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华夏时报记者   张蓓   黄指南   深圳报道

3月24日，佳兆业集团（01638.HK）发布年度盈利预告后，港股内房股板块迎来集体异动，此前一周内集中披露业绩预告的碧桂园（02007.HK）、旭辉控股（00884.HK）、远洋集团（03377.HK）等出险房企标的同步录得上涨。

3月23日，碧桂园发布公告称，其2025年度预期实现净利润10亿元至22亿元，较上年同期实现业绩反转，成为本轮房地产行业风险出清中，单笔规模最大、结构最复杂的化债行动落地的标志性信号。

与碧桂园同步，3月中旬以来，多家完成债务重组的房企集中披露扭亏预告，行业迎来财务修复与发展信心回升的双重拐点。

这场席卷行业的化债扭亏潮，既标志着房企化债行动迎来阶段性闭环，更意味着卸下历史包袱的房企，正式迈入聚焦经营、稳步转型的全新发展阶段。

千亿债务出清，从巨亏到预盈

3月23日晚间，碧桂园于港交所发布盈利预告，为其持续近两年的千亿级化债行动画上了圆满的阶段性句号。

这份由碧桂园总裁兼执行董事程光煜签署的公告，以反差悬殊的核心数据，定格了这家曾蝉联中国房企销售冠军企业的发展转折。

截至2025年末，碧桂园预期年度净利润介乎10亿元至22亿元，而2024年同期，其录得归母净利润亏损351.45亿元。从巨亏百亿到成功扭亏，碧桂园用实打实的化债成果，实现了财务报表的根本性修复。

据本报记者观察，公告清晰拆解了此番扭亏的核心逻辑。碧桂园2025财年转亏为盈，主因是完成债务重组录得的非现金收益；撇除该笔重组收益影响，其受行业整体环境影响，开发业务毛利水平承压，同时对部分资产及物业项目计提减值准备，阶段性仍录得亏损。

这一财务表现，既如实反映了行业调整周期的共性影响，更直观体现了债务重组落地为企业带来的实质性财务修复成效。

在接受本报记者采访时，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，房企通过债务重组实现盈利，当房企以合规的重组方案完成存量债务优化，债权人通过合理让步助力企业化解风险、保住持续经营能力，最终也能实现债权权益的最大化保障，而重组带来的差额收益，正是这一共赢成果在企业报表上的直观体现，也是企业债务风险出清的核心财务信号。

这份扭亏预告的分量，远不止于账面数字的反转。作为本轮房地产下行周期中出险的头部民营房企，碧桂园的债务重组从启动到落地，始终被视作行业风险出清进程的核心标杆。

不同于多数出险房企优先推进境外债务重组的路径，碧桂园在2025年内完成了境内外债务的全面重组落地。

其中，9笔合计137.7亿元的境内债重组方案于2025年12月3日全部通过，规模约177亿美元的境外债务重组于12月30日正式生效，整体降债规模超900亿元。这场化债行动的博弈难度、协调范围与执行效率，为全行业提供了可复制、可推广的参考样本，也为行业风险有序出清奠定了坚实基础。

碧桂园的业绩反转，并非行业孤例。3月中旬以来，旭辉控股、融创中国、远洋集团、佳兆业等港股房企密集披露2025年度业绩预告，掀起了一场行业性的财务报表修复潮，行业风险出清迎来集中兑现期。

从已披露的预告来看，这批房企的业绩改善逻辑清晰且成效显著：均依托债务重组落地带来的财务收益，实现账面盈利或亏损大幅收窄，资产负债表得到显著修复。

其中，旭辉控股率先披露预告，凭借境外债务重组产生的约400亿元收益，预计实现170亿至190亿元净利润，拉开了本轮行业修复潮的序幕；远洋集团依托境外重组落地与境内重组的重大进展，预计年度拥有人应占溢利60亿元至75亿元；佳兆业集团以不低于500亿元的预期溢利，将这场行业扭亏潮推向了新的高度；融创中国虽未实现账面扭亏，但依托重组收益将亏损幅度收窄超五成，债务化解工作同样取得重大突破。

从碧桂园到佳兆业，这场集中上演的扭亏潮，本质上是本轮房地产行业风险出清以来，出险房企化债成果的集中财务兑现。不同房企的扭亏幅度、化债进度虽有分化，但核心路径高度一致——即通过市场化债务重组实现存量债务出清，完成资产负债表的初步修复，为企业后续经营发展卸下了沉重的历史包袱。

柏文喜同时提醒市场，应全面、理性看待房企的扭亏成果，既要看到债务重组带来的财务修复与风险出清成效，也要客观认识到企业后续持续发展，仍需依托主营业务的稳步修复与经营能力的持续提升。

在他看来，本轮头部房企集中完成债务重组并实现扭亏，标志着房企的化债进程，已经从零星的个案突破，进入到批量落地的新阶段，这是行业风险有序出清的关键里程碑，为房地产行业软着陆创造了极为有利的条件。

