【文/王力 编辑/吕栋】

2021年，一颗官方售价590元的片仔癀，在市场上被炒到了1600元左右。

那段时间，药店限购，线上缺货，黄牛到处收货。原本是一味中成药，慢慢有了点“硬通货”的意思。有人买来自己吃，也有人囤着等涨价，“药中茅台”的说法就是在那几年传开的。

但到了2026年，这套逻辑开始松动。上半年，片仔癀营收45.73亿元，同比下降14.98%，归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。当转手溢价消失、囤货需求退去，片仔癀重新回到一个更朴素的问题：真正愿意按高价长期消费的人，到底有多少？

而这恰恰也是消费型中药正在面对的变化。东阿阿胶仍在增长，以岭药业利润增长13.3%，云南白药也有小幅增长，同仁堂、白云山、华润三九则各有压力。

当“稀缺”“名贵”“老字号”不再天然等于溢价，中药企业过去最熟悉的增长方式正在失效。问题也随之从“还能涨多少价”，变成了“还能卖给谁”。

截图来自片仔癀官网

淘宝上760，闲鱼上460：一粒药丸“去金融化”

片仔癀的变化，首先发生在价格上。2004年至2020年，片仔癀锭剂国内零售价经过19次调整，从325元涨至590元。2023年5月，公司又一次性把零售价提到760元，创下近二十年来最大涨幅。持续提价不断抬高价格锚，也让市场形成了一种惯性判断：片仔癀不仅贵，而且以后可能更贵。

然而在2023年5月一次性提价29%至760元后，市场却没有继续沿着价格上涨的路径走下去。2021年高峰期，一粒片仔癀曾被黄牛炒到1600元左右；到了2024年底，黄牛回收价已经跌至460元左右。如今打开淘宝、拼多多，片仔癀大药房旗舰店仍然挂着760元，第三方药房则普遍卖590元至750元，部分京东渠道甚至低至690元左右。

截图来自闲鱼平台

价格重新出现分化，意味着过去那个围绕片仔癀形成的“倒手市场”正在退潮。

更直接的变化出现在库存端。截至2025年三季度末，片仔癀存货达到61.6亿元，比2024年底增加超过10亿元。2025年下半年，公司开始全面整顿渠道，主动控制发货、约束经销商。到了2026年中，存货降至59.54亿元，但代价也很明显：上半年营收45.73亿元，同比下降14.98%，归母净利润下降24.22%。

其中，肝病用药收入同比下降约19%，至23.48亿元。二季度营收18.32亿元，同比下降18.12%，归母净利润3.49亿元，同比下降21.02%。

片仔癀正在经历的，其实是一场“去金融化”：把过去附着在药丸上的稀缺溢价和囤货需求剥掉，重新回到真实消费。

同仁堂面对的则是另一种压力。

2026年上半年，公司营收83.79亿元，同比下降14.23%，归母净利润7.26亿元，同比下降23.19%。安宫牛黄丸虽仍为最具辨识度的核心大单品，但真正值得警惕的并非单品的短期波动，而是整个核心品类的增长失速——2025年心脑血管类产品收入已同比下降20.46%。

更严峻的是，渠道端也在同步收缩：今年上半年工业业务收入下降16.12%，医药商业收入下降19.28%，商业门店净减少36家（新开6家、关闭42家）。这意味着同仁堂的问题已从“单品承压”演变为“大单品、流通渠道、线下终端”的三重共振。公司虽已加码五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸等老牌产品，并尝试破壁灵芝孢子油、金芝肝宝等新品，但老产品基数庞大，第二增长曲线尚需时日才能填补缺口。

东阿阿胶则是另一种答案。

2026年上半年，东阿阿胶营收31.55亿元，同比增长3.4%；归母净利润8.60亿元，同比增长5.7%。增速并不高，却比不少同行稳定。

这种稳定，很大程度上来自它曾经经历过一次更猛烈的渠道危机。2019年，东阿阿胶遭遇库存积压和终端价格下滑，业绩大幅承压。此后，公司经历去库存和渠道调整，并逐渐把阿胶块、复方阿胶浆、阿胶糕等产品覆盖到不同消费场景。

