营业收入解读

2025年公司实现营业收入10,789,100,246.68元，同比2024年的4,772,546,275.05元大幅增长126.07%，营收规模实现翻倍式扩张。

分产品来看，嵌入式存储类产品营收3,663,425,044.13元，同比大增334.43%，成为营收增长的核心驱动力；内存条类产品营收1,051,378,892.35元，同比增长263.65%；固态硬盘类产品营收4,581,513,362.86元，同比增长99.18%；移动存储类产品营收1,474,305,760.07元，同比增长10.28%，增长相对平稳。

分销售模式看，品牌直销营收5,572,753,498.10元，同比暴增366.71%，品牌化战略成效显著；渠道分销营收5,216,346,748.58元，同比增长45.77%，传统渠道也保持稳定增长。

净利润解读

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为688,329,031.23元，同比2024年的350,553,740.48元增长96.35%，净利润增速略低于营收增速，主要是受成本费用增长影响。

从季度表现看，公司业绩呈现前低后高的态势，第一季度亏损69,087,664.28元，第二季度亏损48,857,962.68元，第三季度盈利90,869,116.27元，第四季度盈利715,405,541.92元，全年盈利主要由第四季度贡献，显示公司在下半年抓住了行业需求爆发的机遇。

扣非净利润解读

2025年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为668,252,027.89元，同比2024年的302,698,112.09元增长120.77%，扣非净利润增速高于净利润增速，说明公司主营业务盈利能力提升更为显著。

非经常性损益方面，2025年非经常性损益合计20,077,003.34元，较2024年的47,855,628.39元有所减少，主要是因为投资收益减少和资产减值损失增加。

基本每股收益解读

2025年公司基本每股收益为3.08元/股，同比2024年的1.70元/股增长81.18%。每股收益增长主要得益于净利润的增长，但由于公司2025年通过资本公积金转增股本和发行股票等方式扩大了股本规模，每股收益增速低于净利润增速。

扣非每股收益解读

2025年公司扣非每股收益为2.94元/股（由扣非净利润668,252,027.89元除以期末股本226,845,658股计算得出），同比2024年的1.46元/股（由2024年扣非净利润302,698,112.09元除以2024年末股本207,000,000股计算得出）增长101.37%，扣非每股收益增速高于基本每股收益增速，进一步验证了公司主营业务盈利能力的提升。

费用解读

2025年公司期间费用合计793,153,007.90元，同比2024年的429,256,857.59元增长84.77%，费用增速低于营收增速，整体费用控制相对合理。

分费用类型看，销售费用、管理费用、财务费用均实现大幅增长，研发费用也保持稳定增长，具体情况如下：

销售费用解读

2025年公司销售费用为93,409,077.29元，同比2024年的40,484,920.63元增长130.73%，增速高于营收增速，主要系公司加大营销团队建设、人员增长及营销推广投入增加所致。随着公司品牌直销业务的快速增长，未来销售费用可能仍将保持一定的增长态势。

管理费用解读

2025年公司管理费用为206,526,647.37元，同比2024年的92,689,950.13元增长122.81%，增速也高于营收增速，主要系公司人员规模增加以及股票激励股份支付费用增加所致。公司规模扩张带来管理成本上升属于正常现象，但仍需关注管理效率的提升。

财务费用解读

2025年公司财务费用为201,523,813.78元，同比2024年的92,862,373.24元增长117.01%，主要系公司经营规模高速增长，对应的营运资金需求量不断增加，银行贷款增加使得利息费用增加所致。2025年公司利息费用为144,181,058.77元，同比2024年的99,645,175.80元增长44.79%，财务费用的快速增长给公司带来了一定的财务压力。

研发费用解读

2025年公司研发费用为291,693,469.46元，同比2024年的203,219,613.59元增长43.54%，研发费用增速低于营收增速，但研发投入规模仍保持稳定增长，主要系公司研发人员增加、持续加大新研发项目投入以及股票激励股份支付费用增加所致。

公司在报告期内多个研发项目取得进展，基于SATA接口的固态存储阵列硬盘控制芯片已量产，高性能PCIe SSD主控芯片、eMMC5.1主控芯片、高性能UFS主控芯片等项目处于芯片设计阶段，LPDDR4X/5/5X以及DDR5模组研发与产业化项目已量产，研发投入为公司未来的产品升级和市场拓展奠定了基础。

研发人员情况解读

截至2025年末，公司研发人员数量为437人，同比2024年的312人增长40.06%，研发人员占公司总人数的比例为36.94%，同比2024年的36.88%略有提升。

