转自：证券日报

    本报记者 陈红

    2025年以来，医药行业并购热度持续攀升。《证券日报》记者根据Choice数据统计，截至12月1日，年内A股医药行业已披露的并购相关事件达64起，涉及交易总规模约1103.82亿元。其中，亿元级交易37起。

    与此同时，药企BD（商务拓展）合作同步提质增效，与并购形成“双轮驱动”格局。二者共同服务于企业“补短板、强优势”的战略目标。据记者梳理，多数医药行业并购集中于创新药研发、医疗服务与器械等领域，凸显行业资源向高价值赛道集中的趋势。

前沿管线“竞赛”提速

    对于医药企业而言，通过并购直接获取临近商业化或技术平台成熟的管线，成为追赶技术浪潮、弥补研发短板的“捷径”。

    当前，双抗、ADC等前沿技术相关资产已成为并购市场的热门标的。头部药企的布局逻辑十分清晰：不再执着于从零孵化，而是选择直接收购拥有成熟平台的Biotech公司，实现核心能力的“精准补位”。

    对此，中国药企管理协会MAH专委会副主任委员刘肖在接受《证券日报》记者采访时表示：“其核心逻辑是以创新药管线为锚点，通过并购精准补短板。”

    从案例来看，11月6日，石药创新制药股份有限公司宣布，以11亿元完成对石药集团巨石生物制药有限公司29%股权的收购，将其ADC、mRNA疫苗等核心生物药资产正式纳入自身版图；7月15日，中国生物制药有限公司披露拟以9.51亿美元收购上海礼新医药科技股份有限公司95.09%股权，将通过全周期平台赋能，加速标的公司创新管线的临床开发进程。

    除了并购，BD合作同样是创新药管线补位的重要方式。例如，9月18日，长春高新技术产业（集团）股份有限公司（以下简称“长春高新”）发布公告称，其控股子公司与丹麦ALK-AbellóA/S公司（以下简称“ALK”）达成变应原特异性免疫治疗（AIT）产品合作，将在中国联合开发屋尘螨（HDM）变应原特异性免疫治疗产品，并获得ALK自主开发的3款产品在中国大陆范围内的独家代理权益。

    长春高新总经理金磊表示：“此次从海外引进的脱敏治疗产品，与公司儿科、呼吸领域布局高度协同，可快速填补国内过敏免疫治疗赛道的供给缺口。依托ALK全球领先的技术，我公司将加速推进产品临床与市场渗透。”

    医药领域营销管理专家、广州海客信息科技有限公司总经理谭瑜对《证券日报》记者表示：“当前创新药领域的并购与BD合作正重塑行业格局：企业锁定双抗、ADC等前沿技术及肿瘤赛道构建壁垒，头部药企则整合中小企业优质管线，高效弥补研发短板。”

产业链整合深化

    当下，医药行业更深层次的产业链整合正在上演，核心目标是突破“单点布局”局限，构建研发、生产和销售一体化全链条闭环。

    外部协同并购成为构建这一闭环的核心路径。例如，10月30日，成都康华生物（维权）制品股份有限公司（以下简称“康华生物”）发布公告称，上海万可欣生物科技合伙企业（有限合伙）拟斥资18.51亿元收购公司21.91%股权，并获得原股东8.08%股份对应的表决权委托，交易完成后合计表决权比例将达到29.99%。

    康华生物董事会秘书吴文年对《证券日报》记者表示：“我公司拥有冻干人用狂犬病疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等核心产品，未来有望与并购方的渠道资源形成精准互补，加速搭建全流程疫苗生态圈。”

    “2025年医药行业并购的核心焦点已转向‘产业协同’，通过资源互补实现生态卡位，这不仅是龙头企业的战略选择，更是中小企业融入行业主流的重要路径。”刘肖表示。

    海外并购案例也日渐增多。例如，丽珠医药集团股份有限公司的境外全资附属公司LIANSGP，拟收购越南上市公司ImexpharmCorporation64.81%股份。

    中国商业经济学会副会长宋向清对《证券日报》记者表示：“全链条闭环构建的本质是‘全链把控’，可避免单一环节断链风险、降低运营成本，加速‘研发—生产—变现’转化效率，为中国药企参与全球化竞争奠定供应链基础。”

龙头发挥“压舱石”作用

    2025年，医药行业资本运作呈现“多元资本布局+全维度风控”的鲜明特征。

    从资本端来看，2025年医药并购已形成“龙头企业牵头、产业基金补位、社会资本灵活参与”的多元格局。

    行业龙头持续发挥“压舱石”作用。例如，10月25日，北京天坛生物制品股份有限公司发布公告，其下属子公司拟收购武生松滋单采血浆站有限公司1%股权，实现100%控股，以此扩大采浆规模，完善“原料—生产—终端”的全链条闭环。

    产业基金则积极探索“资本+BD”的轻资产模式。例如，10月29日，上海复星医药（集团）股份有限公司公告称，其控股子公司拟出资1亿元参与设立医药产业基金，专项投资创新药、医疗器械等前沿领域，并通过“股权投资+合作分成”模式，为双抗、基因治疗等早期BD交易提供支持。

    社会资本亦以“早期布局+机制化退出”的基金化模式赋能创新生态。例如，10月31日，圣湘生物科技股份有限公司的公告显示，公司拟以3.7亿元自有资金联合设立湖南金芙蓉圣湘生物基金合伙企业（有限合伙），聚焦AI医疗应用、创新药械等前沿赛道，通过“5年投资期+2年退出期”的运作模式及专业决策机制，精准把控项目准入与退出，实现风险与收益的动态平衡。

    “这种‘产业主体+专业机构’的基金化合作模式，既降低了前沿领域的投资试错成本，又能推动资本与产业资源向高价值创新项目集中，实现产业赋能与资本回报的双向奔赴。”谭瑜称。

    萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示：“当前医药并购的风控聚焦三大核心：开展第三方技术尽调明确整合路线，规避技术兼容与侵权风险；紧跟集采政策导向，聚焦创新药核心布局；通过1—2年股权绑定稳定核心团队，减少整合内耗。”

    值得一提的是，头部企业在大额并购前，会开展对技术、政策和团队的三维评估；产业基金则通过分阶段投资、设置风险补偿条款等方式，平衡收益与风险，共同筑牢安全防线。

    展望未来，郑磊判断：“基因治疗、ADC、双抗平台等领域的资本投入将持续加大。”