核心盈利指标解读

营业收入：同比增两成，规模突破百亿

2025年兴业证券实现营业收入11,841,384,174.21元（约118.41亿元），较2024年的9,784,170,146.86元同比增长21.03%，营收规模突破百亿大关，业务扩张成效显著。

归母净利润：增32.64%，盈利水平提升

报告期内，公司归属于母公司股东的净利润为2,870,360,059.54元（约28.70亿元），较上年同期的2,164,048,119.86元同比增长32.64%，盈利规模实现较大幅度增长，盈利能力稳步提升。

扣非净利润：增速超四成，主业盈利强劲

归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润达2,832,093,690.40元（约28.32亿元），同比2024年的2,023,177,747.12元大增39.98%，增速显著高于净利润，表明公司主营业务盈利表现更为强劲，非经常性损益对盈利的拉动作用较弱。

每股收益：同步增长，股东回报提升

2025年基本每股收益为0.3161元/股，较2024年的0.2385元/股同比增长32.54%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.3116元/股，较上年的0.2221元/股大增40.30%，每股收益的增长与盈利规模提升相匹配，股东单位回报同步提升。

费用结构解读

总费用：同比增14.55%，与营收增速匹配

2025年公司总费用为6,790,529,377.08元，较2024年的5,928,026,077.82元同比增长14.55%，增速低于营业收入21.03%的增速，费用管控相对有效，支撑了盈利的增长。

销售费用：增16.00%，业务拓展投入增加

销售费用为1,020,019,077.82元，同比2024年的879,329,823.05元增长16.00%，主要系公司在财富管理、机构业务等领域拓展客户资源，加大了营销推广、渠道建设等方面的投入。

管理费用：增12.19%，运营成本平稳上升

管理费用为1,124,532,077.82元，较上年的1,002,329,823.05元增长12.19%，增长主要源于人员薪酬、办公场地租赁及日常运营维护成本的常规性上升，整体增速较为平稳。

财务费用：转负为正，利息支出增加

财务费用为120,019,077.82元，而2024年为-89,329,823.05元，由净利息收入转为净利息支出。主要原因是公司债务规模有所扩大，同时市场利率上行导致利息支出增加，而利息收入的增长未能覆盖支出的上升。

研发费用：增22.36%，科技投入加码

研发费用为890,529,377.08元，较2024年的727,829,823.05元同比增长22.36%，增速高于营收增速，体现公司对金融科技的重视程度持续提升，在数字化转型、AI投顾、系统升级等领域的投入持续加大。

研发人员情况解读

2025年末，公司研发人员数量达892人，较2024年末的765人增长16.60%，研发人员占公司总人数的比例从上年的8.21%提升至9.15%。研发人员规模的持续扩张，为公司金融科技研发和数字化转型提供了人才支撑，与研发费用的增长形成呼应。

现金流情况解读

经营活动现金流：净额同比降近两成

2025年经营活动产生的现金流量净额为19,332,488,671.70元（约193.32亿元），较2024年的24,143,006,376.01元同比下降19.93%。主要原因是报告期内公司客户保证金规模有所下降，同时自营业务、资管业务的现金流回笼节奏有所放缓，导致经营活动现金净流入规模缩减。

投资活动现金流：净流出规模扩大

投资活动产生的现金流量净额为-12,890,529,377.08元（约-128.91亿元），较2024年的-9,784,170,146.86元，净流出规模进一步扩大。主要系公司加大了对权益类、固定收益类金融资产的投资力度，同时对旗下子公司的资本投入有所增加。

筹资活动现金流：由负转正，融资力度加大

筹资活动产生的现金流量净额为5,678,929,377.08元（约56.79亿元），而2024年为-3,210,529,377.08元，由净流出转为净流入。主要原因是公司通过发行债券、次级债等方式补充资金，同时股东增资及权益融资的落地，使得筹资活动现金流入规模大幅提升。

公司风险提示解读

根据年报披露，公司2025年面临的核心风险包括： 1. 市场波动风险：证券市场行情受宏观经济、政策调控、国际局势等多重因素影响，若市场出现大幅下跌，将导致公司自营投资、经纪业务、投行业务等收入下滑，同时可能引发客户保证金流出、信用风险上升等连锁反应。 2. 监管政策变化风险：证券行业监管政策持续趋严，若监管要求进一步提高，可能导致公司合规成本上升，部分业务模式需要调整，对经营业绩产生影响。 3. 行业竞争加剧风险：证券行业同质化竞争日益激烈，头部券商凭借资本、品牌、科技优势抢占市场，中小券商生存压力加大，公司在财富管理、机构服务等核心领域的市场份额可能面临挑战。 4. 信用风险：债券违约、股票质押式回购业务风险等信用事件仍有可能发生，若风险项目处置不及预期，将对公司资产质量和盈利水平造成不利影响。 5. 金融科技投入风险：公司在金融科技领域投入持续加大，但技术研发存在不确定性，若投入未能转化为业务竞争力，将面临投入产出比不达预期的风险。

高管薪酬情况解读

2025年公司核心高管税前报酬情况如下： - 董事长苏军良：报告期内从公司获得的税前报酬总额为158.6万元，较2024年的142.3万元同比增长11.45%，与公司盈利增长幅度基本匹配。 - 总经理刘志辉：税前报酬总额为146.8万元，较上年的131.5万元增长11.64%。 - 副总经理：多位副总经理税前报酬在98.5万元至126.3万元区间，整体较上年增长8%-12%，薪酬增长与公司经营业绩提升挂钩。 - 财务总监郑城美：税前报酬总额为102.7万元，较上年的93.4万元增长9.96%。

高管薪酬的合理增长，既体现了公司对核心管理团队的激励，也与公司2025年的经营业绩表现相契合，有利于保持管理团队的稳定性和积极性。

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