天风证券刘晨明：A股盈利研判框架生变，海外因素与新兴产业成明年关键
创始人
2025-11-28 18:05:30
0次
11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。天风证券策略分析师刘晨明就A股市场基本面发表演讲。
他指出，在经历近两年的估值提升后，明年的企业盈利基本面将至关重要，并强调A股的盈利研判框架正发生重要变化，需更加关注海外收入与新兴产业。
刘晨明首先指出一个“来之不易”的积极信号：在传统内需型ROE下行的背景下，A股整体ROE在连续16个季度下滑后，已连续3个季度企稳回升。他认为，这标志着基本面出现了关键性的好转。
他进一步表示，传统的盈利分析框架主要依赖于国内信贷、财政、社融和地产等数据，但当前A股的结构性变化要求研判视角必须调整。为此，他分享了三个关键数据：
第一，A股公司的海外收入占比已从十年前的约10%提升至当前的20%。
第二，海外业务的盈利能力显著增强，其毛利率从十年前与国内业务持平的17%-18%，提升至20%，而国内业务毛利率则降至15%。
第三，利润结构中传统行业的占比已从十年前的70%-80%降至约50%-60%。
“这意味着对于我们策略研判框架，包括盈利研判框架有很大的调整，这时需要更多关注海外部分，包括新兴产业。”刘晨明总结道。
基于上述变化，刘晨明对明年盈利基本面做出展望。他认为，在国内PPI（生产者价格指数）下行速度放缓，以及海外财政扩张、低库存补库周期和美国政治周期等因素的共同作用下，A股ROE在连续三季回升后，明年有望继续企稳回升。“这是对明年牛市继续最大的基础和支撑，”他表示。
上一篇：信达生物银屑病新药获批上市
相关内容
热门资讯
爱普股份：全资子公司爱普生命科...
（来源：北京商报）北京商报讯（记者 陶凤 实习记者 沈心语）6月23日，爱普股份发布公告称，设立全资...
金饰克价全线跌破1300元 一...
（来源：北京商报）近日，国际金价持续走低，直接带动线下金饰零售价同步下调。6月23日，北京商报记者走...
国家能源局：离网、厂区自发自用...
（来源：储能与电力市场）「储能与电力市场」获悉，6月23日，国家能源局发布《关于组织推进非公共电网可...
国际金价跳水！上海金跌破900...
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：国际金融报...
康惠股份股东创响盈拟减持不超过...
（来源：北京商报）北京商报讯（记者 董亮 王悦彤）6月23日晚间，康惠股份（维权）（603139）披...
新和成拟回购3亿元至6亿元公司...
（来源：北京商报）北京商报讯（记者 董亮 王悦彤）6月23日晚间，新和成（002001）披露公告称，...
王毅任兰州市人民政府副市长
市十七届人大常委会第三十八次会议召开 决定任命王毅为兰州市人民政府副市长6月23日，市十七届人大常委...
英特尔反弹走势震荡 跌幅达2....
2026年6月23日，英特尔（INTC）随半导体板块集体回调，日内收跌2.94%，报136.79美元...
书记区长查防汛 | 嘉定区举行...
（来源：上观新闻）为切实筑牢汛期安全防线，提升极端天气下应急处置和协同作战能力，6月22日下午，嘉定...
刚刚上线，秒没！网友：演唱会抢...
（来源：）今晚20点，大疆Osmo Pocket 4P（以下简称Pocket 4P）首发，京东、淘宝...