博源化工是国内天然碱行业头部企业，核心从事纯碱、小苏打等基础化工品生产，依托稀缺天然碱资源具备显著成本优势。公司成立于1997年1月23日，1997年1月31日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于内蒙古自治区鄂尔多斯（维权）市。

博源化工主营业务为煤炭、甲醇、化肥、纯碱及小苏打的生产和销售，所属申万行业为基础化工-化学原料-纯碱，覆盖煤化工、化肥、甲醇三大概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第一
2026年上半年，公司实现营业收入60.31亿元，在行业5家可比企业中排名第2，行业第一名三友化工营收为98.02亿元，当期行业平均营收39.96亿元、行业中位数21.28亿元。营收构成方面，纯碱业务贡献39.88亿元，占总营收比重66.13%；尿素业务贡献12.38亿元，占比20.53%；小苏打业务贡献7.03亿元，占比11.65%；其余业务合计占比2.07%。当期公司实现净利润10.92亿元，在行业5家可比企业中排名第1，行业第二名三友化工净利润为1.41亿元，当期行业平均净利润1.85亿元、行业中位数4541.44万元，盈利表现大幅领先同业。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为59.17%，较去年同期的49.60%有所上升，高于行业平均45.91%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为29.21%，较去年同期的31.79%略有下滑，仍大幅高于行业平均16.62%的水平，盈利优势突出。

董事长戴继锋薪酬40万元，同比减少24.21万元
公司控股股东为内蒙古博源控股集团有限公司，实际控制人为戴连荣。董事长戴继锋，男，1973年11月出生，中共党员，硕士研究生学历，经济师。历任内蒙古博大实地化学有限公司党总支书记、副总经理、董事长，公司副总经理、党委书记，内蒙古博源银根化工有限公司总经理，内蒙古博源控股集团有限公司副总裁、党委书记。现任内蒙古博源控股集团有限公司副董事长、总裁，内蒙古博源银根矿业有限责任公司董事长，公司董事长，2025年领取薪酬40万元，较2024年的64.21万元同比减少24.21万元。总经理邢占飞，男，1973年12月出生，中专学历，高级会计师。历任内蒙古博源联合化工有限公司财务总监，内蒙古博源控股集团有限公司副总会计师、副总经济师、投资总监、总会计师、副总裁，公司监事会主席。现任内蒙古博源控股集团有限公司董事，公司副董事长、总经理，2025年领取薪酬111.72万元，较2024年的5万元同比增加106.72万元。

A股股东户数较上期增加5.08%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为6.91万户，较上期增加5.08%；户均持有流通A股数量为4.83万股，较上期减少4.94%。机构持仓方面，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股1.40亿股，相比上期增加2844.17万股；兴全商业模式混合(LOF)A位居第五大流通股东，持股4982.95万股，相比上期减少1987.37万股；兴全合润混合A位居第六大流通股东，持股4743.88万股，相比上期减少2910.25万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A位居第九大流通股东，持股2667.48万股，相比上期减少2009.88万股。

华源证券指出，核心业务亮点包括：

• 天然碱产能加速释放，银根矿业二期280万吨/年纯碱生产线全面达产，公司纯碱总产能提升至960万吨/年，小苏打全面达产后总产能将达310万吨/年，规模优势进一步扩大
• 2026年上半年纯碱产量473.13万吨，同比增长39.38%，以产量增长对冲产品价格下行压力，营收实现同比1.94%的增长
• 预测2026-2028年归母净利润分别为16.76亿元、20.14亿元、21.10亿元，维持“买入”评级

长江证券指出，核心业务亮点包括：

• 纯碱以量补价成效显著，2026年上半年纯碱产量同比增长39.4%，抵消价格下行影响，业绩实现同比增长
• 实控人戴连荣2026年8月增持公司股份50万股，彰显对公司长期价值的认可
• 纯碱行业能耗、双碳政策有望成为“反内卷”抓手，景气度存在触底反弹可能，公司依托成本优势保持高盈利，具备高分红潜力与涨价弹性，预测2026-2028年归母净利润分别为16.8亿元、21.2亿元、25.8亿元，维持“买入”评级

图：博源化工营收及增速

图：博源化工净利润及增速

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