海通国际发布研报称，本周市场缩量震荡，下周在政策预期升温的带动下有望延续反弹行情，但反弹强度仍取决于政策落地力度以及美联储是否降息，同时若市场提前充分博弈，也需警惕资金借利好兑现的风险。继续看好科技板块的反弹机会，仍建议重点关注回调较为充分的恒生科技以及长鑫即将启动招股等带动下的科创板轮动机会。在政策方向上，券商板块已具备超跌反弹基础，在政策提振下有望迎来补涨；而近期加速回落的房地产行业与持续低迷的内需消费行业，也有望迎来政策端的进一步发力。

海通国际主要观点如下：

海通国际认为，上周市场整固后有望延续反弹，科技修复仍有空间。本周港股与A股市场缩量震荡后于周五拉升，市场开始关注中国政策窗口；有色金属受国际金属价格大涨带动表现最强，科技中以算力为代表的相关个股也表现相对活跃。

下周市场将面临三大关键事件：政治局会议、中央经济工作会议以及美联储议息会议，市场波动可能加大

周五市场已开始提前交易政治局会议释放宽松货币政策与积极财政政策信号的预期。同时，市场对政策支持长期资金入市的预期进一步升温，周五金管总局正式下调保险公司业务风险因子；证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上提出，深化市场改革背景下证券行业将肩负四大使命，并提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限；公募基金管理征求意见稿提出高管薪酬30%回购基金等制度安排，均有助于提振市场信心。

此前海通国际提出，非银金融有望接替银行成为新的市场稳定器。银行板块自10月以来持续反弹，对冲了科技下跌的影响，目前已出现滞涨迹象。在政策推动下，同为高股息属性的保险板块在资产端与负债端双重改善的背景下近期表现更优；券商板块YTD涨幅已转负，作为今年业绩高增的板块，已具备超跌反弹推升市场的潜力。

外围市场主要关注美国战略调整及日债收益率波动影响

本周美联储12月降息概率维持在86%，美元指数继续回落至99以下；由于12月以来人民币中间价始终运行在7.07上方，显示监管层在一定程度上控制人民币升值节奏，在岸与离岸人民币本周未进一步走强，均维持在7.07附近。

美国发布最新国家安全战略，提出将从“重返亚洲”战略转向以维护西半球稳定为核心的“门罗主义”，并强调与中国近乎对等的关系，将以互惠对等为原则调整对华经济关系、重振美国经济自主地位，该表态有望对中国市场情绪形成一定提振。而另一方面，日本央行表示12月存在加息可能，推动日债收益率大幅上行，10年期日债收益率已升至1.93%，创2006年以来新高；受此影响，10年期美债收益率同步上行至4.13%，全球无风险利率中枢抬升，压制权益资产估值。

市场成交与资金流方面，本周市场进一步缩量，A股日均成交额萎缩至不足1.7万亿，港股1900亿，为至少4个月新低

A股资金面方面，股票型ETF(剔除规模型)本周前四日基本持平，未再继续流出，11月至今累计仍实现276亿元净流入。本周两融资金延续净流入100亿元，而融资买入额占比滚动一年分位数已经回落至53%。债市方面，在财政发力预期推动下，长端利率持续上行，30年期国债收益率单周上行近7bp至2.25%，代表情绪的30年期国债期货创年内新低，10年期国债收益率升至1.83%，虽未回到3月高点，但年内累计已上行16bp，债市资金仍在持续流出。

南向资金方面，本周净流入继续降至113亿港元；从行业流向看，资金流入互联网的趋势放缓，其中，阿里巴巴-W(09988)连续两周大幅流入后转为小幅流出3亿，腾讯控股(00700)转为流出38亿，中芯国际(00981)继续净流出14亿，而小米集团-W(01810)净流入上升至46亿。

风险提示

稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期，海外不确定因素发酵。