营业收入大幅下滑

2026年半年度九州美谷实现营业收入2.86亿元，较上年同期的4.82亿元同比下滑40.70%。营收收缩核心驱动因素是原全资子公司湖北金环新材料进入破产重整程序后不再纳入合并报表，此前占总营收38.54%的生物基纤维业务本期营收完全归零。拆分业务结构来看，核心医美主业实现营收2.63亿元，占总营收比重提升至92.09%，剔除6月起实施的医美服务6%增值税政策影响后，医美主业实际营收同比微增0.73%，其余物流园等其他业务营收2262.84万元，同比增长17.43%。投资者需警惕传统业务出表后，医美主业增长动能尚未完全释放的阶段性营收压力。

归母亏损同比大幅扩大

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2.24亿元，上年同期为-8338.52万元，亏损幅度同比扩大168.17%。大额亏损并非来自日常经营端，主要是处置金环新材料100%股权产生2.12亿元一次性股权处置损失，属于非经常性损益范畴，剔除该部分影响后，公司日常经营层面的亏损规模处于可控区间。但大额一次性损失仍直接拉低当期账面业绩，需提示投资者区分偶发损益与主业经营的边界，避免被短期巨亏信号误判公司实际经营状态。

扣非净利润同比大幅减亏

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1997.97万元，上年同期为-7285.22万元，同比减亏72.57%。扣非净利润大幅改善的核心原因是金环新材料不再纳入合并报表，原该子公司持续产生的经营性亏损不再由上市公司承担，医美主业自身经营造血能力稳步提升，报告期内医美板块实现净利润1666.33万元，同比增长5.74%。主业减亏趋势明确，但尚未实现正向盈利，后续盈利转正仍需观察。

基本每股收益短期下滑

报告期内基本每股收益为-0.13元/股，上年同期为-0.11元/股，同比下滑18.18%。每股收益变动与归母净利润变动逻辑完全一致，全部由2.12亿元一次性股权处置损失拉低，报告期内公司总股本未发生变动，每股收益的短期亏损不反映主业长期盈利水平，参考价值有限。

扣非每股收益亏损收窄

报告期内扣非每股收益为-0.01元/股，上年同期为-0.04元/股，同比大幅收窄亏损，与扣非净利润的改善趋势完全匹配，体现公司剔除偶发因素后的主业经营质量显著修复，单位股本对应的实际经营性亏损已压缩至极低水平。

加权平均净资产收益失准

报告期内公司加权平均净资产收益率无有效参考数值，当期归属于上市公司股东的净利润为负，加权平均净资产为正，盈利基数不具备常规盈利分析意义，该指标无法反映正常的资产收益水平，投资者无需将其作为资产回报的判断依据。

应收账款规模骤降九成

截至报告期末，公司应收账款账面价值为680.64万元，较上年末的6869.66万元同比大幅下降90.09%。应收账款规模骤减主要是金环新材料不再纳入合并报表，原该子公司对应的大额化纤业务应收款项全部出表。剩余应收款项几乎全部来自医美服务板块，1年以内账龄占比超95%，整体坏账风险极低，应收款结构已大幅优化。

应收票据余额维持为零

截至报告期末，公司应收票据余额为0元，上年末同样为0元。公司当前业务结构以医美服务为主，下游客户以个人消费者为主，极少使用票据结算，应收票据科目无余额属于业务特性下的正常状态，不存在票据相关的兑付风险。

存货规模大幅收缩

截至报告期末，公司存货账面价值为1884.89万元，较上年末的1.10亿元同比大降82.92%。存货规模收缩同样源于金环新材料出表，原该子公司占比超9成的化纤原材料、产成品存货全部不再并表。剩余存货均为医美业务所需的耗材、药品等库存，规模小、周转快，不存在大额跌价风险，存货结构已适配新的主业布局。

销售费用小幅增长

报告期内公司销售费用为7576.93万元，上年同期为7085.89万元，同比小幅增长6.93%。销售费用增长主要是医美业务为拓展获客渠道、加大线上品牌推广投入所致，销售费用率维持在26.48%，处于医美行业正常区间，未出现费用失控情况，但后续行业竞争加剧下获客成本仍存在上行可能。

管理费用小幅下行

报告期内公司管理费用为5337.54万元，上年同期为5463.52万元，同比小幅下降2.31%。管理费用基本保持稳定，公司完成重整后精简了冗余后台人员，优化了行政开支，整体管理效率有所提升，内部运营降本已初见成效。

财务费用大幅回落

报告期内公司财务费用为401.65万元，上年同期为2927.89万元，同比大降86.28%。财务费用骤减核心原因是公司通过破产重整清偿了大部分逾期债务，有息负债规模大幅收缩，利息支出从上年同期的2828.86万元降至496.99万元，长期压在公司身上的财务压力得到根本性缓解。

研发费用高速增长

报告期内公司研发费用为932.55万元，上年同期为570.48万元，同比大增63.47%。研发投入增长主要是本期新增委托外部机构开展医美新产品研发项目，布局上游医美创新产品管线，符合公司向全产业链延伸的战略方向，但研发投入转化为实际业绩仍存在不确定性。

经营活动现金流小幅下滑

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为740.51万元，上年同期为1382.30万元，同比下滑46.43%。现金流减少主要是报告期内职工薪酬、费用化研发支出同比增加，叠加医美业务刚完成升级迭代，短期运营现金消耗有所上升，不过医美主业自身经营现金流净额达2777.33万元，同比增长71.17%，主业造血能力实际在持续增强。

投资活动现金流大额流出

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-4218.50万元，上年同期为-126.26万元，同比下滑3241.13%。大额现金流出主要是报告期内公司使用闲置资金购买银行理财产品增加，合计投入1.4亿元进行低风险理财，属于常规现金管理行为，并非对外大额产业投资，不存在大额投资损失风险。

筹资活动现金流暴增

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为8.03亿元，上年同期为-235.40万元，同比暴增34220.97%。该极端变动完全来自重整进程中，公司收到管理人账户划回的12.70亿元重整投资款，在清偿4.12亿元到期债务后形成大额净流入，公司货币资金余额从期初1.79亿元飙升至9.48亿元，资金储备十分充裕。但大额资金集中流入属于重整特殊节点的偶发现象，不具备可持续性。

后续潜在风险提示

尽管公司重整完成后资产负债结构大幅优化，医美主业经营质量稳步修复，但仍需警惕多重潜在风险：一是2.12亿元股权处置损失属于偶发非经常性损益，若后续医美业务拓展不及预期，主业盈利转正进度可能慢于市场预期；二是医美行业监管持续趋严，6月起实施的6%增值税政策可能进一步挤压中小机构利润，行业竞争加剧下公司获客成本存在上行压力；三是公司仍有部分未决诉讼、历史遗留担保事项尚未完全清零，后续潜在或有负债可能对业绩形成额外冲击；四是当前公司账面超9亿元现金大量用于购买理财产品，资金使用效率偏低，若后续医美产业链布局项目落地不及预期，充裕资金难以转化为实际业绩增长动力。投资者需理性看待重整带来的短期财务数据优化，重点跟踪主业后续落地进展，规避潜在不确定性风险。

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