主要财务指标：净利润同比下降70% 净资产微增4.4%

2025年，前海联合添和纯债债券型基金（以下简称“前海联合添和纯债”）实现净利润59,097.88元，较2024年的194,628.71元同比下降70%。期末净资产合计12,150,104.95元，较2024年末的11,640,571.31元增长4.4%。其中，A类份额期末净资产9,562,944.98元，C类份额2,587,159.97元。

基金净值表现：A/C类跑赢基准 长期收益优势显著

2025年，前海联合添和纯债A类份额净值增长率0.50%，C类0.31%，均跑赢同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率）的-1.59%，超额收益分别为2.09%、1.90%。长期来看，A类自成立以来累计净值增长率49.94%，C类31.41%，大幅跑赢基准的10.28%。

投资策略与运作：债市震荡中坚守中等久期利率债

管理人在年报中表示，2025年债市从单边牛市转为震荡态势，一季度收益率上行，二季度先抑后扬，三季度受股市走强影响震荡上行，四季度长端利率债调整明显。报告期内，基金以中等久期利率债持仓为主，关注期限利差，通过久期调整和期限结构配置应对市场波动。

业绩表现：利润下滑主因公允价值变动转负

2025年基金利润下滑70%，主要受公允价值变动收益拖累。财报显示，本期公允价值变动收益为-93,594.02元，而2024年为69,077.30元，同比减少162,671.32元。债券投资收益227,190.35元，较2024年的136,012.43元增长67.0%，但不足以抵消公允价值变动损失。

管理人展望：2026年债市波动加大 中短久期信用债更具性价比

管理人认为，2026年我国经济保持回升向好势头，但面临国内需求不足压力。债市或呈现“低利率、高波动”特征，利率中枢有上移压力但幅度有限，中短久期信用债及杠杆策略性价比相对较高，长债交易窗口需把握风险事件机会。

费用分析：管理费激增744% 托管费同步增长745%

2025年基金当期应支付管理费75,711.72元，较2024年的8,963.59元增长744.7%；托管费25,237.28元，较2024年的2,987.93元增长744.6%。费用激增主要因A类份额规模大幅增加（A类期末份额813万份，2024年仅163万份），管理费按前一日资产净值0.3%年费率计提，规模增长推高费用。

份额变动：A类份额暴增398% C类遭净赎回638万份

2025年A类份额净申购649.99万份，期末份额813.29万份，较期初163.3万份增长398%；C类份额净赎回637.59万份，期末份额229.98万份，较期初867.57万份下降73.5%。A类份额增长或因投资者偏好长期持有，C类赎回可能与短期收益波动有关。

持有人结构：个人投资者100%持有 户均持仓3596份

期末基金总持有人户数2901户，户均持有3596份。其中A类2330户，户均3490份；C类620户，户均3709份。持有人结构中机构投资者占比0，全部为个人投资者。

投资组合：96.84%资产配置国债 前五大债券占净值79.4%

期末基金固定收益投资占总资产95.37%，其中国债11,766,016.39元，占资产净值96.84%。前五大债券持仓集中度较高，合计占净值79.4%，分别为“25国债01”（31.62%）、“25国债08”（23.28%）、“25国债14”（13.24%）、“25国债11”（12.20%）、“25注特01”（9.10%）。

风险提示：基金规模连续60日低于5000万元 存在清盘风险

年报显示，截至2025年末，基金资产净值连续60个工作日以上低于5000万元，管理人已申请持续营销。根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，若规模持续不达标，基金可能面临合同终止风险。此外，C类份额大幅赎回或加剧流动性压力，投资者需关注申赎波动对净值的影响。

总结：业绩承压下的结构分化 关注利率债配置价值

前海联合添和纯债2025年在债市震荡中实现正收益，跑赢基准，但净利润因公允价值变动转负而显著下滑。A类份额的大幅增长与C类的持续赎回反映投资者风险偏好分化。展望2026年，在管理人“中短久期信用债为主”的策略下，基金或具备一定抗跌性，但规模不足风险仍需警惕。投资者可关注其利率债持仓的配置价值，同时留意规模变动及费用对收益的侵蚀。

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