国联银行间1-3年中高等级信用债指数季报解读：C类份额规模暴增4266% B类净申购24.72亿元
主要财务指标：A/B类利润贡献超99% 期末资产净值合计98.54亿元
报告期内（2026年4月1日-6月30日），基金各份额均实现正收益，其中A类和B类贡献了绝大部分利润。A类本期利润2437.97万元，B类1420.59万元，两者合计占总利润的99.2%；C类和E类利润规模较小，分别为5.51万元和73.45万元。
期末基金资产净值方面，A类以57.40亿元居首，B类38.99亿元，C类1.85亿元，E类2.15亿元，合计98.54亿元。份额净值方面，B类（1.1697元）和E类（1.1629元）高于A类（1.1315元）和C类（1.1365元），反映不同份额的费用结构差异。
| 主要财务指标 | 国联A | 国联B | 国联C | 国联E |
|---|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 16,178,768.77 | 10,216,562.86 | 84,413.79 | 444,599.03 |
| 本期利润（元） | 24,379,716.26 | 14,205,920.26 | 55,117.13 | 734,503.85 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0071 | 0.0068 | 0.0029 | 0.0064 |
| 期末基金资产净值（元） | 5,739,879,086.65 | 3,899,948,783.68 | 184,538,560.77 | 215,419,584.49 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1315 | 1.1697 | 1.1365 | 1.1629 |
基金净值表现：短期长期均跑输基准 A类成立以来偏离-15.05%
各份额净值增长率在报告期内均低于业绩比较基准。过去三个月，A类和B类净值增长率0.64%，较基准（0.70%）低0.06个百分点；C类和E类0.58%，较基准低0.12个百分点。
长期表现偏离更为显著。A类自基金合同生效（2016年12月27日）以来累计净值增长率31.50%，而基准收益率46.55%，偏离度达-15.05%；B类自2024年6月18日成立以来累计增长3.58%，基准5.54%，偏离-1.96%。净值增长率标准差普遍高于基准，显示组合波动略大于指数。
| 阶段 | 国联A净值增长率 | 基准收益率 | 偏离度 | 国联B净值增长率 | 基准收益率 | 偏离度 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.64% | 0.70% | -0.06% | 0.64% | 0.70% | -0.06% |
| 过去一年 | 2.28% | 2.50% | -0.22% | 2.29% | 2.50% | -0.21% |
| 自成立起至今 | 31.50% | 46.55% | -15.05% | 3.58% | 5.54% | -1.96% |
投资策略与运作分析：二季度债市先下后上 三季度聚焦强资质券波段机会
管理人指出，2026年二季度债市呈现“先下行后震荡、季末小幅上行”特征：4月资金面宽松推动收益率下行，5月经济数据偏弱延续震荡偏强，6月流动性边际收敛导致收益率反弹。报告期内，基金通过跟踪经济基本面、资金面等因素调整组合，以提升收益。
展望三季度，管理人认为经济新旧动能分化，货币政策维持适度宽松但降准降息概率低，资金面难回极度宽松。信用债利差处于历史低位，压缩空间有限，弱资质券需“票息防御+降低久期”，强资质券存在波段机会。
基金业绩表现：四类份额均跑输基准 C/E类偏离度更高
截至报告期末，四类份额净值增长率均低于同期业绩比较基准。其中A类和B类净值增长率0.64%，较基准（0.70%）低0.06个百分点；C类和E类0.58%，较基准低0.12个百分点，偏离度是A/B类的2倍。
| 份额类型 | 期末净值（元） | 报告期净值增长率 | 同期基准收益率 | 偏离度 |
|---|---|---|---|---|
| 国联A | 1.1315 | 0.64% | 0.70% | -0.06% |
| 国联B | 1.1697 | 0.64% | 0.70% | -0.06% |
| 国联C | 1.1365 | 0.58% | 0.70% | -0.12% |
| 国联E | 1.1629 | 0.58% | 0.70% | -0.12% |
基金资产组合：固定收益占比99.07% 买入返售金融资产0.92%
报告期末基金总资产100.64亿元，其中固定收益投资99.71亿元，占比99.07%，以债券为主；买入返售金融资产9300.42万元，占比0.92%；银行存款和结算备付金70.14万元，占比0.01%。资产配置高度集中于固定收益领域，符合债券型指数基金定位。
