鹰眼预警：航发科技销售毛利率大幅下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月29日，航发科技发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为43.23亿元，同比增长12.27%；归母净利润为6087.7万元，同比下降11.51%；扣非归母净利润为4067.38万元，同比下降31.96%；基本每股收益0.18元/股。
公司自2001年12月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为2.37亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对航发科技2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为43.23亿元，同比增长12.27%；净利润为1.4亿元，同比增长3.17%；经营活动净现金流为12.45亿元，同比增长210.51%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为0.4亿元，同比大幅下降31.96%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 896.09万 | 5977.88万 | 4067.38万 |
| 扣非归母利润增速 | -71.67% | 567.11% | -31.96% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为13.35%，同比下降16.99%；净利率为3.24%，同比下降8.11%；净资产收益率（加权）为3.52%，同比下降16.78%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为13.35%，同比大幅下降16.99%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 11.34% | 16.09% | 13.35% |
| 销售毛利率增速 | -13.21% | 41.9% | -16.99% |
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为11.34%、16.09%、13.35%，同比变动分别为-13.21%、41.9%、-16.99%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 11.34% | 16.09% | 13.35% |
| 销售毛利率增速 | -13.21% | 41.9% | -16.99% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为3.52%，同比下降16.79%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 3.07% | 4.23% | 3.52% |
| 净资产收益率增速 | -0.97% | 37.79% | -16.79% |
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为3.52%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 3.07% | 4.23% | 3.52% |
| 净资产收益率增速 | -0.97% | 37.79% | -16.79% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.14%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 1.33% | 4% | 3.14% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为65.13%，同比下降3.74%；流动比率为1.19，速动比率为0.67；总债务为18.28亿元，其中短期债务为15.68亿元，短期债务占总债务比为85.8%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为9.7亿元，短期债务为12.3亿元，广义货币资金/短期债务为0.79，广义货币资金低于短期债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 9.86亿 | 6.26亿 | 9.71亿 |
| 短期债务（元） | 18.99亿 | 15.71亿 | 12.26亿 |
| 广义货币资金/短期债务 | 0.52 | 0.4 | 0.79 |
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.24 | 0.13 | 0.19 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.23、0.19、0.19，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.23 | 0.19 | 0.19 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为5.8亿元，短期债务为12.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.206%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 6.17亿 | 3.03亿 | 5.82亿 |
| 短期债务（元） | 18.99亿 | 15.71亿 | 12.26亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 0.34% | 0.55% | 0.21% |
• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为34.12%，利息支出占净利润之比为41.81%，利息支出对公司经营业绩影响较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务/负债总额 | 50.58% | 40.96% | 34.12% |
| 利息支出/净利润 | 46.03% | 44.22% | 41.81% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为8.8亿元，公司营运资金需求为9.9亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-1.1亿元。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | -1.13亿 |
| 营运资金需求（元） | 9.94亿 |
| 营运资本（元） | 8.8亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.1，同比下降18.65%；存货周转率为1.4，同比增长26.65%；总资产周转率为0.52，同比增长2.87%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为5.56，2.58，2.1，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 5.56 | 2.58 | 2.1 |
| 应收账款周转率增速 | -3.41% | -53.54% | -18.65% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.7亿元，较期初增长65.74%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1.04亿 |
| 本期在建工程（元） | 1.73亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.6亿元，较期初增长146.83%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 6657.22万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1.64亿 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.6亿元，较期初增长34.04%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 1.19亿 |
| 本期无形资产（元） | 1.6亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.49%、0.6%、0.62%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 2193.04万 | 2316.27万 | 2673.58万 |
| 营业收入（元） | 45.18亿 | 38.5亿 | 43.23亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.49% | 0.6% | 0.62% |
• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为0.7亿元，同比增长23.41%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 财务费用（元） | 4673.65万 | 5313.74万 | 6557.59万 |
| 财务费用增速 | 54.54% | 13.7% | 23.41% |
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