（来源：经济参考报）

今年以来，FOF产品发行显著回暖，募集额创下近三年新高。据Wind统计，以基金成立日作为统计标准（下同），截至11月26日，年内新发的69只FOF产品的募集规模已超735亿元，远高于此前三年（2022至2024年）的年度规模。在业内人士看来，市场投资环境的改善、制度建设的完善、FOF产品策略优化以及投资者参与信心的变化共同助推了这一增长。

不过，当前FOF市场产品“迷你化”问题仍较为突出，年内仍有多只FOF因规模增长乏力进入清算程序。专家表示，当前FOF重仓范围不断扩容，多元大类配置趋势下，跨市场配置能力是FOF市场未来发展的关键。

年内新发超700亿元

发行份额同比大增

Wind数据显示，截至11月26日记者发稿，2025年以来共新成立了69只FOF产品，上述产品的首发募集规模已达735.52亿元，为近三年来的最高水平。此前的2022年、2023年、2024年，全年新发FOF产品募集规模分别为404.11亿元、234.24亿元、115.98亿元，远低于今年以来的发行水平。

“今年以来FOF市场显著回暖，主要受到市场环境改善、FOF产品策略持续优化以及投资者理念逐步转变等因素的共同推动。”天相投顾基金评价中心有关人士对《经济参考报》记者表示，随着A股市场企稳回升，FOF产品业绩普遍出现明显反弹，增强了投资者的参与信心。与此同时，FOF产品在资产配置上不断拓展，逐步纳入QDII、REITs、大宗商品等多元资产，并积极借助费率更低、透明度更高的ETF工具，推动策略持续升级。

同时，上述天相投顾基金评价中心人士也提出，今年FOF新发规模的快速增长，同样反映出投资者从以往追逐单一明星基金，逐步转向更加看重专业资产配置和风险分散的投资理念。

银华基金表示，利率下行趋势下，从单一资产押注转向多资产分散配置已成为不可逆转的潮流。居民财富管理需求升级与养老投资意识觉醒形成共振，让具备专业配置能力的FOF迎来了持续拓宽的发展空间。

盈米东方金匠投顾团队也分析称，政策推动中长期资金入市，险资等机构增配权益资产及FOF以优化长期收益，个人养老金制度落地，从制度层面给FOF创造了有利条件；而在低利率环境下，存款、国债和传统银行理财吸引力下降，投资者更偏好低波动、高分散、稳健增值的产品，也为FOF发行回暖提供了资金支撑。

产品结构生变

养老FOF仍待破局

从新发产品类型来看，3至6个月持有期的混合型FOF产品成为年内最受市场热捧的FOF产品。

以今年上半年成立的爆款FOF——富国盈和臻选3个月持有FOF为例，该基金募集规模超60亿元上限，同时提前结束募集并采取比例配售。据悉，富国盈和臻选3个月持有FOF的权益类资产投资比例为10%至40%，还纳入了多种多元资产。此外，东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF的首募规模也超过了60亿元，有效认购户数在2万户之上。

今年四季度，FOF发行再度迎来“小高峰”，多只3至6个月持有期混合型FOF募集成绩亮眼。如易方达如意盈安6个月持有在5天时间内募集了58.48亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有仅1天便募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有在4天时间内募集28.08亿元，浦银安盛盈丰多元配置3个月持有在5天时间内募集27.16亿元等。

但与此同时，年内新发养老FOF产品数量规模却有所承压。据Wind统计，截至目前，年内新发养老FOF产品仅有10只，相较于2023年的64只、2024年的21只，总体呈现下降趋势。单只基金方面，年内首募规模最大的养老FOF产品为前海开源基金旗下前海开源康悦稳健养老一年持有FOF，首募规模为22.60亿元，同样低于短期持有类；此外，还有7只产品首募规模不足2亿元。

“养老FOF产品规模增长乏力，其原因在于较长的锁定期与近年来权益市场波动所带来的短期业绩压力之间存在错配。这种错配不仅限制了资金的流动性，也削弱了投资者的持有信心。”天相投顾基金评价中心有关人士表示，相比之下，持有期为3个月或6个月的混合型FOF产品募集更为亮眼，因为这类产品在收益性和流动性之间实现了更优平衡，精准契合了投资者在震荡市中追求资产保值并适度增值的保守心态，也反映出当前市场环境下投资者对流动性和确定性的明显偏好。

盈米东方金匠投顾团队也表示，今年A股整体走势积极，“业绩好-吸引资金-推动新发”的正向循环，直接带动了短期持有期混合型FOF的募集规模提升。同时，低利率环境下投资者对稳健增值产品的需求，也为上述FOF的发行提供了资金支撑。

“迷你化”问题依旧突出

多元资产配置成发展重点

从存量市场来看，今年以来，FOF产品整体处于扩容趋势。据Wind统计，截至11月26日记者发稿，全市场FOF产品总规模达2275.57亿元，较年初的1331.50亿元增长了70.90%。但不可忽视的是，与超30万亿元的底层基金相比，无论是单只FOF规模还是整体规模都存在显著差距，FOF产品存量规模“迷你化”问题依旧突出。

Wind数据显示，截至11月26日记者发稿，全市场529只FOF产品中，规模不足2亿元的共有376只（不同份额合并计算），占比超七成。值得注意的是，其中不少FOF产品为发起式基金，若三年窗口期内规模未达2亿元便触发基金合同终止条款，进而进入清算程序。

与此同时，已有部分FOF因规模增长乏力而被清算。据记者统计，截至11月26日，今年以来共有242只基金清算，其中FOF产品共34只。这些被清算的FOF产品中，除了浙商智配瑞享一年持有是通过持有人大会表决通过而进入清算程序外，其余33只产品均因触发合同终止条款而进入清算，其规模压力可见一斑。

业内人士表示，“保体量”仍是FOF产品运营的核心。资金体量有限会导致FOF无法均衡配置多类资产，进而削弱跨资产分散风险的核心优势。同时，随着指数基金和REITs等资产持续纳入FOF重仓范围，多元大类资产配置趋势下的FOF，仍需在跨市场配置等方面提升能力。

“FOF市场未来的成长路径将更侧重于内核能力的深化与策略体系的持续创新。市场波动对FOF通过大类资产配置分散风险的独特价值有所凸显，其核心竞争力正从早期的基金优选，逐步转向依赖管理人在资产配置层面的深度能力。”天相投顾基金评价中心有关人士表示，未来，FOF市场将朝着更加多元化和精细化的方向演进，例如ETF-FOF因费率低、透明度高而快速发展，同时更多针对特定风险收益特征的产品也将不断涌现，以满足投资者日益个性化的资产配置需求。

上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，FOF管理人要做好基础资产配置，以实现稳定可持续回报；FOF获得业绩无法规避市场波动带来的冲击，应引导市场和投资者更长远、理性地观察FOF，建立长期、理性、价值的投资观念。

易方达基金经理林伟斌也认为，现阶段要做好FOF的投资管理，要坚持“多元资产、多元策略、多元风格基金管理人”的投资理念。通过构建多元资产、多元策略、多元风格的投资组合，在深度定性分析的基础上运用多种定量方法，将资产按照资产类别、投资策略、风险收益特征等维度进行重新组合，优化投资组合的风险收益比，追求受托资产的长期稳健收益。

（记者罗逸姝采写 实习生周梦琪对本文亦有贡献）