| 资产类别 | 金额（元） | 占总资产比例 |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 9,970,586,318.89 | 99.07% |
| 买入返售金融资产 | 93,004,204.11 | 0.92% |
| 银行存款和结算备付金 | 701,391.19 | 0.01% |
| 其他资产 | 29,743.86 | 0.00% |
| 合计 | 10,064,321,658.05 | 100.00% |
债券投资组合：中期票据占比78.06% 前五持仓均为银行债
债券投资中，中期票据是核心配置，公允价值78.37亿元，占基金资产净值的78.06%；企业债券1.89亿元（1.89%），企业短期融资券1.40亿元（1.40%），国家债券0.93亿元（0.09%）。
前五名债券持仓均为银行发行的TLAC非资本债或二级资本债，合计公允价值11.71亿元，占基金资产净值的11.65%。其中“26交行TLAC非资本债01BC”持仓350万张，公允价值3.51亿元，占比3.50%，为第一大持仓。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 312610005 | 26交行TLAC非资本债01BC | 3,500,000 | 351,470,958.90 | 3.50% |
| 2 | 312610010 | 26建行TLAC非资本债01A(BC) | 3,000,000 | 300,052,224.66 | 2.99% |
| 3 | 260201 | 26国开01 | 2,000,000 | 201,261,150.68 | 2.00% |
| 4 | 312510012 | 25中行TLAC非资本债02(BC) | 1,600,000 | 163,674,757.26 | 1.63% |
| 5 | 232480020 | 24兴业银行二级资本债01 | 1,500,000 | 153,973,767.12 | 1.53% |
开放式基金份额变动：C类规模暴增4266% B类净申购24.72亿元
报告期内基金份额整体呈现大幅净申购。其中C类份额增长最为显著，期初仅371.91万份，期末达1.6237亿份，报告期内申购1.6124亿份，赎回258.05万份，净申购1.5866亿份，规模增长率4266%。
B类份额净申购额最高，达24.72亿元：期初8.62亿份，期末33.34亿份，申购35.59亿份，赎回10.87亿份。A类净申购21.51亿元，期末规模50.73亿份，为最大份额类别。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 净申购份额（份） |
|---|---|---|---|---|---|
| 国联A | 2,921,125,894.65 | 2,547,197,870.52 | 395,661,605.61 | 5,072,662,159.56 | 2,151,536,264.91 |
| 国联B | 862,327,808.83 | 3,559,062,572.68 | 1,087,362,826.54 | 3,334,027,554.97 | 2,471,699,746.14 |
| 国联C | 3,719,102.54 | 161,235,711.38 | 2,580,506.00 | 162,374,307.92 | 158,655,205.38 |
| 国联E | 28,360,820.25 | 158,668,759.33 | 1,778,230.56 | 185,251,349.02 | 156,890,528.77 |
风险提示：长期跟踪误差显著 持仓债券发行主体频遭处罚
长期跟踪偏离度较高
基金自成立以来长期跑输业绩比较基准，A类累计偏离-15.05%，反映被动跟踪效果不佳，或受申赎冲击、费用侵蚀等因素影响，投资者需关注跟踪误差风险。
持仓债券发行主体存在监管风险
报告附注显示，前五持仓债券发行主体中，交通银行、建设银行、国家开发银行、中国银行、兴业银行等在报告期内或过去一年内均受到监管部门处罚，涉及央行、国家金融监督管理总局等，可能对债券信用资质产生潜在影响。
投资机会：强资质信用债或存波段机会 短期关注流动性变化
管理人展望三季度指出，信用债利差在历史低位震荡，强资质券存在波段机会。投资者可关注基金对高等级信用债的配置调整，以及资金面边际变化带来的交易机会。同时，B类、E类份额净值较高，或更适合长期持有；C类份额规模快速增长，需警惕申赎波动对净值的影响。
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