转自：证券日报

1月19日，今年首次结构性“降息”落地。中国人民银行（以下简称“央行”）日前发布消息，决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具操作利率为1.25%。

“央行降低结构性货币政策工具利率，与典型意义上的降息有明显区别，就目前经济形势所需要的政策支持来说，又是更为精准和适宜的。”中欧国际工商学院教授、中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成在接受记者采访时表示，目前我国市场流动性充裕，而经济恢复尚不均衡，更需要结构性政策发挥作用。一方面，财政政策可以直接介入经济活动，促进经济结构调整；另一方面，结构性货币政策通过加大对商业银行的激励力度，也有助于增强财政政策落地效能，发挥政策集成作用，激发经济内生增长动力。

财信金控首席经济学家伍超明对记者表示，通过结构性“降息”，并结合财政贴息、担保等政策协同发力，推动重点领域信贷回暖，可同时实现稳定信贷总量、缓解银行息差压力、支持经济转型升级三重目标。同时，这也是央行提升货币政策效能的重要着力点和突破口。

除结构性“降息”外，央行副行长邹澜1月15日在国新办举行的新闻发布会上透露，今年降准降息还有一定空间。

对于降准降息将何时落地，民生银行首席经济学家温彬在接受记者采访时称，本次结构性“降息”落地，或意味着短期内全面降息的必要性有所降低。同时，2026年开年以来股市活跃度较高，为防止股市等资产价格进一步过热，短期内降息的可能性也在降低。从降准来看，目前央行货币投放的工具很多，买断式逆回购工具运用效果显著，叠加近期大额资金净投放，短期降准的概率也在降低。

在盛松成看来，考虑到货币政策与财政政策的协同发力需求，以及我国消费与投资领域利率弹性相对有限的特点，降准的适配性或优于降息。未来货币政策面临的内外约束有望进一步缓解，我国降准降息仍有空间，但需等待更有利的时机：一是关注财政政策落实和政府债券发行的节奏；二是银行净息差持续企稳。考虑到2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期，以及央行下调各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差；三是从金融稳定的角度，需要关注债市和股市波动的风险，避免市场大起大落。

编辑：左元