营业收入解读

2025年齐翔腾达实现营业收入237.70亿元，同比下降5.75%。分行业来看，化工板块实现营收149.29亿元，同比下降12.74%，占总营收的62.81%；国外贸易板块实现营收88.40亿元，同比增长9.01%，占总营收的37.19%。分地区看，国内营收123.66亿元，同比下降11.12%；国外营收114.04亿元，同比增长0.86%。

从营收变动原因来看，主要是行业周期性下行，主导产品市场价格受供需格局变化影响出现不同幅度下滑，尽管公司产能利用率保持相对稳定，但产品售价下跌直接拖累了整体营收规模。而国外贸易板块营收增长，一定程度上对冲了化工板块的下滑压力。

净利润解读

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损5.75亿元，同比大幅下降1767.51%。利润大幅下滑主要因行业同质化竞争加剧、产品价格大幅下跌、主营业务毛利收窄，且收入降幅超过成本降幅，致使毛利率承压。同时，非经常性损益对净利润的影响较小，本期非经常性损益合计为894.49万元，远不足以弥补主营业务的亏损。

扣非净利润解读

2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损5.83亿元，同比大跌3905.64%。扣非净利润的大幅亏损，进一步体现了公司主营业务面临的严峻困境，剔除掉非经常性损益的影响后，公司核心业务的盈利能力大幅下滑，反映出公司在行业周期底部的经营压力巨大。

基本每股收益与扣非每股收益解读

2025年基本每股收益为-0.20元/股，同比下降2100.00%；扣非每股收益为-0.21元/股，同比大幅下滑。每股收益的大幅转负，直接反映了公司盈利水平的恶化，对股东的投资回报产生了极大的负面影响。

费用解读

2025年公司期间费用合计13.19亿元，同比增长3.88%。其中销售费用、财务费用有所增长，管理费用、研发费用略有下降，费用整体增长进一步挤压了公司的利润空间。

销售费用解读

2025年销售费用为9928.80万元，同比增长8.74%。从销售费用构成来看，销售代理费及佣金增长明显，本期为2364.08万元，上期为924.43万元，主要是公司为拓展市场、促进产品销售加大了销售代理力度。同时，调库及仓储费、包装费等也有一定程度的增加，反映出公司在产品存储和运输环节的成本有所上升。

管理费用解读

2025年管理费用为3.18亿元，同比下降5.56%。管理费用下降主要是折旧及摊销、中介机构费用等有所减少，其中折旧及摊销从5265.30万元降至4481.74万元，中介机构费用从1870.29万元降至1259.21万元。同时，公司管理人员薪酬较去年同比下降54.05%，体现了管理人员与公司共担风险的契约精神，在业绩承压期主动降薪，强化了薪酬体系与战略目标的动态适配性。

财务费用解读

2025年财务费用为2.34亿元，同比增长35.97%。主要系美元兑人民币汇率下跌、欧元兑人民币汇率上涨带来的汇兑损失增加，本期汇兑损失净额为1588.81万元，上期为-6294.37万元。同时，利息费用虽然有所下降，但利息收入下降幅度更大，导致财务费用整体增加。

研发费用解读

2025年研发费用为6.68亿元，同比下降1.12%。研发费用主要由材料费及燃动费、人工费、折旧费构成，其中材料费及燃动费从5.05亿元增至5.61亿元，人工费从1.24亿元降至0.80亿元，折旧费从0.44亿元降至0.27亿元。研发费用投入规模仍保持在较高水平，公司持续在新材料、高端催化剂等领域进行研发投入，为未来的产品升级和业务转型做准备，但研发投入的短期成效尚未显现。

研发人员情况解读

2025年公司研发人员数量为429人，同比减少8.72%，研发人员数量占比从13.38%降至12.38%。从研发人员学历结构来看，本科人数从269人增至271人，硕士人数从26人降至22人；从年龄构成来看，30岁以下研发人员从66人增至155人，30-40岁研发人员从329人降至242人。研发人员结构的变化，可能是公司优化研发团队结构、聚焦核心研发项目的结果，但研发人员数量的减少也需要关注是否会对公司的研发进度产生影响。

