亿元，日本鳗苗与美洲鳗苗存池量稳居国内首位，作为全球唯一深耕鳗鱼全产业链的A股上市企业，公司主业底盘持续筑牢，中长期成长价值已进入配置窗口。

饲料主业量价齐升 营收结构持续优化

报告期内公司饲料板块呈现量利双增态势，上半年饲料总销量达63.60万吨，同比增长5.53%，实现销售收入24.20亿元，同比增长21.96%，营收占比提升至77.26%，较去年同期增长10.53个百分点，成为公司业绩稳定的核心压舱石。其中特种水产饲料板块表现尤为亮眼，销量和收入增速均远超行业平均水平，北起渤海湾南至北部湾的全国性销售网络优势持续释放，下游水产养殖需求回暖带动业务规模快速扩张；畜禽饲料业务稳居福建省第一梯队，年产销量连续5年突破百万吨，区域龙头地位稳固。

现金流爆发增长 盈利质量大幅改善

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达1.87亿元，较上年同期的2041.39万元大幅增长817.17%，主要得益于预收饲料、活鳗及烤鳗货款规模显著提升，销售商品提供劳务收到的现金同比增加3.07亿元，同时通过高效的存货周转管理，实现存货账面值净减少9623.55万元，彻底扭转上年同期存货占用资金4.69亿元的局面，经营性现金流质量创下近年新高。公司持续推进降本增效，销售费用同比下降14.76%，管理费用同比下降3.04%，期间费用管控成效显著，内部运营效率稳步提升。

核心子公司盈利跳升 主业韧性充分释放

公司核心非全资子公司福建省华龙集团饲料有限公司报告期内实现营业收入17.19亿元，较上年同期的16.09亿元同比增长6.89%，净利润达到3205.29万元，较上年同期的917.72万元同比大幅增长249.27%，饲料主业的盈利韧性持续释放。该子公司期末资产合计13.81亿元，资产负债率仅为34.2%，经营基本面持续向好，为公司整体业绩提供稳定支撑。

鳗鱼全产业链壁垒凸显 存池量居国内首位

作为全球唯一深耕鳗鱼全产业链的A股上市企业，公司当前日本鳗苗与美洲鳗苗存池量均居国内首位，2026年上半年鳗鱼出池量约7638.07吨，其中自用比例从2025年的47.35%大幅提升至75.90%，自有养殖产能与下游烤鳗加工产能协同效应进一步增强。公司所有养殖基地已齐备活鳗直接出口相关资质，建成4个活鳗出口中转场，分别服务日本、韩国、东南亚等核心出口市场，活鳗出口业务进入常态化运营阶段。烤鳗产品销量达3680.90吨，同比微增0.53%，旗下蒲烧烤鳗产品荣登日本最大电商平台乐天市场蒲烧烤鳗品类综合评分榜首，海外品牌认可度持续提升。

研发投入高位运行 技术壁垒持续筑牢

报告期内公司合计投入研发费用3756.70万元，持续聚焦水产饲料、特种水产养殖等核心领域的技术攻关，全部研发投入均做费用化处理，为后续产品迭代、养殖效率提升筑牢技术根基。截至2026年6月30日，公司及下属子公司拥有专利159件，其中授权发明专利107件，实用新型专利42件，外观设计专利10件，主导和参与制修订国家、行业及地方标准16项，团体标准3项，荣获中国发明协会发明创业奖·成果奖一等奖等多项国家级行业奖项。公司作为第一批国家水产育种联合攻关成员单位（鳗鲡品种），参与的国家重点研发计划“海洋农业与淡水渔业科技创新”专项“鳗鲡高质量亲本培育与人工繁殖技术开发”项目于2026年4月顺利通过现场测产验收，种苗“卡脖子”技术攻关取得关键进展，长期技术护城河持续拓宽。

区域产能密集布局 成长空间全面打开

报告期内公司新设12家子公司，覆盖福建、广东、广西等核心水产养殖区域，业务涵盖水产养殖、贸易销售两大核心板块，进一步完善全国化的特种水产养殖网络布局，为后续产能释放、市场渗透率提升打下坚实基础。公司手握八大渔业产业集群布局，福清白鸽山和广东台山两大万亩产业基地稳步推进，后续养殖产能有序释放的确定性极强。

风险对冲体系完善 经营稳定性大幅提升

公司针对豆粕、玉米、菜粕、豆油等饲料核心原料开展买入套期保值业务，通过期货合约锁定未来采购成本，有效规避原料价格大幅波动带来的经营风险，保障饲料主业的盈利稳定性，在大宗商品价格波动周期中构建起完善的风险对冲屏障。同时公司通过外汇、利率敏感性分析量化潜在风险敞口：若人民币对美元升值或贬值10%，对当期净利润影响仅为184.43万元；若浮动利率借款利率上下浮动10个基点，对当期净利润影响仅为205.25万元，整体财务风险处于可控区间，抗周期波动能力显著增强。

当前鳗鱼行业正处于周期底部，公司主动放缓出鱼节奏，最大化留存优质存池资源，随着后续鳗苗供给端政策性管控趋严，行业产能加速去化，鳗鱼价格有望逐步企稳回升。叠加饲料主业持续高增长、全国化产能布局落地，公司作为鳗业全产业链龙头的业绩弹性将充分释放，当前阶段已具备较高的中长期配置价值。

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