（来源：泽鹏商业观察）

摘要

2026H1归母净利润亏损收窄24.6%，降本增效推动亏损明显收窄

公司发布业绩公告：2026H1实现营收0.63亿元（同比-5.4%，下同）、归母净利润-1.80亿元（亏损收窄24.6%），整体亏损明显收窄。公司后续伴随核心产品商业化持续推进及产品结构优化，盈利能力有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为-0.10/0.31/1.01亿元，对应EPS为-0.03/0.08/0.27元，营业收入为5.97/8.94/13.82亿元，当前股价对应PS为1.0/0.7/0.4倍，维持“买入”评级。

两款核心产品渠道持续拓展，CU-30101获批丰富商业化矩阵

产品端，CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）及CU-10201（外用4%米诺环素泡沫剂）自2025年10月下旬商业化以来持续放量；CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂）于2026年5月获批上市，公司正积极筹备商业化，有望进一步切入表皮麻醉场景并丰富产品矩阵。营销端，公司线上线下营销并重，已建立覆盖多省份的专职销售团队，两款核心产品已拓展至数百家公立及民营医院、院边药房、头部连锁植发机构，并进入天猫、京东等电商平台；2026年618期间，纷永维位列京东“外用式脱发白发用药榜”第一，安佐清位列“100元以上痤疮用药热卖榜”第三，品牌认知和渠道渗透持续提升。

在研管线稳步推进，毛发+医美布局打开长期成长空间

研发端，多条重点管线持续取得进展：（1）CU-20101注射用A型肉毒毒素治疗中重度眉间纹III期临床于2026年1月取得积极顶线结果，并于4月完成III期临床试验；（2）CU-40104外用度他雄胺于2026年3月获国家药监局临床试验默示许可，进一步完善雄激素性脱发产品矩阵；（3）CU-20401重组突变胶原酶已完成颏下脂肪堆积II期临床，疗效及安全性表现良好，预计2028年获批商业化。公司已形成覆盖毛发疾病、皮肤疾病、表皮麻醉及局部脂肪管理的多元产品布局，伴随成熟产品商业化推进及医美管线陆续落地，长期成长空间有望持续打开。

风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等。

研报首次发布时间：2026.09.02

开源零售社服研究团队

开源证券零售社服研究团队，深度覆盖黄金珠宝、零售电商、医美化妆品、消费者服务等板块。

团队负责人黄泽鹏，2016-2018年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员，2019年加盟开源证券，2020-2025年Wind零售行业金牌分析师，2023-2025年Hehson财经金麒麟菁英分析师、东方财富choice最佳分析师、21世纪金牌分析师，2025年证券时报（新财富）“最具潜力分析师”等。

希望用我们的勤奋和专业，为您提供前沿、深度的商业观察视角。

黄泽鹏  团队负责人、首席研究员

huangzepeng@kysec.cn；

证书编号：S0790519110001

李昕恬 研究员

lixintian@kysec.cn；

证书编号：S0790526030002

姚   响 联系人

yaoxiang@kysec.cn；

证书编号：S0790126070042

杨   爽 

yangshuang@kysec.cn；

证书编号：S0790126050017