来源：熊园-国盛证券首席经济学家

作者｜熊园「 国盛证券首席经济学家」

文章｜刊发于《第一财经》2025年11月25日

      “十五五”规划建议稿指出：“十五五”时期必须坚持以经济建设为中心，经济增长保持在合理区间，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章，到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。基于历史经验、中长期目标、潜在增速等角度综合分析，笔者预计：“十五五”期间年均GDP增速需要达到、也有望达到4.8%左右，建议2026-2027年GDP目标仍可定为5%左右，2028-2030年可定为4.5-5%左右，总体看属于相对偏高的水平，指向“十五五”期间的政策大基调需要偏扩张、偏积极、偏刺激，尤其是中央加杠杆、扩内需、抬物价，短期内也亟待更大力度推动地产止跌回稳。

历史看，五年规划多会设定GDP目标增速，实际也多能超额完成。2000年以来，我国经历了5轮五年规划，其中“十五”的GDP目标增速为7%左右、“十一五”为7.5%、“十二五”为7%、“十三五”为6.5%以上，“十四五”为“保持在合理区间、各年度视情提出”。从完成情况看，“十五”和“十一五”期间的GDP平均增速分别为9.8%、11.3%，大幅高于目标增速；“十二五”和“十三五”前4年的GDP平均增速分别为7.9%、6.7%，均略高于目标增速。“十四五”期间，预计今年GDP增速为5%，则5年年均增速为5.4%，也略高于各年目标增速的平均值5.3%。

      “十五五”规划建议稿指出，“十五五”时期“经济增长保持在合理区间”，具体量化指标有可能会在后续予以明确。基于潜在增速、中长期增长目标两大角度的研究发现，“十五五”期间年均GDP增速需要达到、也有望达到4.8%左右。

潜在经济增长角度看，多数学术研究测算认为“十五五”期间我国潜在GDP增速仍有望在4.8-4.9%左右。比如，张晓晶等（2023）应用增长核算模型，并考虑人口老龄化加速、新冠疫情冲击与中美技术脱钩等“三大新因素”，测算得出2026-2030年我国GDP潜在增速为4.71%-4.96%，“十五五”期间平均4.84%左右。

  中长期目标角度看，2021-2035年GDP年均增速应达到4.73%左右。“十四五”规划和“十五五”规划建议稿均明确指出，到2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，同时，总书记就“十四五”规划和2035年远景目标建议所作的说明还进一步指出，“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”。据此来看，若按到2035年GDP总量翻一番，2021-2035年GDP年均增速应达到4.73%左右，考虑到“十四五”期间GDP平均增速约为5.4%（预计2025年GDP同比5%）、经济增速长期趋于放缓，“十五五”期间GDP平均增速应在4.7%以上、4.8%更为稳妥。

      需注意的是，根据《党的二十届四中全会<建议>学习辅导百问》的表述：按照到2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番（2020年不变价）的远景目标倒算，考虑2035年的预计总人口,“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%；统筹考虑要素供给、技术进步和制度创新等各项条件，未来10年我国GDP潜在增速完全有条件支撑年均4.17%的增长。

  笔者倾向于认为，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%，更多体现的是未来10年的底线目标要求、而非实际目标追求。一方面，如前所述，从潜在经济增速和2035年GDP翻番的两大视角看，“十五五”期间很有可能、也可努力追求4.7%以上的偏高增速，另一方面，未来几年设定略偏高的GDP增长目标，也有利于稳定社会预期、提振市场信心，增强投资、生产、消费的意愿，有效调动各方面干事创业积极性，使得经济增长潜力得到充分释放。

2026年作为“十五五”的开局之年，建议GDP目标可延续定为5%左右，既能体现近几年经济增速目标和中长期发展规划的有效衔接，也能释放后续宏观政策积极有为的明确信号。

     结合今年经济的实际表现和“十五五”规划建议稿的总体要求，几条具体政策建议如下：

总量政策方面，建议中央进一步加杠杆，延续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策：建议2026年总赤字规模应不低于2025年，预算内赤字率建议维持4%左右或略高，专项债规模可从2025年4.4万亿提高至5万亿左右，特别国债规模可从2025年1.8万亿提高至2万亿左右；建议适时降准降息，更大力度发挥结构性货币政策的作用，也可择机推出政策性金融工具。

 结构政策方面，千方百计促消费、稳地产、抬物价：消费方面，预计2026年内生动力可能仍然偏弱，促消费政策应继续加码，加大对居民消费的财政补贴力度，“真金白银”促消费，扩大“以旧换新”支持规模，方向上应更注重服务消费、更注重投资于人，比如餐饮、养老、家政、出入境游等；地产方面，短期看房地产还是经济增长和收入预期的稳定器，应持续用力推动地产止跌回稳，如降低房贷利率和购房税费负担、优化收储、进一步“保主体”等；物价方面，截至今年三季度，GDP平减指数已连续10个季度为负、PPI同比持续30多个月为负，当务之急应千方百计促进物价合理回升，一大抓手是综合治理“内卷式”竞争，尤其是企业的低价无序竞争行为。

注：本文为“第一财经一财号”独家首发，本文仅代表作者观点。

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