（来源：千龙网）

6月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期为3.0%，5年期以上为3.5%。

中信证券首席经济学家明明团队表示，未来隔夜逆回购工具可能会类似7天期逆回购工具实现常态化操作。伴随利率调控框架改革，未来LPR报价形成机制也可能从7天期逆回购利率加点的方式逐步变化。

东方金诚王青团队判断，下半年稳增长政策有望加码，实施政策性降息的可能性较大，进而带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

货币政策处于观察期

6月22日发布的LPR在下一次发布前有效。明明团队认为，2025年5月LPR报价跟随逆回购利率下调10个基点后，利率工具持续企稳，截至2026年6月逆回购利率再无调整，1年期、5年期以上LPR报价和逆回购利率加点分别维持在1.6个百分点和2.1个百分点。

王青团队判断，LPR维持不变有两个直接原因：首先，当月定价基础没有变化。上月LPR报价公布以来，主要政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变。这意味着6月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。

其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项工具总体减量等因素带动，6月以来DR001（存款类金融机构间利率债质押隔夜回购加权平均利率）等主要市场利率向政策利率附近回升，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。更重要的是，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史最低位。这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

王青团队分析，近期LPR报价一直按兵不动，背后是一季度宏观经济起步有力，再加上近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着当前宏观政策将保持定力。总体上看，当前货币政策继续处于观察期，是6月政策利率和LPR报价保持不动的根本原因。

稳增长政策有望加码

结合近期动态因素看，王青团队分析，伴随中东局势降温，特别是美伊达成谅解备忘录，近期国际油价出现快速下跌。这意味着3月以来国内物价特别是PPI（工业生产者出厂价格指数）较快上行过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。

往后看，王青团队判断，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策存在较大不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求仍待提振。下半年稳增长政策有望加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点，进而带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

王青团队认为，今年还需努力稳定房地产市场。预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率较大幅度下调。这是现阶段缓解部分居民实际房贷利率偏高问题、激发市场购房需求、扭转楼市预期的关键一招。

明明团队分析，6月17日央行发布公开市场公告，提及临时隔夜正逆回购工具操作优化，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25基点和加点25基点，并明确DR001持续低于或高于相应工具操作利率时将采取操作。同日，陆家嘴论坛开幕式上，央行行长潘功胜在讲话中明确将会“适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求”，未来隔夜逆回购工具可能会类似7天期逆回购工具，实现常态化操作。

伴随利率调控框架改革，未来LPR报价形成机制也可能从以7天期逆回购利率为基础加点的方式逐步变化。此外，央行一季度货币政策报告在专栏2《贷款利率定价基准的国际经验》中提及单一贷款定价基准向多元化基准演化的海外先例，这也可能对应未来我国贷款定价方式从单纯跟随LPR转向参考国债利率等更加多元化方式的改革。预计未来相较于直接降低LPR，央行或更多基于调控框架优化改革的方式，实现降低实体经济融资成本的目标。