需要清醒看到的是，财务报表的修复，是出险房企走出困境的关键第一步。债务出清不仅为企业卸下了历史债务包袱，更让企业能够将核心精力从债务博弈，转移到保交楼、稳经营、促转型的核心工作中来。

尽管行业发展仍面临阶段性挑战，但随着债务风险的系统性化解，房企已经具备了聚焦主业、稳步修复经营的核心基础，从账面扭亏到经营提质的全新征程，已然全面开启。

化债筑牢发展根基

当市场为房企集中发布的扭亏公告报以积极反响时，仍需面对的是行业整体发展环境仍处于调整周期的背景下，房企主营业务的全面修复，仍需要一定的时间与空间。

而债务重组的圆满落地，恰恰为企业应对行业周期挑战、稳步推进经营修复，赢得了最为宝贵的时间窗口与发展空间。

这场行业性的报表修复，不仅系统性解决了房企存量债务的历史问题，更让企业彻底摆脱了债务违约的流动性危机，能够全身心投入到主营业务的修复与提升中。

柏文喜向本报记者表示，债务重组的核心价值，是为企业实现了精准“止血”——止住了债务违约带来的流动性失血与资产价值贬损，更为企业后续经营“造血”能力的恢复，创造了稳定的环境与基础条件。

化债的落地，不是发展的终点，而是房企在行业新周期里实现高质量发展的全新起点。

对于“碧桂园们”而言，债务重组完成带来的账面扭亏，让企业拿到了行业新周期的入场券，能够在全新的行业竞争格局中，稳步推进经营修复、品牌重塑与转型发展。

当前，房地产市场仍处于调整周期，居民购房预期仍在修复过程中，行业整体的结转收入、毛利率水平仍面临阶段性压力，这是全行业共同面对的发展环境，而非单家企业的个体问题。面对行业环境的变化，完成化债的房企，已经率先卸下包袱，主动开启了主营业务的修复与升级之路。

本轮行业调整过程中，房企债务风险的阶段性爆发，一度让市场与购房者对部分房企的项目交付产生了观望情绪。而如今，随着债务重组的全面落地，房企得以将全部资源聚焦于保交楼、保民生、保稳定的核心工作中。

以碧桂园为例，其在推进化债的全过程中，始终将保交楼放在首位，截至2025年末已累计完成数十万套房屋的交付，用实打实的交付成果，逐步修复市场与购房者的品牌信任。

随着交付承诺的持续兑现，房企的销售回款正在稳步改善，主营业务的正向循环正在逐步构建。

对于曾依靠高周转模式实现规模扩张的房企而言，行业发展逻辑的转变，确实带来了全新的发展课题。行业上行周期里，高杠杆、高周转模式推动了企业的规模成长；而当行业发展全面转向“现金流安全、交付优先、精细化运营”，完成化债的房企正主动顺应行业变化，开启了发展模式的转型升级。

遍布全国的存量项目，既是企业保交楼的核心责任，也是企业经营修复的基本盘，房企正通过精细化运营、产品力提升、存量项目盘活，稳步推进主营业务的盈利修复。

柏文喜认为，债务重组的落地，为房企经营修复解决了三大核心问题。一是缓解了流动性危机，通过停止计息、延长还款期限释放了短期偿债压力，为保交楼和项目盘活争取了充足的时间窗口；二是保全了企业核心资产，避免了集中挤兑导致的资产贱卖，维持了企业土储和项目公司的控制权，为经营修复保留了核心根基；三是修复了市场信用预期，向市场传递了企业稳定经营的明确信号，有效提振了购房者、供应商的合作信心。

与此同时，行业格局的重构，为完成化债的房企带来了全新的发展机遇。随着行业风险的持续出清，房地产市场正在向高质量发展阶段稳步迈进，稳健经营、财务健康、产品力过硬的企业，将在全新的市场格局中获得更广阔的发展空间。

完成债务重组的房企，已经解决了历史债务包袱，正通过聚焦核心城市、优化产品结构、提升运营效率、探索轻资产转型等多种方式，主动适配行业新的发展逻辑，寻找属于自身的可持续发展路径。

从年亏数百亿元到财务扭亏，“碧桂园们”用一场市场化的债务重组，完成了财务层面的关键跨越，也为行业风险有序出清写下了浓墨重彩的一笔。这场行业化债扭亏潮，是房地产行业风险出清的标志性阶段性成果，更是行业迈向高质量发展的全新起点。

化债路上的重重考验已经顺利通关，经营修复与转型发展的全新征程已然开启。随着房企经营基本面的持续修复、房地产市场长效机制的不断完善，整个行业有望逐步迈入平稳健康和高质量发展的新阶段。

责任编辑：张蓓    主编：张豫宁