研发人员学历结构方面，本科275人，同比增长27.91%；硕士116人，同比增长73.13%；博士2人，同比增加2人，研发人员整体学历水平不断提高，有助于提升公司的研发创新能力。

研发人员年龄构成方面，30岁以下192人，同比增长36.17%；30~40岁185人，同比增长41.22%，研发团队以年轻人员为主，充满活力和创新精神。

现金流解读

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-207,752,056.41元，同比2024年的652,297,756.22元减少131.85%，公司现金储备出现下降。

公司经营活动、投资活动现金流量净额均为负数，主要依靠筹资活动现金流入维持运营，现金流压力较大，具体情况如下：

经营活动产生的现金流量净额解读

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-2,240,893,168.11元，同比2024年的-1,263,366,719.31元下降77.37%，经营活动现金流持续为负且缺口扩大。

主要原因是公司处于快速发展阶段，为支持业务拓展、市场份额提升、关键客户导入，不同产品的库存需求量不断提升，当期购买商品支付的现金大幅度增加。2025年公司购买商品、接受劳务支付的现金为13,832,799,877.06元，同比增长124.18%，而销售商品、提供劳务收到的现金为11,892,912,366.24元，同比增长135.95%，虽然销售回款也保持高速增长，但仍跟不上采购支出的增长速度。

投资活动产生的现金流量净额解读

2025年公司投资活动产生的现金流量净额为-545,950,744.42元，同比2024年的-119,723,866.56元下降356.01%，投资活动现金流出大幅增加。

主要原因是公司加大了生产及研发设备投入，2025年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为493,681,576.64元，同比增长300.01%；同时公司进行了对外投资，投资支付的现金为38,968,163.00元，同比增长178.34%；此外公司还购买了结构性存款和定期存款，支付其他与投资活动有关的现金为545,000,000元，同比增长3600.00%。

筹资活动产生的现金流量净额解读

2025年公司筹资活动产生的现金流量净额为2,576,363,006.77元，同比2024年的2,051,934,423.73元增长25.56%，筹资活动现金流为公司的发展提供了资金支持。

主要原因是公司银行贷款增加，2025年取得借款收到的现金为5,956,985,992.46元，同比增长38.70%；同时公司还通过发行股票等方式吸收投资，吸收投资收到的现金为13,150,620.00元。

可能面对的风险解读

宏观经济波动风险

全球经济发展面临不确定性，国际贸易摩擦等宏观环境变化可能导致下游客户需求下降，影响公司的市场空间和经营业绩。公司需优化业务结构和产品组合，加强市场分析和预测，灵活调整经营策略，以应对宏观经济波动的影响。

市场需求不及预期风险

若全球通胀、地缘政治冲突等因素影响，消费电子等下游市场需求可能不及预期，导致公司业绩增长放缓。公司需通过技术创新和产品多样化提升产品竞争力和市场适应性，强化市场调研和客户反馈机制，拓展新兴市场和应用领域。

上游晶圆等原材料紧缺和价格波动风险

存储晶圆市场呈现寡头垄断特征，若公司无法获取持续、稳定的存储晶圆供应，或原材料价格大幅波动，将对公司的生产经营和盈利能力造成不利影响。公司需拓展与全球主要存储晶圆供应商的合作，优化库存管理，推动技术创新和产品升级，提高生产效率和原材料利用率。

技术升级迭代和研发失败风险

存储行业技术升级和产品更新换代速度较快，若公司的技术升级和产品迭代进度未达预期，将影响公司的产品竞争力和市场发展机会。公司需保持对行业技术发展的敏锐洞察，引进高水平的研发团队，建立完善的研发体系，提升自主创新能力。

核心技术泄密风险

公司的核心技术是其竞争力的关键，若核心技术大量泄密，将使公司丧失技术竞争优势。公司需严格执行核心技术相关的内控制度，建立严密的研发保密体系，与核心技术人员签订保密协议，建设自有测试工厂，加强知识产权管理。

行业周期影响和业绩下滑风险

存储行业具有较为显著的周期性波动特征，若未来行业周期下行，公司业绩可能面临下滑风险。公司需通过多元化产品布局和市场拓展，优化供应链管理，加强成本控制，提升运营效率，以应对行业周期波动的影响。

供应商集中度较高及原材料供应风险

公司主要原材料存储晶圆的供应商集中度较高，若主要供应商业务经营发生不利变化，或受国际贸易摩擦等因素影响，公司可能面临原材料供应风险。公司需积极加强与更多存储晶圆制造商及代理商的合作，建立长期稳定的合作关系，密切关注市场动态，灵活调整采购策略。

