来源：饲料市场

截至11月28日当周，全球油籽市场在清淡的交易中温和反弹，受到需求利好以及豆油上涨的支撑，仍然缺乏持续爆发动能，整体仍处于盘整阶段。市场聚焦中美协议落地，以及美国生物燃料政策明朗化。中美元首通话后采购加快，但美国大豆价格缺乏吸引力需求面利好是支撑大豆价格的关键因素之一。尽管美国农业部证实的对华大豆销售量未及预期，但仍对大豆市场提供支持。美国农业部周五报告对华销售31.2万吨大豆，而周一美中领导人通话后市场传言中粮在周二买入多达100万吨美豆，市场预期尚未兑现。

值得一提的是，迄今为止中国采购来自不受关税限制的国有贸易商。但是目前美国大豆价格高企，即使取消关税，相对巴西供应仍缺乏竞争力。若要吸引商业买家，还需要美国大豆价格回到合理水平。

自10月底中美元首在韩国以来，美国农业部确认的对华大豆销售量达到了225.4万吨，而私营机构预测中国采购量位于350万吨到400万吨之间。即使按照最乐观的400万吨，也意味着中国仍需要在12月份采购800万吨美国大豆，才能实现白宫声称的1200万吨目标。

大多数市场人士对此存在疑虑，因为美国大豆价格高于南美供应，而中国国内大豆库存高企，压榨利润疲软。目前芝加哥大豆期价高于每蒲11美元，而随着巴西大豆明年1月份收获上市，美国和巴西大豆的价差只会进一步扩大。

一些市场参与者认为，为了履行贸易协议，中国国有贸易商无论价格如何都会继续采购。目前无法确定这种情况是否发生，但是可以确定的是，如果美国大豆相对巴西大豆价格更高，美国大豆在中国以外市场的吸引力也会降低，意味着中国额外购买带来的任何潜在收益都可能被其他市场减少采购所抵消。这也是美国农业部在11月份供需报告里将美国大豆出口目标调低到16.35亿蒲（4450万吨）的理由，这将是12年来的最低出口水平，比2024/25年度减少12.8%。豆油走势坚挺，等待美国生物燃料政策落地过去一周，芝加哥豆油走势坚挺，油粕价差扩大至一个月高点。市场普遍预期特朗普政府将出台有利的生物燃料政策，但政府停摆导致迄今尚未出台明确政策指引，令市场陷入观望状态。一旦生物燃料掺混和杜和补贴细则敲定，需求前景将会有利。豆粕价格则温和走弱，因为美国豆粕相对南美出口竞争对手而言价格偏高。在缺乏天气或供应威胁的情况下，豆粕市场需要将价格调整至更具出口竞争力的水平。南美种植进展滞后，天气隐忧浮现随着美国大豆收获结束，南美播种进度和作物前景成为关注焦点。AgroConsult预测巴西2025/26年度大豆产量将达到创纪录的1.781亿吨，种植面积预计将扩大2.1%至4880万公顷。不过中西部（特别是马托格罗索州和戈亚斯州）的种植进展因降雨不规律而引起担忧。目前种植进度略落后于去年同期，但领先于五年平均水平。

中国近期拒收一批6.9万吨的巴西大豆货物，因为发现受到农药污染，并暂停五家巴西加工厂的对华出口许可，这在一定程度上引发了市场对供应质量和出口流程的关注。

在阿根廷，大豆种植进度已完成36%，落后于去年和五年平均水平。

美国出口总体依然落后，面临季节性窗口压力

美国农业部周度出口销售报告显示，截至10月16日当周，大豆净销售量达到110.8万吨。本年度累计销售量同比落后38.3%。本年度剩余时间里需要每周约80万吨的平均出口量，才能达到美国农业部年度预测目标。

随着巴西新季大豆收割期临近，美国正面临季节性出口窗口期缩短的压力，促使市场希望尽快看到贸易协议的最终敲定和关税的取消，以抢占剩余的市场份额。

总体看来，全球大豆市场短期内将继续维持震荡整理格局，市场将密切关注中美贸易协议落地、南美天气状况及生物燃料政策的进一步明朗化。

来源：博易大师