中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道

消费级3D打印“资深玩家”再度向资本市场发起冲击。

近期，深圳市创想三维科技股份有限公司（以下简称“创想三维”）向港交所递表，这是其时隔约半年第二次冲刺港股IPO。早在2023年，创想三维曾谋求A股上市，后续无果。

招股书显示，创想三维为消费级3D打印产品及服务提供商，产品主要包括3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他，以及通过线上社区提供各类服务，同时运营专注于3D创意成品的海外电商平台。

2020年被广泛认为是消费级3D打印行业的“破圈元年”，应用场景从个人创作大幅扩展至家居使用，市场能见度的提高同时增强了用户认知。在此之前，创想三维已经“入局”。

创想三维成立于2014年。灼识咨询提供的数据显示，创想三维是全球第二大的消费级3D打印公司，市场占有率为11.2%。根据招股书，2023年—2025年，创想三维收入从约18.82亿元增至31.27亿元。但就在2025年，公司出现亏损，其归因为上市前分红及股份支付带来的非现金支出。即使剔除前述因素影响，创想三维2025年净利润仍从2023年约1.3亿元降至0.92亿元。公司在2025年的经营性现金流净额更是由正转负，约为-6397.7万元。

对于公司现阶段赴港上市的考量及后续经营计划，《中国经营报》记者致电致函创想三维方面，公司客服称采访事宜已转达相关部门。但截至发稿未予以进一步答复。

增收不增利

港股市场上，创想三维正在冲刺“消费级3D打印第一股”。

消费级3D打印是指个人消费者、业务爱好者、教育工作者及小型企业使用台式或小型3D打印机进行日常创意项目、原型制作及轻量级商业应用。与同样应用于汽车、航空航天、医疗及建筑等领域的工业级3D打印相比，消费级3D打印在打印尺寸、精度及稳定性、支持材料的复杂性等方面存在显著差异。

招股书显示，创想三维前身为深圳市博领达科技有限公司。2021年，创想三维在A轮融资中共筹集约5.08亿元，投资者包括腾讯创投、前海股权投资基金等。A轮融资完成后，创想三维投后估值为40亿元。

此次IPO，创想三维拟将募资用于研发投资、公司海外用户运营、全球品牌推广及销售渠道开发、投资或收购以及营运资金。

招股书显示，创想三维收入来自于销售3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他，还有提供3D打印成品及服务（主要是会员订阅费、3D模型交易所得款项及佣金、3D打印成品销售所得款项）。2023年—2025年，公司录得毛利分别为6亿元、7.08亿元、9.75亿元，毛利率分别为31.8%、30.9%及31.2%。

2023年—2025年，创想三维净利润分别为1.29亿元、8866万元、-1.82亿元。创想三维方面表示，主要是公司在2025年向投资者发行股份及派付股息约2.4亿元。经调整后，公司2023年—2025年净利润分别为1.3亿元、9719.9万元、9238.5万元，仍呈现持续下降趋势。

不过，“账面盈利”背后，创想三维经营活动所得现金流净额已在2025年由正转负。2023年及2024年，这一财务指标分别为1.61亿元、1.73亿元。创想三维方面表示，营运资金的变动导致现金净流出，主要包括存货增加2.37亿元，贸易应收款增加1.16亿元。

从收入结构来看，3D打印机是创想三维第一大收入来源。

3D打印机是消费级3D打印行业中的核心硬件。招股书显示，2023年—2025年，公司3D打印机收入分别约14.04亿元、14.16亿元、17.85亿元，占比从74.6%降至57.1%。

创想三维方面表示，公司的绝大部分收入来自3D打印机销售，相关销售额稳步增长，主要归因于公司推出新产品，如零售价更高的高端K2系列，以及加大现有销售渠道的促销力度，并且持续拓展销售渠道。“尽管3D打印机的绝对销售额仍处于较高水平，但随着其他业务的扩张，其占总收入的百分比有所下降，这主要反映出我们致力于实现产品组合多样化。”

不过，创想三维3D打印机的销量在近两年出现下滑。2023年—2025年，该产品销量分别为87万台、72万台、74.2万台，平均售价却是一路上涨，从2023年的约1612.3元/台增至2404.4元/台。

创想三维方面表示，3D打印机销量在2024年出现下滑主要是公司专注于推广相对高端的产品系列，导致销量更具针对性且平均售价更高。“新手用户数的日益增长凸显出市场需求转向更易于使用的高端产品系列。”

市场竞争激烈

事实上，随着消费级3D打印话题讨论度逐渐高涨，行业“资深玩家”创想三维被“后来者”反超的现象引起关注。

根据灼识咨询提供的数据，2024年，全球消费级3D打印机市场头部参与者集中度较高，按GMV（商品交易总额）计算，前五大参与者市场占有率合计超过70%。按2024年GMV计算，创想三维是全球第二大的消费级3D打印公司，GMV为2.3亿美元。

招股书显示，2024年全球第一大消费级3D打印公司于2020年在中国成立，主要专注于3D打印机、耗材、配件及软件，为一家非上市公司。记者查阅获悉，该公司即为拓竹科技。2024年，拓竹科技消费级3D打印机GMV为7.3亿美元，市场占有率为35.5%。

创想三维方面坦言：“我们经营所在的行业竞争激烈。”公司可能面临来自新进竞争者的挑战，这些竞争者未来可能会以更低的价格提供具有竞争力的产品，加剧行业竞争，并对公司产品的销售、价格及毛利率、市场份额造成不利影响。“为应对潜在竞争，我们可能需要在研发、营销与销售、人才招聘与留用、技术等方面进行大量额外投资。”

根据灼识咨询提供的资料，消费级3D打印机的平均售价从2020年的每台约350美元增至2024年的500美元，并预计在2029年进一步上升至650美元。创想三维方面表示，近年来，包括公司在内的市场参与者推出功能更强大、精度更高及界面更简便易用的机型，从而提升整体价值定位并加快市场对高端产品的接受度。“展望未来，行业竞争方向将取决于哪些参与者能够持续创新并实现差异化的技术突破，从而塑造长期的市场领导地位并推动平均售价的进一步增长。”

招股书显示，创想三维3D打印机平均售价持续上升，主要是直销产生的销量较高，且其零售价高于经销商价格，以及受公司持续推出售价更高的产品系列所推动。2023年，创想三维推出首款高端旗舰K系列打印机，建议零售价为1099美元，2024年推出的K2 Plus打印机，建议零售价为1299美元。

值得注意的是，创想三维3D打印机平均售价逐年上涨，毛利率却持续下滑。2023年—2025年，该产品毛利率分别为30.9%、29.3%、28.4%。公司方面解释称，这主要是由于2024年公司新产品系列的推出时间延迟，导致通过促销活动推动的利润率较低的旧款型号销量增加。

报告期内，公司销售及营销开支水涨船高，从2023年的约3.02亿元增至2025年的5.7亿元。其中，营销及广告开支在2023年—2025年分别约1.57亿元、1.92亿元、2.67亿元。创想三维方面表示，2025年增加的营销及广告开支主要是支付给第三方电商平台、社交媒体及搜索引擎的推广费用，以及KOL（Key Opinion Leader，关键意见领袖）合作费。

招股书显示，2023年—2025年，创想三维研发开支分别为9630万元、1.49亿元、2.23亿元，分别占同期收入的5.1%、6.5%、7.1%。2025年该项支出的增加主要是公司业务扩张导致研发人员数量及其薪金、奖金增加。

截至2025年年末，创想三维持有的银行及手头现金从2023年年末的约2.02亿元持续降至1.2亿元。