核心盈利指标解读

营业收入：规模收缩，产品结构拖累明显

2025年公司实现营业收入527,243,555.70元，同比2024年的607,145,720.74元下降13.16%。从收入构成看，主营业务收入526,843,757.19元，同比降13.09%；其他业务收入399,798.51元，同比大降59.36%。 分产品来看，核心品类陶粒支撑剂营业收入234,089,563.95元，同比降17.26%，销量减少4.21万吨是主因；石英砂支撑剂收入270,027,121.08元，同比降12.35%，受销量减少0.92万吨及销售均价下跌11.04%双重影响；仅化工产品收入实现49.80%的增长，但占比有限，难以对冲核心产品的下滑。

净利润：小幅下滑，盈利韧性仍存

归属于上市公司股东的净利润为47,844,733.08元，同比2024年的50,718,637.47元下降5.67%。净利润降幅小于营收降幅，主要得益于营业成本同比下降14.31%，以及投资收益扭亏为盈（本期投资收益2,207,035.06元，上年同期为-214,716.80元）。

扣非净利润：下滑幅度略大于净利润

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为46,766,776.37元，同比2024年的50,045,136.64元下降6.55%，略大于净利润降幅，主要是本期非经常性损益净额1,077,956.71元，较上年同期的673,500.83元有所增加，一定程度上缓冲了净利润的下滑幅度。

每股收益：随盈利同步调整

基本每股收益为0.2771元/股，同比2024年的0.2951元/股下降6.10%；扣非每股收益为0.2709元/股，同比上年的0.2918元/股下降7.16%，与净利润、扣非净利润的变动趋势保持一致。

费用结构深度分析

总费用：结构分化明显

2025年公司期间费用合计33,289,726.56元，同比2024年的52,131,126.27元下降36.14%，费用规模大幅收缩主要受研发费用大降带动。

销售费用：基本稳定，规模管控有效

销售费用本期为16,089,813.80元，同比微降0.62%，占营业收入的比例从上年的2.67%小幅提升至3.05%。其中租赁费、职工薪酬等核心支出基本稳定，招投标费用同比下降35.69%，显示公司在销售端费用管控上保持了较好的节奏。

管理费用：逆势增长，人员与服务成本上升

管理费用本期为15,665,851.05元，同比增长18.91%，占营收比例从2.17%升至2.97%。增长主要源于职工薪酬同比增加25.40%，以及咨询服务费、折旧费等支出的上升，反映公司在管理运营、人员薪酬等方面的投入有所增加。

财务费用：小幅下降，利息支出减少

财务费用本期为3,280,376.57元，同比下降9.33%，主要因利息费用从4,309,496.04元降至3,725,793.88元，同时利息收入也有所减少，但整体财务压力有所缓解。

研发费用：大幅缩减，资本化与项目调整影响

研发费用本期为8,253,685.14元，同比大降56.90%，占营收比例从3.15%降至1.57%。主要原因是“陶粒支撑剂高性能化研发攻关与产业化运用”项目产生较多合格成品，按照存货准则将部分直接材料、能源费用、职工薪酬等计入存货成本，同时“自悬浮支撑剂技术研发与产业化运用”项目耗用燃料动力费减少。

研发人员与创新能力

研发人员情况：数量减少，占比提升

2025年末研发人员总计27人，较期初的35人减少8人，但研发人员占员工总量的比例从11.95%提升至15.08%。从教育结构看，硕士学历人员从2人增至3人，本科及以下人员有所减少，研发团队的学历结构有所优化，但整体规模的缩减需关注对长期创新能力的影响。

现金流与资本运作

整体现金流：经营现金流向好，投资筹资分化

2025年公司现金及现金等价物净增加额60,824,274.83元，同比上年的-27,665,797.00元实现由负转正，现金流状况大幅改善。

经营活动现金流：净流入增长，成本管控见效

经营活动产生的现金流量净额为90,553,406.26元，同比2024年的72,999,031.62元增长24.05%。主要原因是公司根据市场需求减少库存备货，购买商品、接受劳务支付的现金从326,955,675.17元降至312,452,051.92元，同时销售商品收到的现金保持稳定，带动经营现金流净流入提升。

投资活动现金流：净流出收窄，股权投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-14,606,831.77元，同比上年的-14,768,240.36元净流出规模略有收窄。本期投资支付现金6,884,169.32元，主要用于收购新疆旭辉工贸有限公司22%股权，同时取得投资收益收到现金1,772,199.94元，来自攀农商行分红。

筹资活动现金流：净流出大幅收窄，借款结构调整

筹资活动产生的现金流量净额为-15,122,299.66元，同比上年的-85,896,588.26元净流出大幅收窄。本期取得借款收到现金131,000,000.00元，同比上年的79,300,000.00元增加，同时偿还债务支付现金从129,450,000.00元降至106,800,000.00元，借款规模的调整及还款节奏的优化，缓解了筹资端的现金压力。

风险因素提示

市场需求结构变动风险

公司收入依赖陶粒支撑剂与石英砂支撑剂，两类产品单价、毛利差异明显。若市场需求结构向低毛利的石英砂倾斜，或公司未能及时调整产品结构，将对经营业绩造成不利影响。

客户集中度偏高风险

2025年公司对前五大客户销售金额占营业收入的99.32%，其中对中石油、中石化的销售占比达91.35%。若主要客户因经营调整、政策变化等减少采购，公司业绩将面临大幅波动风险。

市场竞争加剧风险

压裂支撑剂生产厂家较多，市场竞争激烈。若行业供给持续增加而需求未同步扩张，可能导致产品价格下跌、公司营收增速放缓，影响盈利能力。

核心技术泄密风险

公司通过向供应商提供技术指导保障产能，但核心技术体系由专利与非专利技术组成，虽供应商难以直接破解，但仍存在技术泄密的潜在风险，可能削弱公司的技术壁垒。

董监高薪酬情况

报告期内，公司关键管理人员薪酬总额为255.05万元，较上年的293.71万元下降13.16%。其中： - 董事长樊荣报告期内从公司获得的税前报酬总额为69.60万元； - 总经理李汝成报告期内从公司获得的税前报酬总额为13.56万元； - 副总经理廖利报告期内税前报酬总额31.98万元，副总经理江凌云22.82万元，副总经理李玉昌14.87万元； - 财务总监白华琴报告期内税前报酬总额15.92万元。 薪酬整体下降与公司营收、净利润的下滑趋势基本一致，同时也体现了管理层与公司业绩绑定的薪酬机制。

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