200亿元利润的快手（01024.HK）买不来一个增长的故事，在业绩发布之后股价出现暴跌。

　　3月26日的港股市场上，披露业绩的快手开盘跌超9%，而后更是快速走低，截至收盘跌14.04%，总市值已不足2000亿港元。

　　3月25日晚间，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩，财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至396亿元，经调整净利润达55亿元，同比增长13.8%。2025全年收入约1428亿元，同比增长12.5%；年内利润约186亿元，同比增长21.4%；全年经调整净利润约206亿元，同比增长16.5%。

　　据财报显示，在线营销服务收入依然是驱动快手营收的核心引擎，占总收入比重达到57%，由2024年的724亿元增加12.5%至2025年的815亿元，快手称，主要是由于AI在在线营销服务多场景的加速渗透与创新应用。

　　快手CFO金秉表示，2026年快手预计集团整体Capex（资本支出）将达到约260亿元，较2025年增加约110亿元。这些投入既包括可灵大模型和其他基础大模型的算力投入，也包括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据/算力中心建设工程投入。

　　对于这样一份财报，华泰证券认为，快手四季度数据略超预期，但2026年直播内容整改背景下，佣金和广告收入增速显著放缓（中小商家承压韧性偏弱），同时利润因AI投入同比下滑（折旧和薪酬费用）。

　　野村分析师在一份研究报告中表示，快手可能面临盈利压力。野村表示，快手2026年的业绩展望疲软，收入增长约4%，调整后净利润下降15%-18%，均低于市场预期。该行预计，广告势头疲软和AI资本支出增加将使利润率承压。他们表示：“我们认为，快手增加AI资本支出是正确的举措，但我们担心这只是一个新的投资周期的开始，这个周期可能会持续到2026年以后。”野村将快手的评级从买入下调至中性，并将其目标价从77港元下调至57港元。

　　摩根士丹利发表研究报告，对快手2026年至2028年每股盈测下调17%至24%，其目标价由73港元下调25%至55港元，其评级为“与大市同步”。摩根士丹利称，加码投资AI在中国科网股中属常见，但总收入显著减速（特别是在线营销）引起对投资回报的忧虑。