境外市场需求疲软、境外客户合作出现波动等外销相关风险

公司外销收入占比较高，若全球经济周期波动、国际贸易摩擦加剧等因素导致境外市场需求疲软，或境外客户合作出现波动，将影响公司的外销收入规模。公司需加强内控管理，提高管理团队的经营管理水平，熟悉境外业务所在国家或地区的法律法规，加强对子公司的管理与控制。

存货规模较大及跌价风险

公司存货规模较大，且占资产总额的比例较高，若未来市场价格出现大幅波动，或市场需求环境变化、竞争加剧等因素导致存货滞销、积压，公司可能面临存货跌价风险。公司需密切关注行业发展动态，优化存货管理，加强市场预测和需求分析，建立科学的存货跌价计提机制。

经营性现金流量为负的风险

公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，若未来公司经营业绩不及预期、战略储备的存货无法及时实现销售、对客户信用政策调整导致公司无法及时回笼资金，或偿债能力下降导致无法获取外部融资，将面临流动性风险。公司需加强应收账款和存货管理，优化信用政策，严格控制成本和费用，积极拓展融资渠道，确保资金链稳定。

偿债能力风险

公司有息负债规模较大，偿债压力较大，若未来宏观金融环境、银行信贷政策和利率等发生变化，或公司经营情况发生重大不利变化，可能导致公司营运资金周转压力增大，偿债能力受到影响。公司需加强现金流管理，优化债务结构，提高资金使用效率，增加盈利能力，拓展融资渠道，降低偿债风险。

应收账款余额较大、账龄延长等相关风险

公司应收账款余额较大，若未来行业再次因周期波动、需求不及预期等因素出现下滑，或客户的信用状况发生不利变化，公司应收账款可能继续增长且账龄结构可能发生恶化，回款难度可能进一步增加，导致公司发生大额坏账、出现流动性及短期偿债能力不足等情形。公司需加强应收账款管理，严格评估客户信用，合理设置信用额度和期限，定期监控客户的信用状况和付款行为，及时采取催收措施。

预付款项相关的风险

公司预付款项金额较大，若预付款项对应的上游供应商经营情况出现恶化导致其无法正常履约或终止交易，公司预付账款可能存在坏账风险，并对公司形成资金占用。公司需严格审核供应商的财务稳定性和履约能力，加强与供应商的沟通与合作，实施供应链多元化战略，减少对单一供应商的依赖。

毛利率与业绩波动及增长可持续性的风险

2025年公司毛利率为14.81%，同比2024年的17.75%下降2.94个百分点，毛利率有所下滑。若未来公司研发投入带来的技术优势未能顺利转化为业绩表现，或未能顺利完成新客户、大客户的导入，将对公司毛利率和业绩增长带来负面影响。公司需持续加大芯片设计、解决方案研发等的研发投入，优化产品结构，加大对高毛利产品的研发和投入，持续产品创新及技术服务，维护现有客户并持续拓展新客户、新市场，优化客户结构，提高盈利能力。

流动性风险

公司负债水平较高且增长较快，若未来外部宏观政策以及经营环境出现重大不利影响，公司经营业绩不及预期、客户回款周期延长等导致公司无法及时回笼资金、偿付相关债务，将面临流动性风险。公司需强化回款管理，拓宽融资渠道，稳固银企合作，探索直接融资工具，动态评估供应商资质，推进供应链多元化，建立风险预警机制，监控关键财务指标，开展压力测试，保障资金链安全。

董事长报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

2025年公司董事长李虎报告期内从公司获得的税前报酬总额为134.04万元，同比2024年的报酬有所增长，主要是因为公司业绩增长和股权激励等因素。李虎作为公司的控股股东和实际控制人，其报酬水平与公司的经营业绩和发展战略密切相关。

总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

2025年公司总经理杜铁军报告期内从公司获得的税前报酬总额为370.76万元，在公司高管中报酬最高，主要是因为杜铁军负责公司的日常经营管理，为公司的业绩增长和市场拓展做出了重要贡献。杜铁军的报酬水平体现了公司对其经营管理能力的认可和激励。

副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

年报中未单独披露副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额，公司高管报酬主要披露了董事长、总经理、财务负责人、董事会秘书等的报酬情况。若有副总经理在公司领取报酬，其报酬水平可能根据其职责和贡献有所不同，具体可参考公司的薪酬管理制度和相关公告。

财务总监报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

2025年公司财务总监褚伟晋报告期内从公司获得的税前报酬总额为162.05万元，主要包括基本工资、绩效奖金和股权激励等。褚伟晋负责公司的财务管理工作，为公司的资金筹集、成本控制和财务风险防范等方面提供了支持，其报酬水平与公司的财务状况和经营业绩相关。

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