美联储当前正处于十字路口，比今夜通胀可能反弹更让华尔街后背发凉的，是9月底即将来袭的统计方法大改版……

北京时间周三晚8点30分，美国商务部经济分析局将公布7月个人消费支出（PCE）物价指数报告。作为美联储高度关注的核心通胀指标，该数据将成为市场评估9月是否加息的重要依据。此前公布的美国7月CPI和PPI并未显示出通胀重新加速的明显迹象。

经济学家普遍预计，在6月出现自2020年以来的首次负增长（下跌0.11%）后，7月整体PCE预计将出现反弹，环比微升0.1%。同比方面，整体PCE涨幅预计将从6月的3.7%小幅回落至3.6%左右。

剔除波动较大的食品和能源成分后的核心价格压力依然严峻。市场普遍预计，7月核心PCE同比涨幅将维持在3.3%，与6月持平。核心PCE环比涨幅则预计将从6月的0.1%升至0.2%。

美国核心PCE同比涨幅已连续65个月高于美联储设定的2%长期目标。这意味着美联储目前仍然缺乏足够的理由，来提前宣布抗击通胀取得最终胜利。

科技与金融因素推高核心物价

法国外贸银行首席美国经济学家Christopher Hodge指出，虽然“不再有证据表明关税正在影响通胀数据”，但特定类别的价格压力仍在推高核心通胀。他强调，与人工智能和数据中心建设相关的计算机软硬件价格的上涨压力仍在持续“涌现”。

瑞银集团经济学家也观察到，AI因素在通胀篮子中的存在感正缓慢攀升。虽然目前这还不足以完全扰乱整体通胀格局，但随着AI技术在各行业的加速普及，软件和IT成本的上升正直接推高计算硬件等核心耐用品价格。

在具体预测上，法国外贸银行预计7月整体PCE将环比上涨0.14%，同比维持在3.70%；核心PCE将环比上涨0.20%，同比达3.3%。瑞银则给出了整体PCE环比上涨0.16%、同比上涨3.60%，核心PCE环比上涨0.25%、同比上涨3.30%的预测。

金融市场的繁荣也构成了通胀的另一推手。高盛集团高级经济学家David Mericle预计，较高的股市估值直接推升了投资组合管理费用，这可能会为7月核心PCE环比涨幅贡献0.11个百分点。他由此预测，7月核心PCE将环比上涨0.20%，同比上涨3.24%。

不仅如此，外部地缘风险对供应链的冲击同样不容忽视。由中东局势特别是霍尔木兹海峡冲突引发的能源成本飙升，已经显著推高了能源结算价格。这些溢价最终是否会进一步传导至商品和服务端，将决定美国通胀能否顺利降温。

为了更精确地反映当前的经济结构，美国经济分析局计划于9月底全面调整PCE报告的统计方法。这一变动旨在更精准地捕捉计算机硬件、股票投资组合管理及法律服务等类别的价格动态，未来极有可能引发对7月公开数据的回溯修正。

9月加息预期发酵，但按兵不动可能性更大

除了关注最新的PCE数据，市场参与者正将目光投向本周末召开的杰克逊霍尔全球央行年会。外界迫切希望从美联储主席沃什的讲话中，捕捉其关于通胀和货币政策立场的最新线索。此前公布的7月会议纪要显示，多位官员认为如果通胀持续居高不下，未来可能仍有必要进一步加息。

芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，当前债券市场预计美联储在9月按兵不动的概率为59.9%，而加息25个基点的概率达到40.1%，显著高于上周36.0%的加息预期。针对12月的议息会议，市场分歧更为明显，有45.1%的投资者押注美联储届时将加息25个基点，预计维持利率不变的仅占27.1%。

投资机构ClearBridge Investments高级投资策略分析师Josh Jamner表示：“通胀预期保持得相当稳定。过去几个月我们看到的通胀回升预计将是一个相对短期的现象。”

他预计美联储在9月会议前将等待8月CPI和非农就业报告的出炉，因此大概率将继续保持现状。Jamner进一步指出目前的政策节奏：“与采取任何行动相比，美联储目前按兵不动的可能性更大，但要考虑政策转变还有很长的时间。”

法国外贸银行的Hodge同样倾向于美联储在9月会议上维持利率不变。不过他补充称，鉴于近期的宏观经济数据表现，当前市场所定价的加息预期具有充分的合理性。他说：

“如果PCE数据意外地走强，假设这不是某种统计异常，这将使美联储在9月份加息的可能性更大。但我不认为那会发生，我认为我们将得到一个相当温和的数据。”