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（来源：网易科技）

SK海力士本周完成了外资企业在美最大规模首次公开发行，募资265亿美元，并已超越阿里巴巴跻身史上第三大IPO。

SK集团董事长崔泰源（Chey Tae-won）在接受彭博电视采访时表示，若回报表现良好、股价保持稳定，SK海力士有意发行更多美国存托凭证（ADR）。他还透露，SK集团在美投资规模将远超目前已公布的350亿美元，并将"大得多、大得多"。

崔泰源还提出了"内存即服务"的新商业模式构想，即允许客户租用内存芯片使用权，而非直接购买实体半导体，以此突破内存容量瓶颈。这一模式若落地，或将重塑芯片企业的商业逻辑。

同日SK海力士CEO郭鲁正（Kwak Noh-Jung）在接受采访时表示，存储芯片供应短缺可能会持续至2030年之后。

SK海力士的ADR在首日开盘较发行价高出约14%。

美国投资布局超越350亿美元，规模远不止于此

在融资完成之际，崔泰源进一步透露了SK集团更宏大的美国投资计划。

他表示，SK集团目前已在美投入逾350亿美元，涵盖电池业务和印第安纳州的半导体新厂，但这仅是起点。"我的计划规模要大得多，远远大于350亿美元，"他说。

此次大规模融资被外界视为SK海力士双重战略意图的体现：一方面补充资本金以支撑扩产，另一方面提升在全球投资者中的知名度与吸引力。崔泰源表示，若回报持续改善、股价保持稳健，公司在长期仍存在进一步扩大ADR发行的可能。

"内存即服务"：新商业模式浮出水面

崔泰源在本次采访中提出了一种新的商业模式构想——"内存即服务"（Memory as a Service）。他表示，SK海力士有可能转型为"内存服务商"，客户未来或可通过支付使用费租用内存资源，而非购买实体芯片。

崔泰源并未详述该模式的具体实施路径，但指出需要新的软件支撑。这一构想与科技行业已验证的"软件即服务"（SaaS）及云计算付费模式存在逻辑相通之处。

他表示，推出此类服务的核心目标在于解决内存容量的瓶颈问题，"我们必须解决它"。

AI浪潮推高需求，内存短缺蔓延至消费端

崔泰源在采访中直言："这是AI的时代，AI时代大幅推高了对内存的需求。"超大规模数据中心运营商对内存芯片的集中采购，已导致面向智能手机、消费电子及电动汽车的芯片价格显著攀升。

苹果上月以内存成本飙升为由，对全线Mac、iPad、家用设备及Vision Pro头显产品进行了提价。

为赶上需求增速，三家头部内存芯片企业均在加快产能投入。SK海力士与三星上周联合宣布，将合计投入800万亿韩元（约合5310亿美元）新建芯片工厂，作为韩国计划在五年内将内存产能翻番的整体方案的一部分。

3%溢价释放何种信号？市场人士看法分歧

据媒体报道，本次发行吸引约7倍超额认购，最终以较韩国本地股周四收盘价约3%的溢价定价，主承销商被迫对包括主要机构在内的大量投资者削减配售份额。

围绕3%的定价溢价，市场各方解读不一，但整体偏向积极。

Fibonacci Asset Management首席执行官Jung In Yun表示，3%溢价释放了建设性信号，说明全球投资者仍愿意为直接获取美国市场敞口支付溢价，即便近期韩国股市波动加剧。

Clepsydra Capital创始人Sanghyun Park则指出，该溢价反映出全球基金愿意为绕开本地指数限制与汇率摩擦、直接获取SK海力士HBM主导地位而付出代价。他认为，3%仅是初始底部，由于流通盘受到严格限制，"一旦美股开盘，溢价差距很可能会走得更高"。

独立特殊情境分析师、Smartkarma撰稿人Travis Lundy则持更为克制的态度。他指出，考虑到持有SK海力士本地股的当前掉期利率，3%"并不算太高，完全合理"。他还补充称，若溢价空间扩大，将缓解承销行通过掉期融资本地仓位的压力，进而带动掉期利率下行，最终小幅压缩ADR溢价。

Pepperstone Group策略师Dilin Wu表示，3%溢价是路演需求强劲的首个具体证明，真正的考验在于未来两周能否在财报公布前持续高于韩国股份的美元等值价格——若能做到，将确认美国投资者愿为可及性支付溢价，并有望带动韩国本地股跟涨。

她还指出，SK海力士ADR有望于12月纳入纳斯达克100指数，一旦纳入，来自Invesco QQQ等被动工具的资金流入将成为机械性买入力量。

Rex Financial亚洲业务拓展负责人Francis Oh则提示，"目前3%的溢价不宜在此早期阶段过度解读"，并以台积电ADR高达18%的溢价为参照——"台积电的溢价反映的是多年积累的结构性摩擦，而非上市后立即形成的水平"，SK海力士ADR向类似水平的收敛或扩散，更可能是一个渐进过程。

杠杆ETF浪潮蓄势待发，波动或进一步放大

SK海力士ADR的美股上市预计将催生新一波与其挂钩的杠杆ETF产品，ProShares、Leverage Shares及Rex Shares等机构正筹备推出提供2倍每日收益的相关产品。

新增杠杆型美国上市ETP将意味着每日再平衡流量进一步扩大，可能加剧本已高企的市场波动。

与此同时，此类杠杆产品规模越大，实现每日双倍收益承诺的难度越高，追踪误差问题亦不容忽视。