国盛证券发布2026年钢铁行业中报总结称，中报数据显示钢厂盈利同比回落，细分行业分化格局持续，预计三季度之后财政执行会逐步加快，从而托底需求。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会扭转目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。该机构前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企。

国盛证券主要观点如下：

行业利润：今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。上半年分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度政策进入观察收缩期，随着财政的收缩效应，二季度增长放缓至4.3%。上半年钢价走弱与成本抬升并存，行业利润总额317.7亿元，同比回落25%，上半年行业吨钢毛利为63.5元，同比回落26.3元，钢企环节在上下游利润分配中所占比例再度降至7%左右，远低于2011-2025年以来均值21%。

中报情况：2026上半年上市钢企营收同比回落2.5%，成本回落1.9%，营收降幅更大主因在于行业减产力度有限，产能利用率维持高位，同时二季度需求转弱，中间冶炼环节议价能力受损，被动接受双焦及铁矿价格上涨，导致成本额外增加，样本钢企实现净利润62.1亿元，同比下降54.7%，销售净利润率0.7%，同比下降0.8pct。财报显示行业综合期间费用率小幅增加，偿债指标小幅改善，资产负债率同比持平，存货周转天数略增，整体变化不大。

分化明显：2026上半年特钢营收增2.2%，钢管及普钢分别下滑6.2%、0.9%，特钢、钢管及普钢销售毛利率同比减少0.6pct、2.5pct、0.7pct至7.6%、6.4%、5.6%，盈利主要差异源于下游行业的不同特征，钢管大量应用于能源油气行业，地缘政治冲突导致油阀关闭，中东地区油气管道需求阶段性回落，而特钢下游需求稳中有增、高端特钢价格敏感性弱支撑盈利修复，普钢盈利则在二季度弱需求以及限产政策落地不及预期的影响下回落。2021年以来，长材对应的建筑用钢需求持续回落，而板材对应的制造业及出口需求逐步回升，成为贡献钢铁需求增量的主要部分，无论从毛利率净利率绝对值还是变动幅度而言，板材都具备更强的盈利能力。

投资策略：关注后续政策端“加力扩大内需、优化供给”实施力度，有望推动基本面阶段性改善。经济转型需要一定时间，这一期间经济的系统性风险不大，但系统性增速上升的机会也不大。未来会习惯经济在衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，让经济足够的稳定去进行结构性改革。

风险提示：海外经济出现剧烈动荡、周边地缘冲突加剧、国内财政支出不及预期、限产落地执行效果不佳。