浙江佐力药业股份有限公司（以下简称“佐力药业”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函中的财务问题进行了详细回复。公告披露了公司近年来的经营业绩、产品结构变化、募投项目规划等关键信息，并对市场关注的百令系列收入下滑、存货跌价准备增加、短期借款上升等问题作出解释。

核心产品表现分化 乌灵系列持续增长

报告期内（2022年至2025年1-9月），佐力药业营业收入分别为18.05亿元、19.42亿元、25.78亿元和22.80亿元，呈现稳步增长态势。按产品划分，乌灵系列、中药饮片系列与中药配方颗粒产品收入均呈持续增长趋势，而百令系列收入则连续下滑，从2022年的2.56亿元降至2025年1-9月的1.75亿元。

乌灵系列作为公司核心产品，报告期内收入从10.92亿元增长至12.42亿元（2025年1-9月年化数据），年均复合增长率显著。公司表示，乌灵系列增长主要得益于其临床医学价值获得广泛认可、政策引导及积极的营销推广，以及集采不断扩容带来的销量提升。截至2025年，乌灵胶囊已覆盖等级医院1.6万家，较2022年增长约44%。

百令系列收入下滑主要系百令片2021年底未中选湖北联盟中成药集采所致。尽管销量保持增长，但受集采价格下降影响，销售收入和毛利率持续承压。2024年，百令片销售收入1.87亿元，同比下降7.23%，毛利率降至63.05%。不过，公司于2024年底推出新产品百令胶囊，2025年1-9月已实现销售收入2361.84万元，有望成为新的增长点。

毛利率承压 医药制造业务保持稳健

报告期内，佐力药业主营业务毛利率分别为70.48%、68.50%、60.96%和62.01%，呈现先降后稳趋势。其中，医药制造业务毛利率保持在72%以上，2025年1-9月回升至74.66%，主要得益于乌灵系列的稳定贡献；医药流通业务毛利率则波动较大，2024年和2025年1-9月分别为16.05%和16.22%，主要受新成立子公司佐力医药开展低毛利“西药+器械”流通业务影响。

公司解释，医药流通业务毛利率波动符合业务发展阶段特征，随着佐力医药业务逐步成熟，未来毛利率有望回升。与同行业可比公司相比，公司医药流通业务规模较小，仍处于扩张阶段，毛利率水平及变动趋势不具直接可比性。

资产负债结构优化 偿债能力良好

截至各报告期末，公司应收账款账面价值分别为4.53亿元、4.73亿元、5.92亿元和8.94亿元，呈持续增长态势，主要与营业收入增长及结算方式有关。公司应收账款账龄较短，1年以内占比均超过98%，坏账准备计提比例稳定在3.26%-3.51%之间，与同行业可比公司相比处于合理水平。

存货方面，2024年末公司计提存货跌价准备1219.89万元，较2023年的302.01万元增幅较大，主要因中药配方颗粒产品处于前期拓展阶段，部分前期备货临近有效期，以及中药材价格波动导致部分高价库存减值。公司表示，随着配方颗粒国家标准的陆续实施，相关减值风险已逐步出清。

短期借款方面，报告期各期末余额分别为1.38亿元、1.93亿元、3.77亿元和6.10亿元，占负债总额比例持续上升至41.76%。公司称，短期借款增加主要为满足营业规模快速增长带来的流动资金需求、长期资产投资增加以及保持适当现金储备。尽管借款规模上升，但公司流动比率、速动比率均高于1，利息保障倍数维持在39倍以上，偿债能力良好，不存在流动性风险。

募投项目聚焦主业 产能消化有保障

本次拟募集资金15.56亿元，投向智能化中药大健康工厂（一期）、“乌灵+X”产品研发项目和补充流动资金。其中，智能化中药大健康工厂（一期）项目建成后将新增乌灵胶囊3000万盒/年及百令胶囊200万盒/年的生产能力。公司表示，乌灵胶囊现有产能利用率已超过120%，百令胶囊作为新产品市场前景广阔，结合集采政策红利及公司营销渠道优势，新增产能消化有保障。

“乌灵+X”产品研发项目拟投入2.16亿元，重点开发乌灵系列创新药及大健康产品。公司强调，研发项目基于乌灵菌粉核心技术，具备技术可行性，且与现有业务协同，不存在重大研发失败风险。

补充流动资金2.5亿元，占募集资金总额的16.07%，符合《证券期货法律适用意见第18号》相关规定。经测算，公司未来三年营运资金需求约4.53亿元，本次补充流动资金规模合理。

中介机构核查意见

申报会计师经核查认为，佐力药业报告期内经营活动现金流量净额变动与公司业绩匹配，应收账款及存货跌价准备计提充分，短期借款增长具有合理性，募投项目效益测算谨慎，新增产能具备消化措施，研发投入资本化符合会计准则规定。

佐力药业表示，本次发行可转债将进一步优化公司资本结构，提升核心产品产能和研发能力，为公司长期发展奠定坚实基础。公司将密切关注行业政策变化，持续优化产品结构，提升经营效率，保障投资者权益。

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