文/Hehson财经香港站 赵岚

　　12 月 11 日，京东集团旗下京东工业股份有限公司（7618.HK）正式于港交所主板挂牌上市，成为京东系版图中第六家上市公司。

　　作为中国领先的工业品采购服务平台，京东工业的核心业务聚焦工业品电商领域，如同面向消费者的综合电商平台，为企业客户提供一站式工业用品采购服务，产品涵盖螺丝螺母、电阻电容等基础零部件及各类工业设备。

　　从基本面来看，公司近年业绩实现跨越式增长，展现出强劲的发展韧性，2022 年录得 13 亿元亏损，2023 年成功扭亏为盈实现净利润 480 万元，2024 年净利润大幅攀升至 7.6 亿元，2025 年上半年延续盈利态势，实现净利润 4.5 亿元；营收规模更是连续三年稳步增长，从 2022 年的 141 亿元增至 2024 年的 203 亿元，复合增长态势显著，2025 年截至 8 月 31 日总营收达 141 亿元，同比增长 18.9%。

　　在工业品电商行业快速发展的背景下，京东工业的业绩增长与行业趋势高度契合。数据显示，2025 年中国工业品电商增速达到 28.7%，远高于消费电商 15.2% 的增速，MRO 电商规模已达 8.2 万亿元，工业零部件电商交易额突破 12 万亿元，行业发展潜力巨大。

　　不过，亮眼业绩背后，京东工业仍面临多重经营挑战。存货周转压力的陡然增大成为首要关注点。2022 至 2024 年，公司存货周转天数保持相对稳定，分别为 17.9 天、13.8 天和 14.8 天，但 2025 年上半年该指标骤增至 23.1 天，这一变化反映出公司可能面临库存积压、需求预测偏差等问题，进而占用企业运营资金，影响资金使用效率。

　　客户结构的失衡同样值得警惕。京东工业的收入高度依赖重点企业客户，2025 年上半年对大客户的收入依赖度已升至 61.57%，超六成商品收入来自该群体；但与之形成反差的是，重点企业客户留存率持续下滑，2021 至 2023 年从 139.3% 降至 105.7%。这种 “高依赖+低留存” 的格局意味着，一旦核心客户出现业务调整或合作变动，将对公司营收造成较大冲击。

　　此外，服务收入增长乏力与模式单一也制约着公司的价值提升。数据显示，京东工业的服务收入已连续三年徘徊在 12 亿元左右，2025 年上半年为 6.7 亿元，尚未形成有效突破。目前公司服务仍集中于抽佣、广告等初级阶段，缺乏定制化解决方案、预测性维护等高附加值服务，与行业内数智化采购服务的发展趋势存在差距。

　　毕马威《中国工业品电商高质量发展白皮书》指出，数智化 MRO 工业品采购服务正以年均 10.6% 的增速扩张，高附加值服务将成为企业核心竞争力。

　　值得注意的是，京东工业当前超九成收入来自工业品销售收入，强大的商品销售能力构成其核心护城河。

　　市场认为，工业品电商赛道的发展仍有活力，尽管短期京东工业仍有破发压力与经营挑战，但在产业数字化转型加速、工业品线上采购渗透率不断提高的背景下，叠加公司扎实的销售基础与募资带来的发展动能，京东工业仍具备长期成长潜力。