文 | 《BUG》栏目 徐苑蕾

　　近日，巴奴官方发文表示，连云港店未正式开业，门店发现安装在店外区域的若干广告牌于夜间被盗。巴奴方面称，已向当地公安机关报案，并向公众征集线索，还在文中呼吁行业良性竞争。此后，巴奴又发布题为《醒醒》的文章，内容提到，“有些人越走越远，有些事越做越错，有些路越走越黑，天网恢恢，回头是岸。”

　　有消费者发现，巴奴连云港店所在商场4楼恰好有一家海底捞门店，两家高端火锅品牌的“商战”猜测随之升温。巴奴客服回应称，报警后暂无调查结果。海底捞官方则暂无回应。

　　巧合的是，这起离奇事件发生的时间点，恰逢巴奴招股书失效之际。失效后次日，巴奴火速再次提交申请。据最新招股书数据显示，巴奴今年前三季度营收和利润都呈现显著增长，但其客单价则进一步下滑。与此同时，巴奴创始人杜中兵在IPO前的突击分红行为以及用工合规性问题已引来监管部门九连问，公司治理与品牌形象再受拷问。

　　新店广告被盗，商战“罗生门”？

　　据了解，巴奴连云港店位于江苏连云港苏宁广场6楼，这是巴奴进驻连云港后的首店。巴奴官方信息显示，该店将于今年12月31日开门营业。

　　根据该店店长在社交媒体发布的照片和信息，巴奴的广告吊旗覆盖商场2-5层，“失踪”的则是4层和5层的广告。而有消费者发现，连云港苏宁广场4楼已有一家海底捞在营，引发双方商战猜测。

　　有知情网友评论称，巴奴的广告牌是海底捞员工撕掉的，在警方的交涉下，海底捞愿意协同苏宁广场恢复广告原状，并且照价赔偿，但巴奴要求海底捞必须公开道歉。不过，截至发稿，该说法未得到三方确认。

　　大众点评资料显示，前述海底捞门店已收录7年。有消费者认为巴奴“不厚道”，“巴奴踩着海底捞向上爬，这次直接把广告贴人家门口。”也有消费者评论称，“有监控一查就知道了，巴奴或者想借机在新店开业前炒作一波热度造势宣传。”

　　事实上，长期以来，巴奴所处的高端火锅赛道竞争异常激烈，巴奴屡屡“呛声”海底捞甚至成为行业标志性事件。比如，巴奴长期高喊“服务不过度”的口号，此外巴奴拽面宣传“好面不用舞，天然零添加”，均被外界视为是对海底捞的暗讽。

　　针对该事件，《BUG》栏目致电巴奴官方客服。客服人员表示，广告于12月12日上刊，13日即发现被盗，公司报警后目前还没有调查结果。当被问及是否已调阅商场监控时，客服表示“不太清楚具体情况”。

　　商场工作人员回应称，涉事的巴奴门店目前尚未开业。对于商场处理的具体进展，工作人员表示需联系相关主管了解，但截至发稿，尚未获得进一步回应。

　　作为舆论猜测的另一方，海底捞截至目前暂无官方回应。

　　再递招股书，客单价持续下降

　　巧合的是，这起离奇事件发生的时间点，恰逢巴奴招股书失效之际。12月16日，巴奴此前向港交所提交的招股书满6个月而失效。

　　然而，巴奴并未停下脚步。就在招股书失效后的第二天，12月17日，巴奴火速更新并再次向港交所提交招股书，重启IPO征程，其上市决心之迫切可见一斑。

　　这份更新后的招股书也向市场披露了巴奴最新的成绩单。数据显示，2025年前三季度，公司实现收入20.77亿元人民币，同比增长24.5%，净利润1.56亿元，同比增长58.46%，经调整净利润2.36亿元，同比增长80.78%。

　　盈利能力的提升，主要得益于门店运营效率的改善。招股书显示，巴奴的门店经营利润率从2022年的15.2%稳步提升至2025年前三季度的24.3%，翻台率也从去年同期的3.1次/天提升至3.6次/天。

　　然而，靓丽数据的背后也潜藏着隐忧。一方面，巴奴引以为傲的客单价持续下降，从2023年的150元降至2024年的142元，再降至2025年前三季度的138元。

　　另一方面，巴奴的增长在很大程度上依然依赖于门店的快速扩张。对比两次招股书可以发现，其门店数量已从2025年6月9日的145家增长至12月7日的162家，半年内净增17家，公司更计划在2026年至2028年新开超过150家门店。这种“跑马圈地”式的扩张固然能推高营收规模，但也对公司的供应链管理、人才储备和资金链构成巨大考验。

　　创始人高分红，员工社保欠缴

　　2001年，巴奴创始人杜中兵在河南安阳开设首家火锅店，品牌名称“巴奴”源自川江纤夫的称呼。2012年，品牌正式更名为“巴奴毛肚火锅”，并确立了以“毛肚+菌汤”为核心的战略。

　　然而，巴奴的成长之路却充满争议，争议核心往往指向其创始人和公司治理层面。最受市场诟病的莫过于其在IPO前夕的突击分红。

　　资料显示，巴奴在2025年1月派发了高达7000万元的股息。根据其股权结构，杜中兵及其家族从中获得了超过5800万元。一边大额分红给创始人“落袋为安”，一边伸手向资本市场要钱，因此引发了监管和市场的广泛质疑。

　　这一行为也直接引来了监管部门的关注。今年8月，中国证监会在境外上市备案补充材料要求中向巴奴发起九连问。监管部门要求巴奴详细说明分红的合理性、内部决策程序、税费缴纳情况，并结合公司负债情况说明其合理性。

　　此外，复杂的股权架构、用工合规性、数据安全等也是监管关注的焦点。招股书资料显示，巴奴并未为员工足额缴纳社保及公积金。2022年至2025年前三季度，供款缺口分别为160万元、120万元、70万元、50万元。对此，公司在招股书中坦言，可能因此面临潜在的处罚。

　　与此同时，杜中兵本人也屡次因争议言论成为舆论焦点。其中最著名的是其“月薪5000你就不要吃巴奴”的言论，被广泛批评为“爹味说教”和“歧视低收入群体”。尽管杜中兵事后回应称其言论被断章取义，原意是建议年轻人更应注重自我投资，但无疑还是给巴奴品牌带来了巨大的负面影响。