比特币市场最坚定的投资者仍在持续套现，市场压力正逐步显现。

　　在比特币价格冲破 12.6 万美元历史高点两个多月后，其币价已下跌近 30%，且难以找到支撑位。其中一个关键原因在于，长期持有者的抛售行为从未停止。最新区块链数据显示，持有年限达数年的比特币正以近年来罕见的速度被抛售，与此同时，市场的承接能力却在不断减弱。

　　据 K33 研究公司的报告显示，自 2023 年初以来，至少持有两年未发生转移的比特币数量减少了 160 万枚，总价值约合 1400 亿美元。这一数据印证了长期持有者正持续抛售比特币的趋势。

　　仅在 2025 年一年间，就有价值近 3000 亿美元、沉寂超过一年的比特币重新流入市场流通。区块链分析机构 CryptoQuant 发布的数据显示，过去 30 天内，比特币长期持有者的抛售规模创下了五年多以来的峰值之一。

　　专注于去中心化金融领域的 Ergonia 公司研究主管克里斯・纽豪斯表示：“当前市场正处于缓慢失血状态，现货市场在买单流动性不足的情况下持续遭遇抛售，这种阴跌走势相比杠杆资金被迫平仓引发的暴跌，反弹难度更大。”

　　在过去一年的大部分时间里，这类抛售压力曾被新上市的交易所交易基金（ETF）及加密货币投资机构的激增需求所消化。但如今，这部分需求已显著萎缩：ETF 资金流向转为净流出，衍生品交易量大幅下滑，散户投资者的参与度也降至冰点。相同规模的抛售筹码，如今正涌向买方力量更为薄弱的市场。

　　自 10 月 10 日以来，市场压力尤为显著。当时，美国总统唐纳德・特朗普就惩罚性关祱发表意外言论，引发加密货币市场出现 190 亿美元的资金清算，这也是加密货币历史上单日杠杆资金平仓规模最大的一次。此次暴跌后，交易员纷纷撤离衍生品市场，且目前尚无明显反弹迹象。

　　部分行业高管认为，长期持有者的抛售属于正常现象。毕竟，即便经历了近期的下跌，许多投资者仍手握巨额收益。

　　加密货币交易平台 Coinbase 新加坡业务负责人哈桑・艾哈迈德在接受采访时表示：“当你的投资收益达到上千倍甚至上万倍时，出现一定规模的获利了结是很自然的事情。”

　　周三，比特币价格曾短暂回升至 9 万美元关口，交易员称这是由大量空头头寸被平仓所推动，但币价很快再度回落。这一加密货币鼻祖的价格重新跌至 10 月暴跌以来的交易区间下限，一度下跌 2.8%，触及 85278 美元。截至伦敦时间周四上午 9：30，比特币价格徘徊在 87000 美元下方。

　　K33 高级分析师韦特尔・伦德指出：“与以往的市场周期不同，此次比特币存量代币的重新流通，并非由山寨币交易或项目方激励机制驱动，而是得益于美国 ETF 产品带来的充足流动性以及资金配置需求。这让比特币早期投资者得以在六位数价格区间兑现收益，同时显著降低了比特币的持仓集中度。” 他提到的 “OG” 是加密货币圈的俚语，代指 “元老级” 早期投资者和持有者。伦德补充道，过去两年间比特币长期持仓的激活规模，“仅次于 2017 年，位列比特币历史上第二和第三高的水平”。

　　据数据分析平台 Coinglass 的数据显示，比特币期权和永续期货的未平仓合约数量，仍远低于 10 月暴跌前的水平。衍生品市场是加密货币交易的主力市场，这一数据表明，多数交易员目前仍处于观望状态。与此同时，对冲基金常用的套利策略 —— 期现套利，也已陷入无利可图的境地。

　　不过伦德认为，从历史链上资金流动规律来看，随着代币激活规模接近关键阈值，比特币长期持有者的抛售行为或已接近尾声。

　　伦德在报告中写道：“展望未来，长期持有者的抛售压力似乎已接近饱和 —— 过去两年间，已有约 20% 的比特币存量代币被重新激活流通。市场预期，2026 年早期投资者的抛售行为将有所减弱。随着机构投资者的进一步深度布局，比特币市场将逐步转向净买入状态，持有年限超两年的代币规模也有望随之回升。”