国联银行间1-3年中高等级信用债指数季报解读：E类份额规模激增554% C类净值跑输基准0.12%
主要财务指标：A类本期利润2.44亿元 期末资产净值57.40亿元
报告期内（2026年4月1日-6月30日），国联银行间1-3年中高等级信用债指数基金各份额均实现正收益。其中，A类份额本期利润24,379,716.26元，期末基金资产净值5,739,879,086.65元；B类份额本期利润14,205,920.26元，期末资产净值3,899,948,783.68元；C类份额本期利润55,117.13元，期末资产净值184,538,560.77元；E类份额本期利润734,503.85元，期末资产净值215,419,584.49元。
| 主要财务指标 | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数A | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数B | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数C | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数E |
|---|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 16,178,768.77 | 10,216,562.86 | 84,413.79 | 444,599.03 |
| 本期利润（元） | 24,379,716.26 | 14,205,920.26 | 55,117.13 | 734,503.85 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0071 | 0.0068 | 0.0029 | 0.0064 |
| 期末基金资产净值（元） | 5,739,879,086.65 | 3,899,948,783.68 | 184,538,560.77 | 215,419,584.49 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1315 | 1.1697 | 1.1365 | 1.1629 |
基金净值表现：C/E类净值增长率0.58% 跑输基准0.12个百分点
过去三个月，各份额净值增长率均低于业绩比较基准。其中，A类、B类份额净值增长率为0.64%，较基准（0.70%）低0.06个百分点；C类、E类份额净值增长率为0.58%，较基准低0.12个百分点，为各份额中最大差距。中长期来看，A类份额自基金合同生效起至今累计净值增长率31.50%，显著低于基准的46.55%，差距达15.05个百分点。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 国联银行间1-3年中高等级信用债指数A-过去三个月 | 0.64% | 0.70% | -0.06% |
| 国联银行间1-3年中高等级信用债指数B-过去三个月 | 0.64% | 0.70% | -0.06% |
| 国联银行间1-3年中高等级信用债指数C-过去三个月 | 0.58% | 0.70% | -0.12% |
| 国联银行间1-3年中高等级信用债指数E-过去三个月 | 0.58% | 0.70% | -0.12% |
投资策略与运作分析：二季度债市先下后震荡 季末流动性边际收敛
2026年二季度债市收益率呈现“先下行后震荡、季末小幅上行”特征。4月资金面极度宽松，理财大额申购带动交易盘加仓，10Y国债收益率从1.81%下行至1.76%，信用债收益率全线下行；5月经济数据偏弱，债市延续震荡偏强，中长端二永债表现亮眼；6月央行强调资金利率向政策利率回归，流动性边际收敛，理财预防式赎回导致10Y国债收益率反弹，信用利差小幅走阔。
基金管理人表示，报告期内通过密切跟踪经济基本面、资金面等因素，调整组合以提升收益水平。
基金业绩表现：各份额净值增长率均低于同期基准
截至报告期末，A类份额净值1.1315元，报告期内增长率0.64%；B类份额净值1.1697元，增长率0.64%；C类份额净值1.1365元，增长率0.58%；E类份额净值1.1629元，增长率0.58%。同期业绩比较基准收益率均为0.70%，各份额均未实现对基准的超越。
宏观经济与市场展望：经济新旧动能分化 信用利差压缩空间有限
管理人展望三季度，认为经济新旧动能分化，货币政策维持适度宽松，但降准降息概率较低，资金面难回二季度初的极度宽松水平。信用债利差目前处于历史低位区间，进一步压缩空间有限。外部评级调整事件影响尚未结束，弱资质券需以票息防御为主、降低久期，强资质券仍有波段机会。
基金资产组合：固定收益投资占比99.07% 债券持仓超99%
报告期末，基金总资产10,064,321,658.05元，其中固定收益投资占比99.07%，金额达9,970,586,318.89元，全部为债券投资；买入返售金融资产占比0.92%，金额93,004,204.11元；银行存款和结算备付金合计仅占0.01%，金额701,391.19元。资产配置高度集中于债券资产。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 9,970,586,318.89 | 99.07 |
| 买入返售金融资产 | 93,004,204.11 | 0.92 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 701,391.19 | 0.01 |
| 其他资产 | 29,743.86 | 0.00 |
| 合计 | 10,064,321,658.05 | 100.00 |
债券投资组合：中期票据占比78.06% 为第一大品种
从债券品种看，中期票据持仓金额7,837,146,470.09元，占基金资产净值比例78.06%，为最主要配置品种；企业债券占比1.89%，企业短期融资券占比1.40%，国家债券占比0.09%。债券投资合计占基金资产净值比例99.31%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 9,263,616.32 | 0.09 |
| 企业债券 | 189,495,175.01 | 1.89 |
| 企业短期融资券 | 140,069,076.16 | 1.40 |
| 中期票据 | 7,837,146,470.09 | 78.06 |
| 合计 | 9,970,586,318.89 | 99.31 |
前五大债券持仓：交行TLAC债占比3.50% 发行主体多涉处罚
报告期末，基金前五大债券持仓合计占基金资产净值比例11.65%。其中，“26交行TLAC非资本债01BC”持仓351,470,958.90元，占比3.50%，为第一大重仓债；“26建行TLAC非资本债01A(BC)”持仓300,052,224.66元，占比2.99%。需注意的是，前五大债券发行主体中，交通银行、建设银行、国家开发银行、中国银行、兴业银行等在报告期内或过去一年内均受到监管部门处罚。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 312610005 | 26交行TLAC非资本债01BC | 351,470,958.90 | 3.50 |
| 312610010 | 26建行TLAC非资本债01A(BC) | 300,052,224.66 | 2.99 |
| 260201 | 26国开01 | 201,261,150.68 | 2.00 |
| 312510012 | 25中行TLAC非资本债02(BC) | 163,674,757.26 | 1.63 |
| 232480020 | 24兴业银行二级资本债01 | 153,973,767.12 | 1.53 |
开放式基金份额变动：E类份额增长554% B类净申购24.72亿份
报告期内，各份额均呈现净申购态势，其中E类份额规模增长最为显著。E类期初份额28,360,820.25份，期末增至185,251,349.02份，增幅达553.6%；B类份额期初862,327,808.83份，期末达3,334,027,554.97份，净申购24.72亿份；A类份额净申购21.52亿份，期末规模50.73亿份。
| 项目 | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数A | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数B | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数C | 国联银行间1-3年中高等级信用债指数E |
|---|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 2,921,125,894.65 | 862,327,808.83 | 3,719,102.54 | 28,360,820.25 |
| 报告期期间总申购份额（份） | 2,547,197,870.52 | 3,559,062,572.68 | 161,235,711.38 | 158,668,759.33 |
| 报告期期间总赎回份额（份） | 395,661,605.61 | 1,087,362,826.54 | 2,580,506.00 | 1,778,230.56 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 5,072,662,159.56 | 3,334,027,554.97 | 162,374,307.92 | 185,251,349.02 |
风险提示：净值持续跑输基准 持仓债券发行主体存在监管风险
本基金作为被动指数型债券基金，报告期内及中长期净值表现均持续跑输业绩比较基准，跟踪误差风险需关注。同时，前五大重仓债券发行主体多涉及监管处罚，尽管基金管理人称投资决策程序符合规定，但仍需警惕相关主体信用资质变化可能带来的估值波动风险。投资者应结合自身风险承受能力，审慎评估基金长期跟踪能力及信用债市场波动风险。
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