3月23日，今天A股三大股指下跌均超过3%，有一点恐慌杀跌的感觉，大家可能内心感觉非常难受，但我建议大家还是心态放平，因为下跌不只是A股一家，而是全球共此时，韩国股市跌了6%，再次触发熔断。

在过去20多年，这等规模的下跌我们见过很多次，而每一次下跌，本质上都是一轮财富的再分配。财富从一些人手中转移到另一些人手中。

在过去几年，我越来越多地谈趋势，这并不是因为我喜欢趋势，而是在牛市，价值投资者往往缺少操作空间，量化交易大行其道。

如今，伯克希尔哈撒韦手上有3000亿美元现金，侧面证明，如今价值投资者缺少机会。然而，经济周期让估值回归“虽迟但到”，价值投资“黄金时代”将再次到来。

本轮下跌是坏事，因为跌的太快，趋势投资人中那些对趋势投资一知半解的人，会深受下跌打击；本轮下跌也是好事，因为跌的太快，昂贵的优质股将在很短时间内“跌出价值”，长期买点将很快出现。那么，对于价值投资者，这个底要怎么抄呢？

投资这件事，说白了就是解决一个问题：在何时，买入哪一种资产？

首先是择时，分三种情况：

1，对于大多数人，你要设计一个模型，将投资转化为一种傻瓜都能盈利的模型。比如，定投，你只需要在下跌的时候加大定投的频率和金额，抓住机会。再比如，平衡模型，有一种策略叫杠铃策略，你不选择中间的投资，你只选择风险最高的股票，和风险最低的债券，然后设计一个比重，比如50%的债券投资和50%的高风险股权投资，而在市场下跌的时候，你可以额外对模型进行配平，比如股票从100跌到50，那么这个时候，股权占比就变成了25%，此时，你可以卖出一部分债券，让债券和股权重新回归到1:1的市值比例，这种调整可以每隔10天调整一次，因为当下市场下跌快。

2，对于少部分人，你要学会等待，等待两个信号：其一，是等待中东乱局结束的信号，你可以拓宽信息获取渠道，争取当反应最快的投资人；其二，是等待股票逐渐落入你的估值区间，我们曾说过很多的估值法，比如PEG，比如未来现金流现值法，但在下跌的股市，我们判定一家公司股票是否便宜，只有一个标准，那就是这个公司未来分红，是否对投资人有足够吸引力。

价值投资者要记住，在一个下跌的市场，持有现金者处在优势地位，“现金为王”，而你要学会和市场讨价还价。等待模式针对懂投资的人，原因是，小白容易受贪婪和恐惧影响而错过买股机遇。

3，价值投资者中的精英，可以不用管波动。因为你对股票背后上市公司有信心。价值投资者投资成功的关键是基于理性分析的信心，如果你对企业有信心且足够了解，你知道下跌是暂时的，那么没有任何理由因为市场恐慌而卖出。

择时，其实很简单，难的是投资人要认清自己。因为不同的择时策略适合不同的人。而其中最难的一点，是正确对待“沉没成本”。有些股票当下比较贵，而资本市场环境已发生变化，此时投资风格转换要坚决。

价值投资是基于你对上市公司的盈利信心，而不是“拿着股票就行”。

说完择时，我们再来说择股。择股要从历史上去找经验。这一轮市场调整和历史上哪个时刻更像？很多人脱口而出，1973年，如果你熟读巴菲特和芒格的各种著作，那么你会很清楚地知晓，1973-1974是价值投资者的黑暗时刻，因为巴菲特和芒格都亏钱了。那么，如果我们将时间拉长到1973-1980，那么哪些投资什么股票的人赚最多？

投资生活必需品的人。那时候美股也有漂亮50，但1973年以后，成长股经历了很长时间的萧条期，而基于人类需求，比如能源需求，食品需求的那些上市公司则如日中天，因为物价上涨也挡不住刚性需求。

所以，第一个我们建议的抄底板块就是能源板块。而纵观那段历史，能源板块在美股也经历了两年下跌。那么油价上涨为什么没有让能源股上涨？因为那时候的美国能源股不一样。

那时候美国本国石油进入枯竭期，而美国石油公司在海外购买油田资产，可结果呢？各国都在对油田资产国有化，这导致美国石油公司在1970年代根本没办法通过开采石油和高油价获利。

这个教训告诉我们，我们要买的不是能源股本身，而是能源股手上的资源，也就是油田。比如巴菲特投资西方石油，看中的是该公司在墨西哥湾的油气资产。而在三桶油，个人认为中海油显然比中石化要稍微好一点。而市场热炒山东墨龙，也是基于对三桶油要不断开拓油田的预期。所以，能源股投资，是围绕资源的投资，切记切记。

第二个我们建议的抄底板块就是刚性消费板块。比如化肥最近涨价就比较快，比如廉价餐饮连锁可能会有较强的优势，今年年初投资策略，我在奶茶领域点名了蜜雪冰城，就是这个思路。注意，是刚需，或者是，廉价的情绪消费。

第三个我们建议的抄底板块就是大宗商品。1973—1980年，黄金的确也是上涨的。但是，我们要知道1970年代有另一个大背景，那就是：一方面，美国人尚不清楚凯恩斯主义也有副作用，弗里德曼的货币理论尚未普及，也就是没加息应对滞胀；另一方面，布雷顿森林体系崩溃，美元和黄金脱钩，而石油美元体系尚未建立。此时，与其说金价上涨，倒不如说美元下跌。

然而，如今却有一个差异，那就是如今的各国央行行动更快。1973—1980年，各国央行在保就业还是降通胀之间举棋不定，而如今，战争才刚开始，很多投资人就预期美联储要加息。所以，如果各国央行提前加息，而不是如1970年代那样，那么金价的支撑就会不存在。如铜、白银等大宗商品，基本上和金价是同步的。所以，黄金可作为一个参考投资品，但一定不要赌太多。央行决策者的政策倾向改变了，投资人也应该有变化。

总之，如果战争是短期的，那么AI依然是最好的投资板块，如果战争和1973年一样，那么投资生活必需品是抗击通胀最好的策略。而我们投资人一定要尽快，切换思路，从投机，转向投资，因为全世界正在一个大变局当中。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】