现金流解读

2025年公司现金及现金等价物净增加额为5.23亿元，同比减少3.46%。整体来看，公司经营活动现金流仍保持净流入，但投资活动现金流净流出有所收窄，筹资活动现金流净流出有所增加。

经营活动产生的现金流量净额解读

2025年经营活动产生的现金流量净额为13.03亿元，同比下降3.65%。经营活动现金流入小计290.96亿元，同比增长6.28%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增长；经营活动现金流出小计277.93亿元，同比增长6.79%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增长。虽然经营活动现金流仍为净流入，但增速有所放缓，且净利润大幅亏损，反映出公司的盈利质量有所下降，现金流更多依赖于业务规模的维持，而非盈利的支撑。

投资活动产生的现金流量净额解读

2025年投资活动产生的现金流量净额为-6.30亿元，同比减少10.45%。投资活动现金流入小计284.05万元，同比大幅下降96.10%，主要系资产处置收到的现金减少；投资活动现金流出小计6.32亿元，同比下降18.48%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。投资活动现金流出的减少，可能是公司在行业周期底部放缓了固定资产投资的节奏，以节约资金、降低风险。

筹资活动产生的现金流量净额解读

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-1.62亿元，同比增长14.86%。筹资活动现金流入小计75.26亿元，同比增长67.58%，主要是取得借款收到的现金增加；筹资活动现金流出小计76.88亿元，同比增长65.97%，主要是偿还借款支付的现金增加。公司筹资活动的现金流入增加，说明公司在外部市场的融资能力尚可，但同时偿还债务的压力也在增大，需要关注公司的债务结构和偿债能力。

可能面对的风险解读

行业周期风险

当前石化化工行业处于从“规模扩张”向“质量效益”转型的关键阵痛期，同时也是新旧动能转换的探底攻坚阶段。过去5-7年的传统投资周期，已被近年集中大规模扩能彻底打破，因产能投放过于集中，市场需更长时间消化巨量新增产能，行业复苏周期将显著拉长。公司作为行业内企业，面临着产品价格持续承压、盈利水平大幅下滑的风险。

产品价格波动风险

公司主要产品价格受国际石油市场价格、行业供需关系等多种因素影响，价格波动较大。2025年公司主导产品市场价格出现不同幅度下滑，直接导致了营收和利润的下降。未来如果行业供需格局没有改善，产品价格可能继续保持低位，进一步影响公司的经营业绩。

汇率波动风险

公司有一定规模的海外业务，涉及美元、欧元等外币结算。2025年美元兑人民币汇率下跌、欧元兑人民币汇率上涨带来了汇兑损失，增加了公司的财务费用。未来汇率的波动仍可能对公司的利润产生影响，尤其是在当前国际经济金融形势复杂多变的背景下，汇率波动的不确定性加大。

原材料供应风险

公司生产所需的主要原材料为碳四，虽然公司与上游供应商建立了长期战略合作关系，但原材料价格受国际石油市场价格波动影响较大，且如果供应商出现供应中断等情况，可能会对公司的生产经营产生不利影响。

董监高报酬解读

2025年公司董事长李庆文报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元，其报酬主要在股东单位山东能源集团新材料有限公司领取；总经理孙清涛税前报酬总额为24.18万元；常务副总经理刘付亮税前报酬总额为65.30万元；副总经理张春峰、苏超、马海超、李文庆、李勇的税前报酬总额分别为53.39万元、51.35万元、43.88万元、59.87万元、51.73万元；财务总监王彦鑫税前报酬总额为52.14万元。

在公司业绩大幅亏损的情况下，部分高管报酬有所下降，体现了高管与公司共担风险的态度，但董事长未从公司领取报酬，也需要关注是否会影响其对公司经营的关注度。

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