文 | 牛刀财经 肖影

“港股白酒第一股”珍酒李渡，2025年上半年交出营收、净利润双降近40%的惨淡答卷；执掌近20年的“最贵CEO”颜涛卸任，老将汤向阳携股权激励正式接棒CEO。

这家承载“易地茅台”传奇的酒企，早已不是“换帅就能破局”。上半年，白酒行业在多重压力下负重前行，“失速”成为行业常态。

眼下白酒行业深度调整期，头部企业凭品牌、渠道护城河“强者恒强”，而珍酒李渡核心产品量价齐跌、库存高企，汤向阳接下来压力重重，能否成为合格CEO，正面临关键考验。

01 接棒即“承压”：不只是下滑的业绩，更是断裂的增长逻辑

汤向阳上任时，珍酒李渡的业绩颓势已不是短期波动，而是增长逻辑的深层断裂。

2025年上半年，公司营收24.97亿元同比下滑39.6%，经调整净利润6.13亿元同比下滑39.3%，核心品牌珍酒的表现堪称“断崖式下跌”：

营收14.92亿元同比锐减近半，销量从6932吨降至4612吨，平均售价从38.98万元/吨跌至32.34万元/吨，“量价齐跌”直接戳破了此前依赖规模扩张的增长泡沫。

更严峻的是，这种颓势早有伏笔。

2021年至2024年，珍酒销量从14761吨持续萎缩至12284吨，核心产品增长乏力的同时，另一品牌李渡虽实现销量增长，吨价却从49.2万元/吨暴跌至34.8万元/吨，降幅超29%。

2024年公司营收微增0.5%的“体面”下，是权益股东应占利润暴跌43.1%的残酷现实。“以价换量”都无法稳住营收，当核心品牌连续多年失去增长动能，珍酒李渡的增长逻辑已基本断裂，汤向阳接棒时面对的，远不只是一份下滑的财报，更是一个需要重构增长路径的烂摊子。

值得注意的是，管理层变动中的“利益绑定”也暗藏压力。汤向阳获得的83.3万股普通股及333.33万股未归属股权激励，看似将个人利益与企业长期发展挂钩，但在业绩持续下滑的背景下，这种绑定更像是“背水一战”的信号：若不能快速止住颓势，股权激励将沦为“画饼”，而企业可能在行业分化中进一步丧失话语权。

02 行业“绞杀”：中小酒企的困境，从来不是“换帅”能解的

珍酒李渡的困境，本质上是白酒行业深度调整期“马太效应”的缩影。2025年三季度，A股20家白酒上市公司营收、净利润双双下滑，存货总额却同比增长11.32%达1706.86亿元，行业库存压力空前；但分化的残酷在于，头部企业与中小酒企的抗风险能力早已不在同一维度。

贵州茅台91.29%、泸州老窖87.11%的高毛利率，背后是成瘾性消费、稀缺性、文化溢价构筑的三重护城河，即便行业下行，仍能凭借品牌力维持利润；而珍酒李渡这类企业，既缺乏能与头部对标品牌的核心产品，又没有足够的渠道掌控力与库存消化能力，自然在行业调整中首当其冲。

这种分化的根源，在于白酒行业已从“规模扩张”转向“价值竞争”。

过去，中小酒企尚可通过区域渗透、渠道压货实现营收增长；但如今消费需求重塑，消费者更倾向于选择有品牌背书、品质稳定的产品，渠道也更愿意聚焦高毛利、周转快的头部品牌，中小酒企的生存空间被持续挤压。

珍酒李渡的“量价齐跌”，正是这种趋势的直接体现：

当核心产品珍十五在次高端市场面临茅台、五粮液下沉挤压，又遭遇区域强势品牌围追堵截，既无价格优势，又缺品牌溢价，业绩下滑便成了必然。

更致命的是，珍酒李渡缺乏“穿越周期”的爆款产品。

茅台有飞天、洋河有蓝色经典、汾酒有玻汾，这些现象级产品不仅是营收主力，更是品牌价值的载体；而珍酒李渡虽有“珍酒”“李渡”双品牌，但前者连续多年增长疲软，后者靠降价换增长，始终未能打造出一款能支撑品牌力、抵御周期波动的爆款。

在行业存量竞争加剧的当下，没有爆款就没有话语权，这也是汤向阳接棒后面临的核心难题。他需要解决的，不只是“如何卖更多酒”，更是“如何打造让消费者愿意买单的好产品”。

03 破局关键：汤向阳的“三把火”，烧对方向才能活

对于汤向阳而言，接棒后的破局之路没有捷径，必须在产品、渠道、品牌三方面烧对“三把火”，才能让珍酒李渡在行业分化中活下来。

第一把火，必须烧向“产品聚焦”。

过去珍酒李渡试图通过多品牌、多产品线覆盖市场，却导致资源分散，没有一款产品能形成绝对竞争力。

汤向阳需要果断收缩产品线，集中资源升级优化核心产品珍十五，提升其在次高端市场的差异化优势；同时深挖李渡的“文化IP”。

‘作为“中国白酒活化石”，李渡拥有元代烧酒作坊遗址这一独特资源，若能将文化底蕴转化为产品溢价，而非单纯靠降价换销量，或许能打开新的增长空间。

第二把火，要烧向“渠道去库存与效率提升”。

当前行业库存高企，珍酒李渡的渠道压力必然不小，汤向阳需要放弃过去“压货式增长”的老路，通过终端动销激励、数字化渠道管控，加速库存消化；同时优化渠道结构，减少对传统经销商的过度依赖，布局直营、社群营销等新渠道，提升对终端消费者的掌控力。

只有渠道“活”起来，产品才能真正卖出去，而非堆在经销商仓库里。

第三把火，需烧向“品牌价值重塑”。

珍酒的“易地茅台”历史、李渡的“文化遗产”身份，都是宝贵的品牌资产，但此前并未转化为消费者认知。

汤向阳需要通过精准的品牌传播，将“品质”“文化”等核心价值植入消费者心智，摆脱“性价比”标签的束缚。在白酒消费升级的趋势下，消费者愿意为品牌价值买单，而非单纯为价格妥协，只有重塑品牌认知，才能真正提升产品溢价能力。

结语：中小酒企的生存启示

在行业深度调整与分化加剧的当下，“换帅”只是表象，真正的破局在于能否认清自身定位，找到差异化的生存路径。

对于珍酒李渡而言，未来的路注定艰难。需要在头部企业的挤压下找到缝隙，在消费需求变化中快速调整，更需要在产品、渠道、品牌上实现根本性突破。

汤向阳的股权激励，既是动力也是压力，若能带领企业走出困境，将成为白酒行业“逆袭”的经典案例；若不能，则可能在行业洗牌中进一步沉沦。

而对于更多中小酒企来说，珍酒李渡的困境提醒它们：

靠规模扩张、渠道压货的时代早已过去，只有聚焦核心产品、深耕品牌价值、提升渠道效率，才能在“强者恒强”的行业格局中找到生存空间。

白酒行业的黄金时代或许尚未结束，但属于中小酒企的“野蛮生长”时代已彻底落幕，唯有主动求变，才能穿越周期，活下去，并且活得好。