（来源：北京商报）

4月8日晚间，母婴零售龙头企业孩子王（301078）交出了2025年“成绩单”。财务数据显示，公司当年业绩表现颇为亮眼，营收规模首次突破百亿元大关，归属净利润同比涨超六成。不过，狂奔的业绩表现背后，孩子王账面商誉飙升，截至2025年末，商誉值已达19.32亿元，主要系报告期内完成了对丝域生物、幸研生物股权的收购。与此同时，公司全年销售费用再度增长，达到19.86亿元，刷新上市后新高。

资本布局上，登陆A股市场逾四年后，目前，孩子王正在实控人汪建国的带领下向港股发起冲击。而除孩子王之外，汪建国旗下还有一家港股上市公司汇通达网络，以及一家A股上市公司*ST金灵。其中，*ST金灵于今年2月刚刚完成控制权变更，正式纳入汪建国资本版图。

上市后营收首破百亿

4月8日晚间，孩子王交出了2025年业绩答卷。

据了解，孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的以用户为中心、基于用户关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商。公司成立于2012年6月，于2021年10月登陆A股市场。

从业绩表现来看，2025年，孩子王实现营业收入约为102.73亿元，同比增长10.03%，这也是公司自上市后年度营收规模首次突破百亿元大关。从营收构成来看，公司全年母婴童业务收入89.3亿元，占比86.92%；头皮及头发护理业务、增值服务、其他的收入占比则分别约为3.69%、7.92%、1.47%。

另外，2025年，孩子王实现归属净利润约为2.98亿元，同比大涨64.21%；对应实现扣非后归属净利润约为2.29亿元，同比增长91.09%。

据了解，孩子王实际控制人系汪建国，其于1960年出生，今年65岁。穿透股权关系来看，孩子王分别由江苏博思达企业信息咨询有限公司、南京子泉投资合伙企业(有限合伙)持股22.01%、2.21%，而汪建国分别持有上述两公司100%、14.62%股权。经计算，汪建国控制孩子王股权比例约22.33%。

二级市场方面，自2025年3月17日盘中触及17.75元/股高点后，公司股价便接连震荡下行。经统计，自2025年3月17日—2026年4月9日，公司股价累计跌幅47.49%。截至4月9日收盘，公司股价小幅收跌1.74%，收于8.48元/股，总市值106.9亿元。

2025年年报显示，孩子王经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以现有总股本剔除回购专户已回购股份后的总股本12.52亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.55元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。

另外，从高管薪酬来看，年报显示，孩子王2025年年薪超百万的高管共有三位，分别系公司董事、总经理徐卫红，公司董事、副总经理、财务总监蔡博，公司董事、副总经理、董事会秘书侍光磊，三人年薪分别为171.3万元、113.94万元、109.98万元（税前）。汪建国则在公司关联方获取报酬。

2025年商誉增至19.32亿元

虽然营收、净利表现不俗，但细看孩子王财报，也存在着不少“隐忧”。其中，因收购丝域生物、幸研生物股权而导致的商誉飙升尤为显眼。

年报显示，2025年末，孩子王账上商誉高达19.32亿元，相较于期初的7.82亿元大涨约11.5亿元；其中，因收购丝域生物形成的商誉金额10.28亿元、收购幸研生物股权形成的商誉金额约1.23亿元。

“对于上市公司而言，收购标的完成后商誉也要重视，一旦标的企业未来的经营业绩不及预期，就需要计提商誉减值准备，这将直接侵蚀公司的净利润，可能对公司的财务报表和市场形象造成严重冲击。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示。

另外，从孩子王销售费用来看，已经连续两年上涨。财务数据显示，2023—2025年，公司销售费用分别约为18.12亿元、18.87亿元、19.86亿元；经梳理，公司2025年销售费用也创下自2021年上市后的新高。

另外，公司2025年财务费用1.45亿元，相较上年同期增长11.58%。

“母婴行业全渠道竞争白热化，为了维持私域流量活跃度及门店到店率，业务宣传费和人员薪酬支出具有刚性。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示。

此外，年报显示，2025年末，公司账上长期借款18.79亿元，相较期初的8.38亿元出现大幅增长；占总资产比例则由年初的9.08%增至17.45%。对此，公司表示，主要系公司本期新增并购贷。另外，2025年末，公司账上短期借款金额500.25万元；同期末货币资金15.72亿元，交易性金融资产20.31亿元。

正冲击港股IPO

在当下赴港上市热潮中，一众A股上市公司纷纷递表港交所，谋求“A+H”两地上市，孩子王也是其中之一。

2025年12月10日，公司向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。截至目前，港交所官网显示，公司港股IPO正处于“处理中”状态。

在推动孩子王赴港上市的同时，汪建国亦在同步扩张旗下A股资本版图。今年2月，其通过旗下汇通达网络，顺利入主A股上市公司*ST金灵。据*ST金灵彼时披露的控制权变更的公告，汇通达网络持有公司股份占公司总股本的25%，为公司第一大股东；公司实际控制人则由南通市人民政府国有资产监督管理委员会变更为汪建国。

至此，汪建国已构建起横跨A、H股市场的版图，形成由孩子王、*ST金灵两家A股上市公司，以及港股上市公司汇通达网络共同构成的资本布局。

基本面方面，*ST金灵预计2025年亏损，公司预计全年实现归属净利润约为-15亿至-10亿元，上年同期为-13.14亿元；汇通达网络2025年归属净利润则约为3亿元，相较上年同期的2.7亿元小幅增长。

二级市场方面，据同花顺iFinD，截至4月9日收盘，*ST金灵总市值84.41亿元，汇通达网络总市值37.28亿元。经计算，汪建国旗下三家上市公司总市值合计约228.64亿元。

针对相关情况，北京商报记者向孩子王方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

北京商报记者 王蔓蕾