2026.09.01

作者 | 第一财经 刘晓颖

2026年上半年医美行业呈现出一幅“上游降温、下游回暖”的图景。

8月31日晚间，新氧（SY.US）发布2026年Q2财报,公司依靠线下连锁诊所业务拉动总营收创下单季新高。朗姿股份、美丽田园两大连锁机构此前披露的中期业绩也实现增长。

另一方面，上游却开始“降温”。爱美客、华熙生物、昊海生科等近期披露中期财报显示营收、净利润双降，这是过去几年行业扩张时期里少见的一幕。

在业内看来，这样的冷热是整个医美产业链利益分配、产品周期的一次重构。存量博弈时代，上游比拼产品迭代，下游比拼门店运营，上下游的博弈关系正在改写行业格局。

美容机构的日子好起来了？

多家医美机构交出了一份近两年来最好的成绩单。

曾经作为互联网平台的新氧在最新一个季度完成转型。公司二季度总营收 5.05 亿元，同比增长 33.4%。

支撑公司业绩增长的不再是线上业务，而是自营医美连锁治疗服务，该板块收入 3.31 亿元，同比大增 129.5%，连续十个季度高速增长。目前，新氧的线下连锁业务占总营收比重已达65.6%，成为第一大业务。截至二季度末，新氧旗下诊所扩张至 65 家，其中 47 家门店实现店端盈利。

不过，需要指出的是，虽然营收高增，但目前集团层面依旧处于亏损状态，二季度归属于母公司净亏损 2270 万元，相比上一季度亏损3600万有所收窄。这背后是重资产门店扩张、中台体系建设仍在持续投入期。新氧创始人金星此前也表示，扩张期间投入的各项成本需通过门店规模扩张来摊薄，目前尚未实现整体盈利。

朗姿股份（002612.SZ）上半年总营收 32.08 亿元，同比涨12.06%；归母净利润 1.11 亿元，同比下降59.94%。公告显示，利润下滑主要来自股票处置收益减少等非经常性损益扰动，扣非归母净利润1.84亿元，增长35.3%。起家女装，但如今医美业务已成为朗姿转型后的第一大主业，上半年收入 16.19 亿元，同比增加14.96%。

美丽田园医疗健康（02373.HK）则是营收净利双增，该公司上半年实现营收 18.82 亿元，同比上涨29%，净利润 2.39 亿元，同比涨40.2%。

有上市机构连锁负责人向记者表示，本轮上市医美机构的业绩增长并不能等同于行业整体全面回升，中小机构依旧面临获客成本高、合规压力大的困境，资源进一步向标准化、品牌化头部连锁集中。当然，头部机构的业绩回暖，也从一方面折射出整个行业的新变局。一些品牌连锁店在规模扩大之后，对上游耗材采购议价能力逐渐增强，供应链成本优化提升业绩。“以前是看上游大厂的脸色，它们报价多少就多少，下游几乎没有议价空间但现在，整个上游的行情也在‘变天’。”

证照红利消失，上游也开始卷起来了

记者今年上半年在与一些行业人士交流时也了解到，今年整个行业的一个变化是，下游头部机构议价权正在变强。

这一变化也反映到了上游产业的上市公司近期披露的半年报中。

以医美三剑客为例。爱美客（300896.SZ）上半年营收 12.16 亿元，同比下降6.42%，归母净利润 5.93 亿元，同比下降了24.84%。

老品下滑、新品爬坡，折射出爱美客目前产品迭代阵痛。根据财报，目前公司两大产品溶液类、凝胶类注射产品分别下滑 20.51%、23.08%；再生冻干粉新品臻爱塑菲暴涨 973.50%，成为唯一增长引擎。

昊海生科(688366.SH)上半年营收 11.79 亿元，同比下降9.60%，归母净利润 1.13 亿元，同比下降46.64%。

华熙生物(688363.SH)总营收 17.56 亿元，同比下降22.32%，归母净利润 1.53 亿元，同比下降30.82%。华熙的业绩承压的原因在于功能性护肤品业务的大幅收缩，旗下拥有的润百颜、夸迪、米蓓尔等品牌上半年营收仅4.48亿元，同比下跌50.88%。公司方面表示，在流量成本持续攀升、行业竞争加剧的背景下，公司主动收缩了投入产出比较低的渠道和产品线，导致该板块收入从去年同期的较高基数回落。公司判断2026年三季度将是医美新品获批的起点，2027年有望成为“爆发元年”。

锦波生物（920982.BJ）迎来上市后首次业绩双降，上半年营收 7.71 亿元，同比下降10.2%，归母净利润 2.81 亿元，同比下降28.20%。

几家企业业绩下滑的背后有一部分原因是，随着上游医美产品密集获批、同质化竞争加剧。根据《中国医美行业2026年度洞悉报告》，2025年7月至2026年6月，有46款三类器械注射类产品获批，其中25款为玻尿酸产品；12款为胶原蛋白类产品，光电类则有26款光电医美治疗产品获批。

“对于线下的连锁机构而言，同样一个产品，现在选择更多，可以挑挑拣拣了。”前述连锁机构的负责人表示，器械注册证不再稀缺，上游企业单纯依靠渠道政策、压货铺货拉动收入的路径越来越难走，必须依靠具备临床价值的新品，才能获得机构优先采购。

前述行业人士认为，医美行业真实消费需求并未消失，但简单的增量时代已经结束。在监管持续收紧的大背景下，行业告别野蛮生长。未来，上下游不再是单向的供货关系，而是进入互相博弈又互相依存的新阶段。