东阿阿胶多品类产品截图来自东阿阿胶官网店

它没有完全摆脱高端滋补品的属性，但至少不再把增长全部押在单一产品和单一消费逻辑上。

片仔癀正在给过去的价格神话退烧，同仁堂需要寻找大单品之外的增长空间，而东阿阿胶则是在经历一次深度调整后，换来了相对稳定的消费基本盘。

消费型中药加速分化：刚需产品更抗周期

如果把镜头从三家老字号拉远，今年上半年消费型中药的表现其实并不是简单的“集体承压”，而是出现了更明显的分化。

云南白药、华润三九、马应龙等企业的表现，说明了一件很简单的事：消费者并没有停止健康消费，只是在重新选择什么值得买。

云南白药的优势在于消费场景足够日常。牙膏、气雾剂、创可贴等产品，与普通人的生活联系更紧，消费者不需要在购买时进行复杂决策。华润三九的999感冒灵也是类似逻辑，虽然成熟品牌的增长空间已经不像过去那么大，但感冒药本身仍然具有较强的刚需属性。

云南白药产品截图来自云南白药官网

马应龙则更加典型。痔疮膏、痔疮栓解决的是明确的治疗需求，经济环境变化很难直接改变消费者的使用需求。同时，公司也在通过八宝眼霜等产品寻找新的消费场景。

这些企业未必增长最快，但共同点是：产品离“日常生活”越近，越不容易被消费者第一时间砍掉。

另一批企业的增长，则更多来自产品结构。

以岭药业今年上半年归母净利润同比增长13.3%，在处方药承压的同时，产品结构和渠道调整成为重要支撑。白云山同样拥有较为丰富的产品矩阵，既有大南药业务，也有王老吉等消费业务，相比依赖单一大单品的企业，抗波动能力更强。

广誉远则更多体现出低基数修复的特征。经过此前的渠道调整，定坤丹、龟龄集等传统产品逐步企稳，但这种增长仍然需要进一步验证。

反过来看，健民集团、寿仙谷、太极集团则代表了另一面。

健民集团对龙牡壮骨颗粒等核心产品依赖较高，而出生人口下降、消费趋于谨慎，都可能压缩相关市场的增长空间；寿仙谷主营灵芝孢子粉、铁皮石斛等高端滋补产品，这类消费本身就更加依赖消费者的收入预期；太极集团则仍处于渠道调整过程中，藿香正气液、急支糖浆等老牌产品知名度虽然不低，但库存和终端动销依然会影响业绩释放。

把这些企业放在一起看，差异其实越来越清楚。

过去，中药企业比拼的是品牌、历史和大单品；现在，消费者开始进一步比较价格、效果、使用频率和消费场景。

这也是为什么同样拥有老字号光环，有的企业还能增长，有的却出现两位数下滑。

从卖药到卖健康：老字号寻找下一张牌

消费型中药真正的变化，还不只是价格和业绩。

过去，中药企业最重要的消费场景是药房：身体出了问题，消费者去买药；逢年过节，则购买一些名贵中药材和滋补品。

但今天，年轻人的养生消费正在向药房之外扩散。

茶饮、零食、电商、功能食品，甚至办公室里的日常饮品，都开始出现“药食同源”的影子。黄芪、枸杞、陈皮、黑芝麻等传统养生元素，被重新包装成更轻、更便宜、也更容易尝试的消费品。

这给传统中药企业提出了一个新问题：手里的品牌、原料和中药知识，究竟能不能变成消费者每天都愿意购买的商品？

这也是越来越多中药企业开始做大健康业务的原因。

但“卖健康”并不意味着把一个中药产品换个包装就能成功。药品的消费逻辑是“有需求才购买”，而消费品的逻辑则是“没有需求也愿意买”。前者解决的是疾病，后者争夺的是生活方式。

消费者没有离开中药，只是不再为一个故事无限付费。

谁能把老字号的品牌、传统中药的价值，变成更高频、更容易理解、也更值得购买的产品，谁才有可能在下一轮竞争里留下来。