Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月9日，深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）披露招股书。尚水智能计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：从事微纳米材料分散与研磨智能系统研发、设计、生产和销售。

招股书显示，尚水智能的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，尚水智能已经触发25条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元，同比变动51.46%、5.99%；净利润分别为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元，同比变动139.75%、-34.90%；经营活动净现金流分别为3.93亿元、-7256.58万元、-1539.59万元，同比变动-118.45%、78.78%；毛利率分别为48.11%、57.09%、48.72%；净利率分别为24.64%、39.01%、23.96%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4亿元、6亿元、6.4亿元，复合增长率为26.7%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1亿元、2.3亿元、1.5亿元，复合增长率为24.93%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长5.99%，净利润同比增长-34.9%。

收入与成本变动差异大。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动5.99%，营业成本同比变动26.68%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为48.11%、57.09%、48.72%，而行业均值分别为28.33%、27.82%、26.23%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为48.11%、57.09%、48.72%，最近两期同比变动分别为18.68%、-14.67%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为83.46%、76.74%、29.53%，呈现逐年下降态势。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为48.72%高于行业均值26.23%，存货周转率为0.37次低于行业均值2.49次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为48.72%高于行业均值26.23%，应收账款周转率为4.45次低于行业均值4.55次。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.1低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为12.85亿元、14.20亿元、15.15亿元，占总资产之比分别为94.72%、90.39%、84.17%；非流动资产分别为7164.39万元、1.51亿元、2.85亿元，占总资产之比分别为5.28%、9.61%、15.83%；总资产分别为13.56亿元、15.70亿元、18.00亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为86.59%、72.70%、68.46%；流动比率分别为1.10、1.25、1.38。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为6.31%、存货占总资产之比为49.19%，固定资产占总资产之比为0.57%，有息负债占总负债之比为11.88%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.45低于行业均值4.55。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率0.37低于行业均值2.49。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.41，0.41，0.38，持续下降。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.38低于行业均值0.47。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为678.1万元，较期初变动率为104.63%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长104.63%，营业成本同比增长26.68%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为1.9亿元，较期初增长1087.94%。

在建工程超过固定资产。近一期完整会计年度内，公司在建工程为1.9亿元，固定资产为0.1亿元。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为68.46%，高于行业均值42.85%。

现金比率小于0.25。近一期完整会计年度内，公司现金比率为0.18。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为5.99%，上一期增速为51.46%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-34.9%，上一期增速为139.75%，出现大幅下降。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为1亿元、2.3亿元、1.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为139.75%、-34.9%。

净利润大幅下降。最近一期完整会计年度，公司净利大幅下降34.9%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为24.64%、39.01%、23.96%，最近两期同比变动分别为58.29%、-38.58%。

四、募集资金情况

尚水智能本次公开发行股票数量不超过2500.00万股，拟募集资金为5.87亿元，其中22834.67万元用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目，20903.87万元用于研发中心建设项目，15000.00万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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