营业收入：小幅下滑 业务结构分化

2025年新集能源实现营业收入122.80亿元，同比下滑3.51%。分业务来看，煤炭采掘业务营收72.16亿元，同比下降6.68%；发电业务营收50.64亿元，同比增长1.39%。

煤炭业务营收下滑主要受行业供需宽松、价格中枢下移影响，不过公司商品煤产量1975.82万吨、销量1969.29万吨，分别同比增长3.69%、4.35%，量增价跌是营收下滑的核心原因。发电业务营收微增则得益于发电量同比增长10.40%至142.23亿千瓦时，上网电量同步增长10.06%至134.46亿千瓦时，抵消了火电毛利率下滑的影响。

净利润：同比双降 盈利承压

归属于上市公司股东的净利润21.36亿元，同比下降10.73%；归属于上市公司股东的扣非净利润21.40亿元，同比下降10.37%。扣非净利润降幅略小于净利润，主要因非经常性损益合计为-430.24万元，较上年的481.09万元有所减少，对净利润的拖累有限。

从季度数据看，公司盈利呈现逐季提升态势，第四季度实现归母净利润6.60亿元，为全年最高，显示下半年盈利端有所改善，但全年仍难改同比下滑趋势。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益为0.825元/股，同比下降10.71%；扣非每股收益为0.826元/股，同比下降10.41%，两项指标的变动幅度与净利润、扣非净利润的下滑幅度基本匹配，反映公司每股盈利水平随整体盈利规模同步收缩。

费用：总额微降 研发费用大幅飙升

2025年公司期间费用合计13.66亿元，同比减少2.63%。费用结构呈现明显分化：

• 销售费用：同比增长5.72%，主要系公司拓展市场、维护客户的相关投入有所增加。
• 管理费用：同比微降1.08%，规模基本稳定，显示公司内部管控效率保持平稳。
• 财务费用：同比下降6.99%，主要得益于公司优化债务结构，偿还专项借款有所下降，利息支出减少。
• 研发费用：同比大幅增长434.34%，金额从92.61万元增至494.83万元，主要因公司加大煤矿生产期多源含水层充水条件下综合防治水技术研究投入，研发侧重安全生产相关技术。

研发人员情况：团队规模稳定 结构偏成熟

公司研发人员数量为288人，占公司总人数的1.96%。从学历结构看，本科及以上学历189人，占研发人员总数的65.62%，具备较强的技术研发基础；从年龄结构看，40-50岁研发人员132人，占比45.83%，30-40岁研发人员103人，占比35.76%，研发团队以中青年为主，经验与活力兼具，为公司技术研发提供了稳定的人才支撑。

现金流：经营现金流收缩 投资现金流持续大额流出

2025年公司现金流呈现“经营收窄、投资扩流、筹资微增”的格局：

• 经营活动现金流净额：同比减少10.25%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金高于同期，反映公司生产经营环节的资金占用有所增加。
• 投资活动现金流净额：净流出规模进一步扩大至72.17亿元，同比增加2.09亿元，主要系新建上饶、滁州、六安电厂项目持续投入，公司正处于电力产能扩张期，资本开支压力较大。
• 筹资活动现金流净额：净流入43.60亿元，同比增长3.81%，主要因公司偿还专项借款有所下降，同时为满足电厂建设资金需求，筹资规模保持高位，支撑投资端的大额支出。

可能面对的风险：市场与政策双重压力

1. 市场价格波动风险：受国内煤炭、电力市场政策及供需关系变化影响，公司煤炭、电力等主要产品价格存在波动风险。2025年煤炭市场供需宽松，价格中枢下移已影响公司煤炭业务营收；电力市场则面临新能源装机增长、火电调峰属性凸显的格局，盈利稳定性承压。
2. 安全生产风险：煤炭采选生产环节涉及地下作业，存在顶板、水害、瓦斯等安全风险，公司虽加大防治水技术研发投入，但安全生产仍面临挑战，一旦发生安全事故将对生产经营造成不利影响。
3. 行业政策风险：“双碳”目标下，煤炭行业面临绿色转型压力，电力行业则需应对新能源替代、电力市场改革等政策变化，行业相关政策调整可能对公司业务布局、盈利模式产生影响。

董监高报酬：核心高管报酬披露

报告期内，公司董事长刘峰从公司获得的税前报酬总额为68.73万元，总经理程茂玖税前报酬总额为67.53万元，副总经理税前报酬总额区间为47.33万元-65.38万元，财务总监董杰税前报酬总额为56.33万元。整体来看，公司核心高管报酬与行业国企水平基本匹配，与公司盈利规模相适应。

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