（来源：戴清，居心宇 戴清策略思考）

报告摘要

2026年在全球流动性收紧的背景下，股票市场交易以盈利驱动为主，景气预期持续上修的方向值得关注。6-8月景气投资有效性或逐渐提升。2016-2025年，每年的财报密集披露月份，即4月、8月和10月景气投资有效性较高，即基本面定价效果较强。财报季披露后的5月、9月和11月景气投资有效性较低，5月之后的6-8月景气投资有效性逐渐提升。在中报窗口期，短期市场情绪已达到较为悲观水平，在政策支持以及科技产业趋势仍在发展的背景下，未来情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛。

⭕中报业绩预告：AI之外，关注资源品、非银金融

业绩预告视角：1）整体上：截至2026年7月15日21:00，A股超过1600家公司披露2026年中报业绩预告，披露率约30%，预喜率在43%左右；

2）市值角度：预喜个股总市值较高的行业是工业金属、半导体、元件、证券Ⅱ、消费电子；

3）一级行业：非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工的预喜率较高。非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工的预喜股占比分别为88.9%、88.0%、64.3%、61.5%、57.7%，其中石油石化和有色金属披露率超过50%，分别为58.3%、51.7%；

4）二级行业：预喜率目前为100%行业的包括贵金属、能源金属、非金属材料Ⅱ、调味发酵品Ⅱ、动物保健Ⅱ、航海装备Ⅱ、旅游零售Ⅱ、保险Ⅱ。截至2026年7月15日，有色金属板块内贵金属和能源金属业绩预告披露率较高，分别为73%、64%。

盈利预期视角：从5月以来的盈利预期来看，AI基建和资源品等景气延续。在二级行业中，半导体、电池、化学制品、工业金属、专用设备和通信设备等盈利预期上调个数较高，半导体、能源金属、小金属、饰品、专用设备、化学纤维等上调幅度较大。另外，近期潜在的边际变化是地缘摩擦和风险逐步缓解。若霍尔木兹海峡逐步解封，全球通胀预期或回落，带动美联储降息预期升温，或利好金属、化工和交运等板块。

⭕AI之外，关注长期具备配置价值的景气改善方向

总结配置思路，关注景气修复+硅基通胀。短期市场情绪已达到较为悲观水平，在政策支持以及科技产业趋势仍在发展的背景下，未来情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛。一是K型的下方-全球传统产业的景气修复是方向。未来几个月，市场或从较为拥挤的加息预期的交易，逐步过渡到计价美联储降息预期，关注金属、化工、交运、医药等受益方向。

二是K型的上方-硅基通胀或改变AI产业利润格局，关注云厂商和AI应用方向，逐步布局物理AI崛起和商业航天方向。另外，关注供给瓶颈和价值量提升环节，如HBM、先进封装、半导体设备材料等回调之后的重新布局机会。

1、地缘政治风险超过预期；

2、政策落地不及预期；

3、宏观经济不及预期；

4、业绩预告披露率不足；

5、AI产业发展不及预期。

报告正文

⭕中报业绩预告：AI之外，关注资源品、非银金融

6-8月景气投资有效性或逐渐提升。2016-2025年，每年的财报密集披露月份，即4月、8月和10月景气投资有效性较高，即基本面定价效果较强。财报季披露后的5月、9月和11月景气投资有效性较低，均低于全部月份有效性均值，部分资金选择兑现。随着中报业绩披露临近，5月之后的6-8月，景气投资有效性或逐渐提升。

A股中报业绩预告披露率已超过30%，预喜率在43%左右。截至2026年7月15日，满足沪深主板强制披露要求的个股需要披露中报业绩预告，全部披露的个股超过1600家，其中业绩预告中占比较高的有预增、续亏、首亏，占比分别为30.0%、27.6%、16.2%；预喜构成中，预增占比最高为69%，其次是扭亏、略增、续盈，占比分别为25%、5%、1%。

从市值角度来看，预喜个股总市值较高的行业是工业金属、半导体、元件、证券Ⅱ、消费电子。截至2026年7月15日，工业金属、半导体、元件、证券Ⅱ、消费电子板块内，预喜个股的总市值分别为24615亿元、23647亿元、20447亿元、17830亿元、15730亿元，其中工业金属和半导体预喜个股个数也较多。

一级行业层面，非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工的预喜率较高。截至2026年7月15日，非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工的预喜股占比分别为88.9%、88.0%、64.3%、61.5%、57.7%，其中石油石化和有色金属披露率超过50%，分别为58.3%、51.7%。

