药企密集回购，医药板块估值正在重构。

近日，中国生物制药发布公告，宣布将在未来12个月回购总额不超过20亿港元的股份。这并非孤例。6月17日，药明康德宣布公司已完成《2026年H股奖励信托计划》项下25亿港元H股股份购回。接连两次回购公告，将行业回购潮推向新的高点。

今年以来，先声药业、康方生物、药明康德、恒瑞医药、百利天恒、映恩生物和誉医药等一众龙头相继披露回购计划。东吴证券数据印证了这一趋势，仅二季度A股和H股中便有超百家医药上市公司披露回购或增持计划。

密集回购的背后，是板块估值的深度承压。2026年以来，中证医药指数一度探至2014年以来新低，较2021年高点回撤近60%，估值处于历史极低分位。低迷的股价与汹涌的回购形成鲜明对照。

产业资本真金白银密集入场，究竟是底部确认的强信号，还是短暂喘息？这场回购潮的深层逻辑与后市走向，值得深入审视。

龙头药企们密集回购

对于本次回购原因，中国生物制药毫不讳言：公司价值目前被严重低估。董事会指出，近期公司股价波动较大，未能充分反映真实价值，推出股份购买计划旨在尽快提振投资者信心、提升股东回报。

值得关注的是，这并非公司首次向市场传递信心。2026年初至今，中国生物制药已累计回购约6035万股，耗资约3.38亿港元；今年3月以来，创始人家族更是连续增持，合计投入近7000万港元。从年内表现看，中国生物制药股价下跌，年内最高点7.11港元/股。在此背景下，公司层面与核心股东的双重行动，构成了对价值判断的强力背书。

此番20亿港元大手笔回购计划，将其推至港股医药板块回购金额第二的位置，仅次于药明康德。其最新公告显示，25亿回购港元H股股份数为20,148,900股，占目前公司总股本约0.68%。此外，还在不久之前的6月9日抛出A股回购计划：拟使用自有资金10亿元回购股份。

除此之外，创新药企、CXO、医疗器械、医疗服务等多赛道龙头企业悉数登场，无论是A股，还是H股都出现回购与增持升温迹象：

泰格医药拟以自有资金或自筹资金5亿至10亿元回购A股股份，回购价格不超过60元/股；

康方生物宣布2亿港元回购计划，同时，公司董事会主席兼行政总裁夏瑜以及多位核心高管计划以个人资金增持公司股份，增持总额上限为5000万港元；

恒瑞医药持续推进股份回购，截至6月8日累计回购金额约7.92亿元；

百利天恒首轮约2亿元回购后，于6月上旬推出第二轮回购方案，回购金额上限2亿元……

此外，信立泰、特宝生物、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、爱尔眼科等回购金额皆达到3亿元以上。

中国医药创新价值被低估？

值得注意的是，“价值低估”几乎成为本轮回购公告中的共同关键词。

而这一现象出现的背景，则是创新药板块经历了一轮明显调整。今年以来，行业巨头中国生物制药股价震荡下行，估值大幅缩水。

最经典的案例，便是2026年ASCO年会上，康方生物HARMONi-6（AK112/依沃西单抗）Ⅲ期临床数据优异、管线价值一致看好。仍然出现，数据发布后多个交易日股价下跌的情况。

从全年数据看，这轮回购的规模与覆盖面均属罕见。A股方面，根据Wind统计数据，2026年初至今，SW医药生物板块所有公司回购金额达54.63亿元。中泰证券统计，其中92家发布回购预案的公司拟回购规模合计69亿至114亿元。仅5月单月，就有13家医药公司新出回购预案，当月拟回购上限34.9亿元，占全市场当月回购总额近40%，位居全行业第一。

港股方面，回购力度更为激进。中邮证券指出，2026年至今，SW港股医药生物公司回购金额已达60.10亿港元，已接近过去5年年度最高值。25年全年为42.47亿港币，而近一个月内，24家港股医药上市公司已公告回购金额达42.03亿港元。

面对这场回购潮，多家券商将其解读为积极的底部信号。

信号一：估值冰点已成共识，定价错位亟待修复。MNC通过重磅BD交易反复验证国内创新管线的全球竞争力，而二级市场却持续低迷，产业价值与市场定价之间出现罕见的认知裂痕。

另一方面，中泰证券指出，板块经历了集采政策的长期压制、科技主线的资金分流，以及二季度业绩预期的密集下修三重压力后，CXO、器械、创新药等细分赛道的头部企业纷纷启动回购，正是低估共识从逻辑推演走向实际行动的有力证明。

信号二：基本面韧性犹在，充裕现金流构筑回购底气。行业普遍认为，敢于在低谷期动用重金回购的企业，普遍具备经营回款稳定、暂无重大资本性支出压力、资产负债结构合理等共同特征，这从侧面印证了行业基本面的韧性。

更重要的是，行业增长动能并未衰减。2025年，中国创新药对外授权（BD）交易总额跃升至1357亿美元，占据全球半壁江山（49%）。显然，创新药企正从管线数量的粗放比拼，转向生存期数据验证与商业化放量的硬核竞争阶段，长期成长逻辑愈发清晰。

信号三：BD与回购双轮驱动，估值新逻辑正在成形。世纪证券提出，产业资本的回购行为，标志着创新药投资正在从“管线价值验证”走向“估值底线确认”的关键阶段。BD交易锚定的是长期现金流预期，而股份回购则锁定了即期的股价安全边际，两者共振有望为创新药板块构建全新的估值坐标系。

当然，回购潮的出现并不意味着趋势即刻逆转。但多数机构认为，考虑到行业中长期成长逻辑已从“单纯控费”转向扶持创新、国产替代、出海扩张，当前医药板块下跌空间有限。

综合来看，当产业资本选择用真金白银为自身价值投票时，市场的定价偏差或许已进入纠偏的前夜。

这场近年来规模空前的医药回购潮走向如何，尚需时间来给出最终答案。但可以明确的是：在一级市场BD交易屡创新高、二级市场估值逼近冰点的矛盾中，产业端与资本端正在经历一场深层次的博弈，并试图寻找到新的均衡支点。

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