海通国际：腾讯去年第四季料续稳健 今年维持高质量增长
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2026-01-26 14:57:42
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海通国际发布研报称，维持对腾讯控股（00700）“跑赢大市”评级，目标价700港元。报告预期，腾讯2025年第四季度将维持稳健业绩，并看好其高质量增长将在2026财年持续。
该行大致维持对腾讯第四季的业绩预测，预计总收入达1，950亿元人民币（下同），同比增长13%，非国际财务报告准则营业利润预计为680亿元，同比增长15%。
展望2026财年，腾讯游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游，以及一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST（失控进化）》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等。该行预测，2025年第四季、2025全年及2026全年游戏收入将分别为580亿、2，410亿及2，640亿元人民币，同比增长分别为18%、22%及10%。
广告业务方面，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能。小程序作为电商平台及游戏、微短剧内容分发渠道，推动相关广告快速增长。该行预期，广告收入在2025年第四季、2025全年及2026全年将分别达到420亿、1，450亿及1，720亿元人民币，同比增长19%、20%及18%。
海通国际认为，高质量增长将在2026财年延续。虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力，但受高利润新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张。该行预测，2025年第四季、2025全年及2026全年调整后营业利润分别为680亿、2，800亿及3，120亿元，同比增长15%、18%及12%。
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