二级行业中，预喜率目前为100%的行业包括贵金属、能源金属、非金属材料Ⅱ、调味发酵品Ⅱ、动物保健Ⅱ、航海装备Ⅱ、旅游零售Ⅱ、保险Ⅱ。截至2026年7月15日，有色金属板块内贵金属和能源金属业绩预告披露率较高，分别为73%、64%。

⭕盈利预期上修：AI基建和能源的景气度延续

从一季报来看，AI基建和能源的景气度普遍较高。2026Q1盈利单季度同比增速靠前的行业主要有地面兵装Ⅱ、航空公司Ⅱ、通用装备Ⅱ、纸制品、能源金属和半导体等。盈利单季度同比增速的边际变化上，2026Q1相较于2025Q4，水处理、商业物业经营、纸包装Ⅱ、制药等行业边际改善幅度靠前。2026Q1盈利单季度同比增速变化靠前的行业主要由于2025Q4基数较低，细分来看，修复拐点信号强烈的是水处理、商业物业经营、制药、节能节水与半导体等，景气加速向上的是地面兵装Ⅱ、航空公司Ⅱ、通用装备Ⅱ等。

在一季报结束后，从5月以来的盈利预期上升情况来看，一级行业中，电子和机械设备板块盈利预期上调个数较高，电子、石油石化、煤炭等盈利预期上调幅度较高。2026年5月1日至7月15日，一级行业中，电子、机械设备、基础化工、电力设备和医药生物板块盈利预期上调个数较高。同时，电子、石油石化、煤炭、有色金属、非银金融、通信等盈利预期上调幅度较高。（盈利预期为2026年盈利预期，下同）

在二级行业中，半导体、电池、化学制品、工业金属、专用设备和通信设备等盈利预期上调个数较高，半导体、能源金属、小金属、饰品、专用设备、化学纤维等上调幅度较大。2026年5月1日至7月15日，在盈利预期上调的二级行业中，半导体、电池、化学制品、工业金属、专用设备和通信设备等盈利预期上调个数较高，分别为49、34、26、19、19和18家，半导体、能源金属、小金属、饰品、专用设备和化学纤维等上调幅度较大，调整幅度分别为15.2%、9.4%、8.8%、7.2%、6.8%和6.0%。

以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《中报业绩预告：AI之外，关注资源品、非银金融》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!

长江证券研究所策略研究团队

 戴 清   首席分析师

上海财经大学学士，美国德州农业大学硕士。

覆盖领域：A股和海外策略。

李巍东 助理研究员

中国人民大学学士，格拉斯哥大学硕士。

覆盖领域：A股大势研判、流动性和成长策略。

王纪尧 助理研究员

亚利桑那州立大学学士，波士顿大学硕士。

覆盖领域：海外以及资源品比较策略。

居心宇 助理研究员

同济大学学士，同济大学硕士。

覆盖领域：A股行业比较，财报和景气策略。

风险提示

1、地缘政治风险超过预期。地缘政治紧张局势的升级可能会增加市场不确定性，影响风险资产的表现，权益市场可能会因此受到冲击，特别是如果紧张局势影响到全球贸易和经济合作。

2、政策落地不及预期。政策变动，特别是针对特定行业的政策调整，如环保政策、行业监管加强或贸易政策变化，可能会对相关行业的公司造成不利影响，从而影响权益市场中这些行业的股价表现。

3、宏观经济不及预期。宏观经济增长放缓，可能导致消费需求萎缩，企业产品和服务的销售额下降，同时可能引发企业投资意愿降低，减少新项目投资和生产规模扩张，影响市场中这些行业的未来盈利预期。

4、业绩预告披露率不足。本报告统计业绩预告截至2026年7月15日21:00，业绩预告披露率不足导致所得出的结论与100%披露版本可能存在差异。

5、AI产业发展不及预期。人工智能相关模型的更新迭代、下游应用技术发展、AI产业业绩兑现等不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：《中报业绩预告：AI之外，关注资源品、非银金融》

对外发布时间：2026年7月22日

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：戴清 SAC：S0490524010002

邮箱：daiqing@cjsc.com.cn

投资评级说明

行业评级

报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为:

看好 : 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数

中性 : 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平

看淡 : 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

公司评级

报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为:

买入 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%

增持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间

中性 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间

减持 : 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准：香港市场以恒生指数为基准。

免责声明

分析师声明

本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。

法律主体声明

本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构(以下简称「长江证券」或「本公司」)制作，由长江证券股份有限公司在中华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为:10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由长江证券经纪(香港)有限公司在香港地区发行。长江证券经纪(香港)有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格(第四类牌照的受监管活动),中央编为:AXY608。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。

其他声明

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本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，且并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅依据本报告做出决策，并在需要时咨询专业意见。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收人可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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