国泰海通发布研报称，美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事实，并将在2030年前缺口扩张，以此带来较为明晰的产业链投资逻辑。该行认为需要系统化的电源侧解决方案，核心在天然气(包括CCGT及OCGT小燃机)及风光储，同时煤电作为储备方案随时应对落地过程中的问题缺口。看好天然气燃机产业链，电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链；煤电；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头。

国泰海通主要观点如下：

美国AI冲击下的电力系统不可能三角。

美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性(保障电力系统安全可靠)、脱碳及数据中心客户要求的速度与成本形成了零和博弈不可能三角。2025年特朗普上台后，执政纲领目标为降低美国居民成本(包括电力)及释放美国能源主导地位(撤回新能源税费补贴，重启美国丰富且低廉的石化能源)，已经非常清晰的表明美国在中短期内放弃脱碳目标，选择了全面支持AI发展强化在全球的领先地位，同时尽最大努力保障国内能源系统安全。

美国电力供给All for AI，需要全面系统化、多能源体系解决方案。

美国现有的能源体系已经转变为以天然气与清洁能源占主导的能源架构，煤电的占比不足15%。但由于电网建设年代颇久，已突破平均四十年的使用寿命，现阶段电网缺乏足够的基载容量来满足预期的峰值需求增长；并且新建速度预计难以匹配高速增长的上下游新增需求，造成中短期美国电网的区域性割裂现实。面对美国NERC对于电网可靠性的持续预警的抬升，该行认为解决美国未来缺电的核心并不在于哪一项电源，必须要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系的解决方案。

2030年美国电力供应平衡表：天然气、风光储贡献大头，煤电充当“压舱石”。

综合考虑电网可靠性、各电源LCOE经济性成本与建设时间等因素，构建了美国2030年的电力供应的平衡表：1)风光储，贡献新增电量的约40%，储能需要克服大容量长时带来的经济性缺失问题；2)天然气，电网可靠性与电量的最主力核心，但CCGT可能受上游产能瓶颈拖累落地低于预期；小燃机装机提升，部分填补CCGT空白；3)SOFC等新技术崭露头角，但贡献占比不大；4)核能大规模落地预计要等到2032年以后；5)煤电退役延迟，电量可能下降，但充当整个能源体系“压舱石”。

风险提示：美国用电量增速低于预期、SOFC技术超预期发展。